中國銀河給予銀行業推薦評級：資本新規落地，金融支持民營力度將加大

每經AI快訊，中國銀河12月01日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

10月經濟指標小幅波動，生產平穩、消費改善、投資降幅收斂但偏弱：2023年10月，規模以上工業增加值同比增長4.6%，較9月有所上升；10月單月固定資產投資額同比下滑11.34%，降幅進一步收斂。10月社會消費品零售總額同比增長7.6%，增速自8月以來實現逐月回升；10月出口同比下降6.4%，降幅較9月擴大；PMI錄得49.5%，降至榮枯線以下。

政府債持續發力驅動社融高增，實體信貸需求偏弱：10月新增社融1.85萬億元，低于1.9萬億元的預期值，但同比多增9366億元，延續高速增長態勢，增幅較9月進一步擴大。政府債發行力度不減，為社會融資高增主因：10月，新增人民幣貸款4837億元，同比多增406億元；新增政府債券1.56萬億元，同比多增1.28萬億元，主要受益于特殊再融資債券發行加速影響。結構上看，居民短期貸款增長偏弱，企業部門票據沖量明顯，實體融資需求有待改善。居民端，10月單月，居民部門貸款減少346億元，同比多減166億元；其中，短期貸款同比多減541億元；中長期貸款同比多增375億元。企業端，10月單月，新增企業部門貸款5163億元，同比多增537億元。其中，短期貸款同比少減73億元；中長期貸款同比少增795億元；票據融資同比多增1271億元。

《商業銀行資本管理辦法》發布，引導銀行資產端聚焦實體，主要體現在風險加權資產計量規則的調整：(1)被動持有或市場化債轉股持有，獲得國家重大補貼并受到政府監督工商企業股權風險權重從400%下降到250%；(2)新增投資級公司和中小企業風險權重分別為75%和80%，低于一般企業100%的風險權重；(3)居住用房地產風險暴露風險權重根據LTV風險權重由50%調整至20%-50%；(4)符合標準的合格交易者信用卡額度風險權重由75%下調至45%。此外，資本新規對計入資本凈額的損失準備和信息披露設置過渡期，平滑對資本凈額的沖擊，短期對資本充足率的影響有限。依據國家金融監督管理總局測算顯示，《資本辦法》實施后，銀行業資本充足水平總體穩定，平均資本充足率穩中有升。

金融支持民營經濟力度有望不斷加大：央行等八部門印發《關于強化金融支持舉措助力民營經濟發展壯大的通知》，要求逐步提升民營企業貸款占比，同時綜合運用貨幣政策工具、財政獎補和保險保障等措施，提升金融機構服務民營經濟的積極性，結構上加大對科技創新、“專精特新”、綠色低碳、產業基礎再造工程等重點領域民營企業的支持力度。受政策影響，信用貸款具備較大發展空間，同時結構性貨幣政策工具力度有望延續，精準支持民營企業融資需求。

投資建議：10月經濟指標波動，實體信貸需求偏弱，政府債發力繼續帶動社融高增。商業銀行資本新規正式落地，構建差異化資本監管體系,修訂風險加權資產計量規則并設置過渡期，短期對銀行資本充足率有限，中長期有望更多地引導銀行信貸投放聚焦實體融資需求。我們認為當前階段息差持續大幅下行空間有限，財政發力+地方債務風險化解利好銀行擴表信用成本改善，基本面預計于四季度見底，銀行估值性價比凸顯。我們持續關注地方債務風險化解進展和成效，看好銀行板塊配置價值。個股方面：推薦蘇州銀行（002966）、成都銀行（601838）、中國銀行（601988）和建設銀行（601939）。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期導致銀行資產質量惡化的風險。

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(記者 王曉波)

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