每經(jīng)熱評｜監(jiān)管強(qiáng)化分紅制度約束 有利于提升投資者獲得感

每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

據(jù)介紹，證監(jiān)會擬進(jìn)一步對不分紅或分紅少的公司加強(qiáng)制度約束督促分紅，讓分紅好的公司得到更多激勵，同時也加強(qiáng)對超出能力分紅企業(yè)的約束等。筆者認(rèn)為，強(qiáng)化上市公司分紅力度，有利于提升投資者獲得感。

證監(jiān)會完善優(yōu)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管制度，主要是對《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》（以下簡稱《分紅指引》）、《上市公司章程指引》等進(jìn)行修改。

《分紅指引》第5條是指引上市公司分紅的一條核心政策，主要內(nèi)容是董事會應(yīng)當(dāng)考慮上市公司現(xiàn)實情況，并按照公司章程規(guī)定的程序，區(qū)分不同情形，提出差異化的現(xiàn)金分紅政策，包括“公司發(fā)展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進(jìn)行利潤分配時，現(xiàn)金分紅在本次利潤分配中所占比例最低應(yīng)達(dá)到百分之八十”等。這條規(guī)定對上市公司分紅還缺乏較強(qiáng)剛性約束力。

一是這條規(guī)定只是指引上市公司明確分紅政策，政策在執(zhí)行落實過程中可能有偏差。二是上市公司到底處于成熟期還是成長期，筆者似未見到有可參照執(zhí)行的剛性標(biāo)準(zhǔn)，即使出臺了也可由上市公司自定。三是該條規(guī)定屬于引導(dǎo)現(xiàn)金分紅、少用股票分紅，由于上市公司是否分配利潤、分配多少并不一定，大盤子都定不下來，即使規(guī)定現(xiàn)金分紅占本次利潤分配的80%等，意義也不大。

專家普遍認(rèn)為，現(xiàn)金分紅應(yīng)以公司自治為基礎(chǔ)，對此筆者也認(rèn)同。現(xiàn)在的問題是，分紅方案在提出和付諸股東大會審議時，大股東因為具有提案權(quán)以及投票權(quán)優(yōu)勢，因此分紅方案更多反映的是大股東的意志。

上市公司穩(wěn)定分紅對中小股東可謂無比重要。上市公司長年定期按照約定的分紅政策、盈利的一定比例分紅，紅利只與上市公司經(jīng)營狀況等有關(guān)，不會因為管理層問題而有紅不分，掃除了現(xiàn)金分配方案的不確定性，有利于明確投資者的投資預(yù)期，投資者對股票的估值也相對比較容易。“真金白銀”流進(jìn)股民口袋，有利于投資者應(yīng)付資金需求、安排好日常生活，滿滿的獲得感也將極大提升投資者對資本市場的信心。

上市公司分紅需要綜合考慮盈利、現(xiàn)金流、債務(wù)、成長階段等多種因素，公司情況各不相同，需要因企制策，需平衡大股東與小股東等方面利益，筆者認(rèn)為其中關(guān)鍵，就是要充分體現(xiàn)中小投資者對分紅的意志。

筆者建議：上市公司在互動平臺可提出不同的分紅議案，由散戶投票選擇，票數(shù)最多的作為提交股東大會審議的分紅議案。投服中心也可通過征集投票權(quán)，提出分紅議案，對此議案上市公司股東大會予以優(yōu)先審議。股東大會審議分紅議案時，對社會公眾股東單獨(dú)計票，只有三分之二以上社會公眾股東同意議案，議案才算通過，否則要重新優(yōu)化分紅議案并付諸表決。

至于上市公司超出能力大筆分紅，這應(yīng)該不是當(dāng)前市場主要矛盾，要對此類行為進(jìn)行約束，關(guān)鍵要通過市場主體，監(jiān)管應(yīng)謹(jǐn)慎介入。大筆分紅對大股東、中小股東都有利，但卻可能損害債權(quán)人利益，上市公司分紅分成一個空殼，由債權(quán)人獨(dú)自承擔(dān)風(fēng)險，顯然不妥。建議在《公司法》《證券法》等法律法規(guī)中規(guī)定，債權(quán)人對有損自身利益的高分紅方案可提出異議，提交法院裁決，法院認(rèn)為分紅違法違規(guī)可判決股東將分紅款退回上市公司。