每經(jīng)熱評丨券商屢收罰單 商業(yè)模式求變應遵循三個原則

每經(jīng)評論員 王硯丹

券商分析師作為證券市場準公眾人物，他們的言行備受投資者關注。但5月以來，分析師、研究所屢收罰單，再次暴露出券商賣方領域存在的各種問題。

5月23日晚間，太平洋證券公告稱，公司收到云南證監(jiān)局采取責令改正措施的決定，主要原因是太平洋證券發(fā)布證券研究報告業(yè)務存在五方面的違規(guī)行為。6月2日，山西證監(jiān)局又公布了兩則警示函，指出2022年7月山西證券兩名分析師在山西證券研究所任職期間，存在尚未在中國證券業(yè)協(xié)會注冊登記為證券分析師，但是已在參與制作的證券研究報告上署名的情形。

賣方研究源自海外，經(jīng)過二十余年發(fā)展，已成為影響資本市場資金配置的重要力量。但賣方研究在對行業(yè)發(fā)展貢獻良多的同時，近年來隨著競爭加劇，各種亂象也逐漸滋生。除了上述監(jiān)管罰單所列出的問題以外，大量意見雷同、人云亦云的研報充斥市場。看似提供了海量信息，有獨到觀點的深度研報占比卻極少，甚至有不少券商為了派點打分獲取分倉傭金收入，卷不出優(yōu)質內容，便開始卷花式銷售；銷售也卷不過，又開始在內容上“另辟蹊徑”。今年2月，證監(jiān)會明確叫停的天干地支風水研報，就是典型例子。

證券行業(yè)目前正處于變革時期，筆者認為，券商研究從目前同質化競爭的困局突圍，有以下幾條參考路徑：

一是提升研究質量，“內容為王”。券商研究具有價值發(fā)現(xiàn)功能，全面注冊制實施后，市場對券商的研究需求日益增多。此外，券商內部的財富管理、資產(chǎn)管理、自營、投行等均需要研究支持。優(yōu)質的深度研報，才是券商研究立足的根本。

二是尋求大力擴展除公募基金外新的服務對象。在公募基金分倉傭金制度下，基金逐漸成為券商研究最主要的服務對象。但對券商研究所而言，過于依賴單一的收入來源本身就具有重大的不確定風險。隨著個人養(yǎng)老金、陽光私募、保險等越來越多類型的機構投資者進入市場，券商研究可針對不同的細分客戶提供差異化服務，拓展更多收入來源。

三是無論商業(yè)模式如何變更，券商研究要牢記合規(guī)底線。作為準公眾人物，分析師一定要珍惜自己的聲譽，堅持誠實守信原則。研究所也應制定嚴格的規(guī)章制度并切實落地，嚴把券商研究質量關，如此券商研究方能不斷贏得市場信任并樹立良好口碑。