華魯恒升：新項目建成投產，進一步增強成長確定性（招商證券研報）

每經AI快訊，2023年12月25日，招商證券發布研報點評華魯恒升（600426）。

事件：公司發布項目投產公告，等容量替代建設3×480t/h高效大容量燃煤鍋爐項目已建成投產，進入試生產階段；高端溶劑項目已打通全部流程，生產出合格產品，進入生產階段。

新項目順利建成投產，進一步增強公司成長確定性。本次建設的3×480t/h高溫高壓燃煤鍋爐（2用1備）替代廠區現有4×240t/h高溫高壓流化床鍋爐，項目達產后，全廠機組容量和運行方式不變，在滿足采暖期新增202.83萬m2集中供熱采暖需求的同時，提高了公司蒸汽供應的穩定性，實現了清潔高效供熱，具有較高的經濟效益、社會效益和環保效益。高端溶劑項目達產后，可年產碳酸二甲酯60萬噸（其中銷售量30萬噸）、碳酸甲乙酯30萬噸、碳酸二乙酯5萬噸，項目的順利投產能夠進一步拓展公司產業鏈，優化產品結構，提升公司市場競爭能力和抗風險能力。

四季度荊州首批項目投產，核心產品價格漲跌分化。2023年11月，公司發布園區氣體動力平臺項目、合成氣綜合利用項目投產公告，項目已打通全部流程，生產出合格產品，進入試生產階段，新增100萬噸/年尿素、100萬噸/年醋酸、15萬噸/年混甲胺和15萬噸/年DMF生產裝置，四季度投產后有望快速貢獻業績。四季度以來，公司核心產品價格漲跌分化，其中尿素、辛醇、己內酰胺、PA6市場均價較2023Q3分別上漲0.6%、5.7%、0.6%、1.5%，DMF、碳酸二甲酯、己二酸、醋酸、草酸市場均價較2023Q3分別下跌6.9%、7.7%、4.0%、11.3%、2.7%，公司擁有一頭多線平臺，產品種類豐富，可根據市場行情柔性調節優勢產品產量，實現效益最大化。

積極推進新項目建設，進一步打開未來成長空間。公司持續布局新項目，積極推進新項目建設，尼龍66高端新材料項目部分裝置在建，荊州基地年產20萬噸BDO+16萬噸NMP及3萬噸PBAT生物可降解材料一體化項目、蜜胺樹脂單體材料項目、蜜胺樹脂單體材料原料及產品優化提升項目已經開工建設，未來公司成長空間廣闊。

維持“強烈推薦”投資評級。預計2023~2025年歸母凈利潤分別為43.4億、58.1億、72.6億元，EPS分別為2.04、2.74、3.42元，當前股價對應PE分別為13、10、8倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：產品價格下跌、原材料價格上漲，新項目投產不及預期。

(來源：慧博投研)

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(編輯 曾健輝)