中國銀河給予醫藥生物推薦評級：GLP-1藥物市場持續擴容，關注產業鏈投資機會

每經AI快訊，中國銀河11月06日發布研報稱：給予醫藥生物推薦（維持）評級。

減重+降糖，GLP-1藥物未來市場潛力巨大：根據諾和諾德及禮來財報，2023年前三季度，司美格魯肽銷售額達142億美元，預計全年將超200億美元；替爾泊肽銷售額達29.58億美元，預計全年將突破40億美元。輝瑞預計，僅考慮降糖及減重適應癥2030年GLP-1全球市場規?？蛇_900億美元，其中2型糖尿病藥物市場約占350-400億美元，減重藥物市場約占500-550億美元?？紤]到司美格魯肽以及替爾泊肽減重適應癥國內尚未獲批（替爾泊肽減重適應癥FDA也未獲批），以及GLP-1藥物的多適應癥拓展，未來GLP-1RA的全球市場潛力將持續釋放。

在研管線百舸爭流，關注多靶點協同效應以及橫向多適應拓展：目前減肥藥物靶點主要涉及GLP-1R、GIPR、GCGR以及FGF21（成纖維細胞生長因子-21）等。禮來的替爾泊肽為GLP-1R/GIPR雙靶點藥物，15mg48周減重17.4%，信達生物的瑪仕度肽為GLP-1R/GCGR雙靶點激動劑，高劑量9mg48周減重18.6%，減重效果與替爾泊肽相當，均好于目前已上市的單靶點藥物。另外，由于GLP-1受體在體內分布廣泛，可作用于多個器官組織，因此司美格魯肽和替爾泊肽正在進行多適應癥拓展，包括NASH、MACE、HfpEF、腎病、AD等，均為具有較大未滿足臨床需求的治療領域，且司美格魯肽橫向拓展進度較快，部分適應癥已經取得積極的臨床結果，未來有望打開GLP-1RA的第二成長曲線。

國內GLP-1藥物產業鏈多個環節有望受益：多肽合成與純化技術復雜，對生產過程的控制要求嚴苛，尤其是長鏈多肽規?；笊a難度極大，具有較高技術壁壘。GLP-1藥物產業鏈可分為上游供應商(縮合試劑、合成載體、純化填料等)、中游(CDMO、原料藥和中間體等)、下游(制劑)三部分。相關公司：上游供應商包括昊帆生物、藍曉科技、納微科技、金凱生科等，中游包括藥明康德、凱菜英、翰宇藥業、普洛藥業、九洲藥業、圣諾生物、普利制藥、奧銳特等，下游制劑端包括信達生物、恒瑞醫藥、華東醫藥、通化東寶、博瑞醫藥、翰森制藥、眾生藥業、諾泰生物等。

投資建議：醫藥行業整體相對看好的方向：1）優質器械龍頭（邁瑞、聯影，細分品類產品力優秀，反腐使得份額向龍頭集中）；2）血制品（天壇、萊士，沒有銷售費用問題，臨床剛需不減）；3）體檢（美年健康，院外非醫保市場影響較?。?）ICL（金域、迪安，醫檢龍頭更合規，集中度和外包率均有望提高）；5）綜合性醫藥龍頭（華東、科倫，原有品種已集采、新業務蓬勃發展）；6）制藥及生命科學上游（華大智造、諾禾致源、奧浦邁等）。

風險提示：臨床進度或數據不及預期的風險；銷售格局惡化導致價格下降的風險；銷售放量不及預期的風險；監管收緊的風險等。

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(記者 蔡鼎)

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