元澄科技IPO：大客戶與供應商重疊，去年應收賬款激增八成，公司該如何講好故事？

每經記者｜陳晴    每經編輯｜楊夏    

智慧城市綜合服務商蘇州元澄科技股份有限公司（以下簡稱元澄科技）近期擬沖刺創業板IPO。元澄科技主要從事智慧城市綜合解決方案服務，其招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書）顯示，2020年至2022年（以下簡稱“報告期”）公司營收逐步增長，但2022年出現了增收不增利的情況。

元澄科技前五大客戶集中度頗高。報告期各期，公司向前五大客戶的銷售金額占當期營業收入的比重分別為 87.08%、70.66%和 61.86%。公司前五大客戶包括中國電信集團有限公司和中國移動通信有限公司等知名電信公司。但與知名公司的合作并未能改善元澄科技的財務表現，公司在2020年和2022年經營活動現金流量凈額均為負，2022年公司應收賬款賬面價值同比增長超80%。

中國電信和中國移動同為大客戶和供應商

元澄科技是一家智慧城市綜合解決方案服務商，公司實際控制人為薛晨洋，直接持股比例為63.10%。

2020年至2022年，元澄科技營收分別為1.96億元、2.75億元、3.63億元，歸母凈利潤分別為2404.35萬元、5292.8萬元、5271.69萬元。報告期內公司營收逐步增長，但2022年公司增收不增利。

2022年增收不增利的背后，是元澄科技毛利率的波動：報告期各期，公司主營業務毛利率分別為24.60%、30.54%和28.35%，2022年毛利率下降了2.19個百分點。對于毛利率的波動，元澄科技稱，公司毛利率主要受客戶需求、項目難易程度、項目戰略意義以及競爭情況等因素綜合影響。

報告期內，中國電信和中國移動均為元澄科技前五大客戶，其中，中國電信為元澄科技2022年度第一大客戶和2021年第四大客戶，中國移動為公司2021年第二大客戶和2020年第一大客戶。

兩家巨頭同時也是元澄科技的前五大供應商。其中，中國電信為2022年公司第四大供應商，中國移動為公司2021年第一大供應商和2020年第四大供應商。

兩家巨頭與公司合作時，同為大客戶和供應商是否屬于一攬子安排？6月27日，元澄科技回復《每日經濟新聞》采訪郵件時并未直接說明，稱這“主要是基于公司所處行業的特點”。

值得一提的是，元澄科技大客戶波動頻繁。2020-2022年，元澄科技的前五大客戶中，分別有五家、三家、三家為新增前五大客戶。其中，中國移動作為2021年第二大客戶和2020年第一大客戶，2022年從公司前五大客戶名單中消失。

就此，元澄科技回復稱，公司不斷加大業務拓展力度，尤其是省外客戶業務，導致客戶集中度有所下降。而公司招股書中仍然提示了客戶集中度較高的風險：如果未來公司不能持續開拓新客戶，或與現有客戶的合作關系發生重大變化，將會對公司的經營發展造成不利影響。

2022年資產負債率高出同行平均26個百分點

與中國移動、中國電信這樣的巨頭合作，元澄科技在產業鏈條中的地位和回款情況如何？

報告期各期末，元澄科技應收賬款賬面價值分別為10175.04萬元、14692.06萬元和26585.43萬元，2021年和2022年同比增幅分別為44.39%和80.95%。

元澄科技回復稱，公司主要客戶為政府部門、事業單位、國有企業和其他大中型企業，該類客戶通常受預算管理和招標采購流程的影響，一般于各年上半年進行招標采購工作于下半年完成建設與驗收工作，使得公司營業收入較多集中在下半年確認。近年來，公司業務發展較快，多個項目需要等到驗收，收到款項后才能確認收入，所以應收賬款會有所增加。公司未來會加大應收賬款的催收。

應收賬款高企，元澄科技的現金流也不太樂觀。報告期內，公司經營活動現金流量凈額分別為-1573.27萬元、2841.28萬元和-5073.08萬元。2020年和2022年，公司的經營活動現金流量凈額均為負。

就此，元澄科技回復稱，主要受公司自身發展階段以及所處的智慧城市行業經營模式影響，部分大型項目竣工驗收并確認收入后，客戶款項結算安排具有一定時間差，導致公司銷售收款周期增加。

按照元澄科技的說法，公司現金流不樂觀與行業經營模式有很大關系，但《每日經濟新聞》記者注意到，相比同行上市公司，元澄科技的資金壓力明顯更大。

作為同行業可比上市公司，報告期華是科技（SZ301218，股價21.66元，市值24.7億元）、中科通達（SH688038，股價14.43元，市值16.79億元）和君逸數碼三家公司平均資產負債率分別為51.09%、48.17%和38.58%，元澄科技則為59.69%、53.35%和65.23%。可以看出，報告期元澄科技資產負債率明顯高出三家公司平均水平，尤其是2022年，高出了26.65個百分點，差距進一步擴大。