每經熱評｜對全國社?；鹜顿Y收益率負5.07%的另類思考

每經特約評論員 鄭夢

9月的最后一個工作日，全國社?；鹄硎聲剂?022年的年報：投資收益額為虧損1380.90億元，投資收益率為負5.07%。這條消息引起了財經媒體的普遍關注。

全國社保基金自2001年投資運營以來，從200億元人民幣起步，到2022年權益總額高達25336.56億元，年均投資收益率7.66%，資產規模增加了126倍，其中，累計財政性凈撥入10912.04億元，累計投資增值14424.52億元，占總資產的56.9%，即累計投資收益已超過“本金”。從市值規模上講，在世界各國300支最大養老基金中，全國社保基金躋身全球第九名。

從成立至今，全國社?；鹜顿Y收益率為負值出現過三次。除這次以外，另外兩次分別是2008年和2018年。2008年在國際金融危機的沖擊下，全球資產管理與投資機構幾乎無一幸免，全部出現浮虧，很多大型機構投資者的投資收益率甚至出現30%至40%的虧損，而全國社保基金是負6.79%。第二次是2018年，由于中美貿易摩擦導致權益市場整體低迷，投資收益額為負2.28%。2022年全球金融市場和資本市場動蕩，通脹高企，股票和債券市場大幅下跌，國內需求收縮、供給沖擊、預期轉弱，經濟增速放緩，股票市場出現大幅下跌，全國社保基金投資收益再次出現浮虧。

但是，與國際主要大型機構投資者相比，全國社?；鸨憩F相對較好。例如，挪威政府全球養老基金（GPFG）在全球養老基金中位居第二，但自2001年以來出現浮虧六次，分別是2001年（負2.47%）、2002年（負4.74%）、2008年（負23.31%）、2011年（負2.54%）、2018年（負6.12%），2022年投資收益率為負14.11%，不僅浮虧的次數和幅度遠超全國社保基金，而且2001年至2022年的年均投資收益率僅為6.01%，也遠不及全國社?；鸬?.66%。再如，2022年瑞典四只國民養老基金(從AP1到AP4)的收益率從負11.9%到負5.8%不等，韓國國民年金基金(NPS)收益率為負8.2%，新加坡淡馬錫(Temasek)為負5.1%，他們的浮虧均高于全國社?；?。

全國社?；鹬阅軌蛉〉脙灝惖耐顿Y收益率，是因為它堅持長期投資、價值投資和責任投資的投資理念。長期投資是指通過追求企業長期內在價值，而不是通過資產價格短期波動調整投資策略而獲得收益，價值投資是指通過發現和實現投資價值，而不是通過套取信息或市場投機行為而獲取投資收益，責任投資是通過進行社會責任投資、引導市場參與者履行社會責任而獲取投資收益。正是由于堅持了長期投資、價值投資和責任投資的投資理念，全國社保基金成為我國資產管理者和機構投資者的“國家隊”以及A股市場的“壓艙石”，對平抑A股市場波動發揮了重要作用。

2022年最能體現上述長期投資、價值投資和責任投資戰略定力的“大手筆”，是在面對資本市場超預期波動和短期回撤壓力的不利形勢下，全國社?；鹨廊粚嵤﹦討B配置，主動出擊，在年內多個市場階段性低點逆市加倉1300億元，這種典型的“反向投資策略”與許多實施“慣性投資策略”的投資交易形成巨大反差，即在價格過度下跌時挑選出具有潛力的投資標的并果斷加倉，為未來回歸到長期均衡水平進行戰略布局。2022年全國社保基金采取的這種“反向策略”既避免了過度投資強勢行業或股票導致的投資風險聚集，又減少了市場操作，降低了換手率及其投資成本，同時，還對A股震蕩和穩定市場起到了平抑作用，進而減少了市場的波動性及其為股民帶來的投資損失。

全國社?；鹗俏覈鐣Ｕ象w系的重要戰略儲備，對于健全社會保障體系和應對人口老齡化具有積極而獨特的作用，對確保基金安全和保值增值及提高基金長期收益水平具有十分重要的意義。在全面實施注冊制的背景下，全國社保基金作為A股市場中寶貴的長期資金、耐心資本和戰略資本，唯有堅持長期投資、價值投資、責任投資的投資理念，才能真正做到避免長錢短跑、追漲殺跌和“賺快錢”的交易行為，避免短期市場波動、市場噪音和市場情緒的干擾，在長期獲取更好投資收益。

（作者系北京聯合大學管理學院 金融學博士）