格力電器：預(yù)告增長(zhǎng)較強(qiáng)，且積極拓展多元業(yè)務(wù)（華泰證券研報(bào)）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月21日，華泰證券發(fā)布研報(bào)點(diǎn)評(píng)格力電器（000651）。

23年預(yù)告收入/歸母凈利同比增速均好于前三季度，維持買入

公司披露2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，2023公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入2050-2100億元，同比+7.8%~+10.4%，歸母凈利270-293億元，同比+10.2%~+19.6%（前三季度收入/歸母凈利分別同比+5.0%/+9.8%）。我們維持23-25年預(yù)測(cè)EPS 5.19、5.90、6.40元，截至2023/12/20，Wind可比公司2024年平均PE為9.3x，公司聚焦空調(diào)，不斷拓展產(chǎn)業(yè)邊界，向高端裝備、工業(yè)制品、綠色能源等多元領(lǐng)域拓展，但市場(chǎng)仍重點(diǎn)關(guān)注公司渠道改革進(jìn)展情況，更多省代面臨改革的經(jīng)營(yíng)模式重構(gòu)挑戰(zhàn)，結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好變化，給予公司2024年8xPE估值，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為47.2元（前值62.28元），維持“買入”評(píng)級(jí)。

23Q4公司空調(diào)出貨預(yù)期依然穩(wěn)健，且前序合同負(fù)債顯示仍有充足動(dòng)能

根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年10-11月，公司空調(diào)出貨量同比+3.1%，出口表現(xiàn)更強(qiáng)（同比+27%）。同時(shí)考慮到9M23期末公司合同負(fù)債達(dá)到237億元（同比高出65.5億元），或反映出經(jīng)銷商打款較積極，但尚未充分提貨，后續(xù)隨著經(jīng)銷商庫(kù)存下降、提貨增長(zhǎng)，公司空調(diào)收入提升空間仍較為充足。

多元業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)

一方面，2022年4月30日公司并表盾安環(huán)境，可比口徑下，對(duì)公司工業(yè)制品、綠色能源增長(zhǎng)有較積極的帶動(dòng)作用。另一方面，2023年12月20日公司公告，擬以10.15億元，受讓格力鈦24.54%股權(quán)（2023H1格力鈦營(yíng)收14.4億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-1.42億元，凈利潤(rùn)-1.71億元，較上年同期有較大改善），隨著持股比例提升，公司有望繼續(xù)深化綠色能源戰(zhàn)略，強(qiáng)化對(duì)格力鈦的控制與管理。

24年空調(diào)仍有望穩(wěn)健增長(zhǎng)，新興領(lǐng)域強(qiáng)化布局

展望24年，地產(chǎn)銷售預(yù)期不強(qiáng)，空調(diào)新房裝修拉動(dòng)力或有限，但存量置換占比較高，而保有量提升仍有空間，且經(jīng)過(guò)渠道改革推動(dòng)，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，公司庫(kù)存消化較為明顯，出貨空間較大，而出口市場(chǎng)表現(xiàn)積極，我們預(yù)計(jì)24年公司空調(diào)主營(yíng)仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)表現(xiàn)。同時(shí)公司在工業(yè)制品及綠色能源業(yè)務(wù)上積極開(kāi)拓，強(qiáng)化布局，或受益于新興需求增量。

估值處于低位，股息率吸引力強(qiáng)

23年公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，而受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整，PE估值回落明顯，目前公司PETTM僅7倍，處于過(guò)去10年低位。且按照此前股東回報(bào)規(guī)劃，22-24年公司計(jì)劃現(xiàn)金分紅每股不低于2元或現(xiàn)金分紅總額不低于歸母凈利潤(rùn)的50%，若按照2元分紅，當(dāng)前股息率約6.4%，已具備較高吸引力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；地產(chǎn)周期超預(yù)期下行；渠道改革推進(jìn)遲緩。

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(來(lái)源：慧博投研)

(編輯 趙橋)