驕成超聲：打造超聲技術平臺多領域拓展，國產(chǎn)超聲波設備龍頭打開成長空間（中銀國際研報）

每經(jīng)AI快訊，2023年12月20日，中銀國際發(fā)布研報點評驕成超聲（688392）。

公司是國內(nèi)領先的超聲波設備及自動化解決方案龍頭供應商，長期深耕超聲波設備領域，引領超聲波設備的國產(chǎn)化進程，憑借技術優(yōu)勢率先推出可用于復合集流體量產(chǎn)線的超聲波滾焊設備，隨著復合集流體迎來量產(chǎn)應用，公司先發(fā)優(yōu)勢明顯有望充分受益，此外公司汽車線束和IGBT超聲波焊接設備放量將進一步打開成長空間，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

支撐評級的要點

國產(chǎn)超聲波設備龍頭，引領國產(chǎn)替代不斷構建技術壁壘。上海驕成超聲波技術股份有限公司成立于2007年，自成立以來一直致力于超聲波的工業(yè)應用產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷售，從橡膠輪胎裁切市場到動力電池超聲波焊接市場，再將業(yè)務拓展至無紡布焊接，線束、半導體、醫(yī)療等領域，引領了超聲波設備的國產(chǎn)化進程，2022年9月份正式在科創(chuàng)板上市，是國內(nèi)超聲波設備第一股。目前公司產(chǎn)品涵蓋超聲波焊接、裁切、動力電池制造自動化、配件等品類。2018-2022，公司實現(xiàn)高速增長，收入端復合增速48.08%，歸母凈利潤復合增速47.03%。

復合集流體大規(guī)模應用在即，鋰電新技術孕育新需求。超聲波應用領域廣泛，尤其是在鋰離子電池的多層極耳焊接環(huán)節(jié)中具備顯著優(yōu)勢，公司憑借穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、領先的技術能力和快速的服務反饋，率先打破外資壟斷局面，進入寧德時代、比亞迪等龍頭電池廠供應體系，并取得超過50%的市占率。近期，復合集流體因其具有高安全、高比能的特點受到行業(yè)的大量關注，目前已經(jīng)處于大規(guī)模量產(chǎn)前的最后階段，公司自主研發(fā)的動力電池超聲波滾焊設備，能夠有效解決復合集流體焊接難度大、效率低下的痛點問題，有效助力復合集流體的量產(chǎn)應用。我們預計未來兩年復合集流體的量產(chǎn)應用，將為超聲波焊接設備帶來10-20億元的增量空間。

打造超聲技術應用平臺，多領域拓展應用帶來增長新動力。公司完整掌握了包括超聲波電源等在內(nèi)的六大核心技術，擁有向不同行業(yè)應用拓展的能力，可根據(jù)下游不同行業(yè)的需求開發(fā)出滿足應用要求的各類超聲波設備和配件。目前，公司已經(jīng)獲得了汽車線束和IGBT超聲波焊接設備的訂單，多領域的橫向拓展將為公司打開較大成長空間。

估值

我們預計公司2023-2025年營業(yè)收入為6.16/8.26/12.03億元，歸母凈利潤1.17/1.67/2.33億元，EPS為1.02/1.46/2.03元，對應PE為75.1/52.4/37.6倍，公司作為國內(nèi)超聲波設備龍頭，有望充分受益于復合集流體的大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化應用，此外公司汽車線束和IGBT超聲波焊接設備放量將進一步打開成長空間，考慮到公司的稀缺性及成長性，首次覆蓋，給予增持評級。

評級面臨的主要風險

下游動力電池行業(yè)增速放緩或下滑的風險；復合集流體產(chǎn)業(yè)化不及預期的風險；新領域拓展不及預期的風險；競爭加劇的風險。

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。

(來源：慧博投研)

(編輯 曾健輝)