中原證券給予日辰股份增持評級，公司深度分析：復合調味增長突出，公司順勢有為

每經AI快訊，中原證券06月27日發布研報稱，給予日辰股份（603755.SH，最新價：29.88元）增持評級。評級理由主要包括：1）公司作為冷凍調理食品的輔料生產商，伴隨對日出口市場的興起而成長起來；2）2008年后公司著力開發國內市場。中國市場對于標準化、工業化的復合調料的需求日益增長，公司在國內市場的業務得以迅速成長；3）目前，公司的年產能達到35000噸，涵蓋復合調味料、食品添加劑和湯類抽提品等的生產能力。公司的產品有千余種，以復合調味料為主，此外兼營食品添加劑。其中，醬汁類復合調味品是公司的主營產品，貢獻了主要的收入和毛利；4）公司的競爭對手主要包括上市公司安記食品、天味食品和頤海國際。在上市公司中，公司目前的產能和收入規模較小，但是產品體系和銷售模式與競品公司形成較大差異；5）以日本的消費進化為樣板，復合調味品對于基礎調味的替代是趨勢性的。由于我國的復調行業處于成長初期，未來在市場規模和產品譜系兩方面均有較大的發展空間；6）我國的復合調味品市場正處于培育期，消費者習慣仍未養成，同時頭部企業也尚未形成，較早上市的復調企業有望以更快的速度增長和擴容。如果說基礎調味品行業已經進入成熟周期，市場增長正在逐步放緩；那么由于復合調味品行業目前正處于成長期，未來有望以更快的速度增長和擴容；7）我國的復調市場仍相當分散，上市公司有望借助便利的融資渠道，推進擴產以整合分散的市場；8）中國餐飲業為復合調味品提供了可觀的市場容量。我們假設復合調味品行業與餐飲業同步增長，根據餐飲業的增長情況，復調行業的收入年均增長有望保持在15%至25%的區間水平；9）2019至2022年期間，公司主營產品的銷售收入年均增長11.89%，與復調行業的增長基；10）本保持一致。隨著餐飲業經營恢復常態化，公司主營增長有望提振；11）上市公司中，公司產品的盈利水平更高。公司的銷售模式和產品市場具有一定競爭優勢，是促成公司毛利率相對較高的主要原因；12）但是，公司的產品盈利近年來持續下滑。公司面臨的國內市場競爭日趨激烈，競爭加劇是公司盈利長期下滑的主要原因。風險提示：市場競爭加劇，公司的市場份額收縮，產品盈利持續下滑；公司重要的企業客戶經營出現波動，波及公司的銷售。

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(記者 蔡鼎)

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