滬深交易所五大措施規范再融資

每經記者｜王海慜　每經編輯 葉 峰    

11月8日晚間，上交所、深交所發布有關負責人分別就優化再融資監管安排相關情況答記者問。

其中就優化再融資監管安排，滬深交易所出臺了5項具體舉措，包括嚴格限制破發、破凈情形上市公司再融資；從嚴把控連續虧損企業融資間隔期；關注存在財務性投資比例較高情形的再融資；從嚴把關前募資金使用；嚴格把關再融資募集資金主要投向主業的相關要求。

數據來源：記者整理視覺中國圖楊靖制圖

8月27日以來，滬深交易所就沒有新受理再融資項目。有投行人士向記者表示，11月8日晚間滬深交易所出臺的優化再融資的相關安排可以視作政策落地，未來監管部門對再融資的態度將是有保有壓，目的不是為了限制再融資，而是要更規范。不過，也有投行人士則認為，此次新政出臺后，預計會有大批上市公司的再融資計劃將受到限制，明年的再融資市場可能會不太樂觀。

這類企業再融資將受限

本次優化再融資監管安排的5項具體舉措是：

一是嚴格限制破發、破凈情形上市公司再融資。要求上市公司再融資預案董事會召開前20個交易日、啟動發行前20個交易日內的任一日，不得存在破發或破凈情形。破發是指，收盤價低于首次公開發行上市時的發行價。收盤價以首次公開發行日為基準向后復權計算。破凈是指，收盤價低于最近一個會計年度或者最近一期財務報告每股凈資產。收盤價以最近一個會計年度或者最近一期財務報告資產負債表日為基準分別向后復權計算。

二是從嚴把控連續虧損企業融資間隔期，上市公司最近兩個會計年度歸屬于母公司凈利潤（扣除非經常性損益前后孰低）連續虧損的，本次再融資預案董事會決議日距離前次募集資金到位日不得低于18個月。

三是上市公司存在財務性投資比例較高情形的，須相應調減本次再融資募集資金金額。

四是從嚴把關前募資金使用，上市公司再融資預案董事會召開時，前次募集資金應當基本使用完畢。同時，上市公司需充分披露前募項目存在延期、變更、取消的原因及合理性，前募項目效益低于預期效益的原因，募投項目實施后是否有利于提升公司資產質量、營運能力、盈利能力等相關情況。

五是嚴格把關再融資募集資金主要投向主業的相關要求，上市公司再融資募集資金項目須與現有主業緊密相關，實施后與原有業務須具有明顯的協同性。督促上市公司更加突出主業，聚焦提升主業質量，防止盲目跨界投資、多元化投資。

簡而言之，未來破發、破凈企業，連續2年虧損企業，財務性投資比例較高、前次募集資金未使用完畢等“不差錢”企業，熱衷跨界投資、多元化投資的企業的再融資行為將受限。

事實上，據滬深交易所官網披露，自8月27日（證監會發布《證監會統籌一二級市場平衡 優化IPO、再融資監管安排》）以來，滬深交易所就沒有新受理再融資項目 ，相比去年同期明顯減少。

某券商投行人士向《每日經濟新聞》記者表示，近期再融資項目均不獲受理，“交易所收材料，但是不給受理函”。

對此，資深投行人士王驥躍認為，8月27日以來，滬深交易所一直沒有新受理再融資項目，是要等再融資新政落地，11月8日晚間滬深交易所出臺的優化再融資的相關舉措可以視作政策落地。

明年再融資市場難樂觀

今年結束的時間還有不到2個月，今年IPO（首次公開募股）市場規模同比明顯收縮幾成定局。相比之下，今年A股再融資市場的表現則相對偏暖。

總體來看，2020年至今再融資市場經歷了一段黃金期。2020年落地的定增新規從精簡發行條件，拓寬創業板再融資覆蓋面；針對發行對象、發行規模、定價基準、鎖定期等方面優化定增制度；延長批文有效期等方面為定增松綁。由此，定增等再融資對資金方的吸引力增大，市場迎來黃金發展期。

Choice（機構名稱）數據統計，2023年1~8月，A股再融資（增發）發行規模4638億元，同比增長5.4%，表現明顯好于同期的IPO。

不過9月以來，A股再融資金額同比出現較大下滑。Choice數據統計，9月A股再融資（增發）發行規模226.9億元，同比大幅下降67.7%。

對于上述出臺的再融資新政，多位投行人士均向記者表示，將在再融資市場產生較大影響。

某大型券商資深保代向記者表示：“實際上，關于此次再融資新政之前就有一些版本在流傳，從今天發布的具體政策來看，和之前流傳的版本差別不大。”

他坦言：“這次新政的影響還是非常大的，因為它包括了一些可以量化的標準，包括募集資金使用情況，是否破發、破凈等具體衡量上市公司再融資的標準，預計一大批的上市公司會被排除在外。”他預計，至少明年整個再融資市場可能會很不樂觀。

另一家大型券商投行部門相關負責人則表示，預計此次新政至少短期應該影響很大，不少企業可能因此無法再融資。

不過談及此次新政對市場的影響，王驥躍則認為，政策是有保有壓，目的不是為了限制再融資，而是要更規范，把有限的資源用在需要支持的方向上。“對于那些以融資為目的但不好好發展主業的公司有限制，對那種高價發行破發了的企業有限制，對真正發展主業且亟需資金的企業，政策還是支持的。”他表示。

另外，上述資深保代還向《每日經濟新聞》記者指出，從今日新政的一些表述來看，在具體執行時交易所還是有一些可以自行把握的空間，比如大額再融資預溝通機制，以及募集資金投資項目的認定等方面。

無論如何，目前包括IPO、再融資在內的股權融資集體放緩的跡象已十分明顯。記者注意到，近期關于“如何過冬”的討論在投行業內備受關注。有投行人士認為，收緊股權融資標準，對那些本來項目就少的中小券商而言影響會更大。還有券商投行部門負責人則表示：“我們現在鼓勵投行的小伙伴們多多考證，以更積極的態度度過這個‘冬天'。”

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