中國銀河給予環保公用推薦評級：第三季度水火盈利高增長，綠電盈利有所分化

每經AI快訊，中國銀河11月06日發布研報稱：給予環保公用推薦（維持）評級。

火電：煤價持續下行，盈利能力逐季度改善：2023年前三季度/第三季度實現營業收入9346億元/3329億元，同比+5.1%/-1.5%；前三季度/第三季度實現歸母凈利潤533億元/259億元，同比+586.4%/+670.3%。今年以來煤炭供需較去年明顯寬松，年初至今市場煤價同比下跌22%，長協煤履約率由去年50%-60%提升至今年70-80%。火電盈利逐季度改善。以華能國際為例，Q1/Q2/Q3入爐標煤單價分別為1132元/1046元/980元，Q1/Q2/Q3煤電度電利潤總額分別為-0.001元/0.008元/0.026元。現階段進入迎峰度冬，國資委要求加大煤炭增產增供力度，展望長期，能源轉型背景下國家將控制煤炭消費增長。我們預計短期煤價反彈空間有限，煤價將進入長期下行通道，火電盈利能力有望進一步改善。

新能源：盈利有所分化，看好長期成長空間：風電板塊2023年前三季度/第三季度實現營業收入722億元/202億元，同比+0.7%/-0.1%；前三季度/第三季度實現歸母凈利潤164億元/28億元，同比+1.0%/-3.4%。光電板塊2023年前三季度/第三季度實現營業收入320億元/118億元，同比+0.4%/-1.4%；前三季度/第三季度實現歸母凈利潤39億元/18億元，同比+4.6%/+14.7%。綠電盈利有所分化，中閩能源、浙江新能、太陽能Q3歸母凈利潤同比>40%，三峽能源、江蘇新能、嘉澤新能Q3歸母凈利潤同比下滑。能源轉型大背景下新能源將成為主力電源，看好長期成長空間。

核電：裝機及盈利穩健增長：2023年前三季度/第三季度實現營業收入1159億元/404億元，同比+4.3%/+1.1%；前三季度/第三季度實現歸母凈利潤190億元/93億元，同比+13.1%/+4.4%。

水電：汛期來水由枯轉豐，第三季度盈利高增長：2023年前三季度/第三季度實現營業收入1343億元/576億元，同比+17.9%/+32.7%；前三季度/第三季度實現歸母凈利潤405億元/216億元，同比+10.9%/+45.9%。進入汛期，來水由枯轉豐，7-9月全國水電發電量同比分別為-17.5%、18.5%、39.2%，推動第三季度水電盈利高增長。受益于煤價下行以及汛期來水改善，火電、水電盈利高增長。綠電短期盈利有所分化，能源轉型背景下看好長期成長空間。建議關注：三峽能源、龍源電力、芯能科技、廣宇發展、太陽能、華能國際、國電電力、華電國際、內蒙華電、江蘇國信、皖能電力、協鑫能科、長江電力、華能水電、川投能源、中國核電、中國廣核。

核心組合：

風險提示：政策力度不及預期的風險；項目進度不及預期的風險;新能源發電出力不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；行業補貼退坡的風險。

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(記者 蔡鼎)

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