中國銀河給予家用電器推薦評級：公募基金逆勢增配，關注“雙十一”銷售表現

每經AI快訊，中國銀河11月14日發布研報稱：給予家用電器推薦（維持）評級。

行情回顧：本周（11月6日-11月12日）家用電器（申萬）指數上漲0.70%，表現強于滬深300指數（+0.07%）,收益率在申萬一級行業中位列第15位。截止11月12日，家電指數累計年收益率為5.11%，跑贏滬深300指數12.48個百分點。從家電行業各細分板塊來看，本周黑色家電/家電零部件||/小家電/廚衛電器/家用電器/白色家電/照明設備||收益率分別為+5.77%/3.65%/1.34%/0.77%/0.70%/-0.69%/-0.36%，白電板塊勢大力沉，拖累行業整體表現。

雙十一”預售虹吸效應顯現，本周家電線上銷量表現平淡：根據奧維云網，2023年第45周（2023-10-30~2023-11-05），全國全品類家電線下銷額同比+3.3%，銷量同比-2.91%，均價同比-1.27%；全品類家電線上銷額同比-12.34%，銷量同比-22.75%，均價同比+13.47%，主要系10月24日雙十一”預售造成的消費前置，以及去年同期基數效應，線上銷售增速承壓。其中，大家電線上銷售降幅顯著，空調/冰箱/洗衣機的線上零售額和銷量同比分別下降5.21%/4.5%、19.02%/26.91%、32.52%/37.17%。小家電中，除了豆漿機需求復蘇，其余品類線上銷售同比去年同期均出現不同程度的下滑。環境電器中，洗地機線上均價較去年同期大幅下滑508元，降幅達到17%，以價換量拉動線上銷量增長20.18%，但銷售額角度來看需求仍顯平淡。

受益于景氣復蘇和業績改善，家電板塊投資情緒顯著回暖：過去三年，由于地產端需求收縮、海外去庫等不利因素沖擊家電行業投資情緒，公募基金對家電板塊配置力度顯著降低，隨著2023年行業景氣邊際復蘇，公募基金對家電個股投資熱情觸底回升。截至2023年三季度末，家電板塊重倉個股市值在公募基金持倉中占2.54%，較2023Q2增加了0.23PCT，盡管Q3申萬家電指數累計下跌4.27%，公募基金對家電行業超配比例（家電行業持倉占比與全部A股中家電行業市值占比的差值）小幅回升至0.78%，行業連續三個季度維持小幅超配，投資情緒顯著好于2021年和2022年同期（除2021Q1外，其他時間均為低配），彰顯投資信心。從子板塊來看，公募基金對家電行業的配置（2.54%）主要集中在白電板塊，截至三季度末，白電配置比例環比提升0.16PCT至1.69%，黑電、小家電、零部件板塊配置比例環比分別提升0.02、0.10和0.09PCT，廚衛板塊行業持倉幾乎無變化，照明板塊行業配置比例小幅下降了0.01PCT，配置比例變動與各細分行業景氣變化趨勢基本吻合。

投資建議：隨著地產端筑底改善和促消費政策逐步發力，家電內需有望得到支撐，疊加節慶促銷來臨，助力家電消費活力釋放。海外庫存逐漸去化、人民幣兌美元匯率走低、海運費持續回落等利好因素共振，出口改善態勢有望延續。從估值來看，板塊估值依然處于較低位置，安全邊際較高。建議關注三條投資主線，一、有望受益于景氣改善的白電龍頭，推薦美的集團（000333.SZ）和海爾智家（600690.SH）；二、有望受益于地產邊際改善的廚電，推薦老板電器（002508.SZ）；三、國內外節慶促銷帶動景氣回升的清潔電器，推薦石頭科技（688169.SH）。

風險提示：原材料價格變動的風險；房地產政策改善不及預期的風險；消費復蘇不及預期的風險。

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(記者 蔡鼎)

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