涉及債務融資工具發(fā)行和交易環(huán)節(jié)違規(guī)，五家券商被交易商協(xié)會自律調(diào)查

每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜彭水萍

5月31日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布消息稱，近期，交易商協(xié)會在債務融資工具違規(guī)“自融”的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，有七家機構(gòu)在相關(guān)債務融資工具的發(fā)行和交易環(huán)節(jié)涉嫌存在違規(guī)行為。其中有五家為證券公司，分別是長城國瑞證券、渤海證券、國聯(lián)證券、國融證券和國海證券。另有兩家為北方國際信托股份有限公司和中海外鉅融資產(chǎn)管理集團有限公司。

滬深交易所、交易商協(xié)會均明確嚴禁“自融”

所謂“自融”，即由發(fā)行人直接或間接認購自己發(fā)行的債務融資工具。相關(guān)資料顯示，2018年，市場融資環(huán)境緊縮，投資者信心不足，公開市場發(fā)債難度增加。為保障債券的順利發(fā)行，設(shè)計結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，發(fā)行人使用自有資金購買自己發(fā)行的債券受到了發(fā)債主體歡迎。但自有資金購買掩蓋了債券的真實融資成本，后被監(jiān)管層明令禁止。

2019年12月13日，滬深交易所發(fā)布關(guān)于規(guī)范公司債券發(fā)行有關(guān)事項的通知，明確發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或者間接認購自己發(fā)行的債券。債券發(fā)行的利率或者價格應當以詢價、協(xié)議定價等方式確定，發(fā)行人不得操縱發(fā)行定價、暗箱操作，不得以代持、信托等方式謀取不正當利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益，不得直接或通過其他利益相關(guān)方向參與認購的投資者提供財務資助，不得有其他違反公平競爭、破壞市場秩序等行為。

2020年11月18日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進一步加強債務融資工具發(fā)行業(yè)務規(guī)范有關(guān)事項的通知》，其中進一步強調(diào)禁止發(fā)行人直接或間接認購自己發(fā)行的債券，打擊“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”違規(guī)行為。

之前國泰君安曾就此發(fā)布研究報告，表示一定程度上來看，通過設(shè)計產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、為自身增信、撬動杠桿方式，以市場化手段自主解決了債務存續(xù)問題，甚至是以相對低成本的方式，但這類融資模式較為脆弱，容易受到流動性緊縮的沖擊。

國融證券、長城國瑞今年被轄區(qū)證監(jiān)局責令改正

因“自融”而爆發(fā)風險事件，此前已有先例。

2019年，永煤集團及其控股股東河南能源化工集團存續(xù)債券共逾400億元違約，其中部分即涉及結(jié)構(gòu)化發(fā)行的自融行為，并相當部分由海通證券重倉。

2021年3月，證監(jiān)會最終對海通證券、海通資管做出處罰。海通證券被暫停為機構(gòu)投資者提供債券投資顧問業(yè)務12個月；海通資管被采取責令暫停為證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資管產(chǎn)品提供投資顧問業(yè)務12個月、責令暫停新增私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案6個月的監(jiān)督管理措施。

而從本次交易商協(xié)會的公告來看，即使時隔兩年半，債券發(fā)行環(huán)節(jié)的違規(guī)行為仍有發(fā)生。不過，據(jù)不愿透露姓名的券商人士表示，經(jīng)過行業(yè)規(guī)范整頓后，近年來券商在債券承銷等業(yè)務方面的風控已更為嚴格，尚未暴露出重大風險事件。

值得一提的是，上述本次被自律調(diào)查的五家券商中，國融證券、長城國瑞已因為債券或資管業(yè)務收到了監(jiān)管函。

今年1月，內(nèi)蒙古證監(jiān)局向國融證券采取責令改正監(jiān)管措施，指出公司債券業(yè)務存在以下違規(guī)問題:

一是公司債券承銷和受托管理業(yè)務中，個別項目未對發(fā)行人抵押備案程序的真實性進行全面盡職調(diào)查，未持續(xù)跟蹤并及時督導發(fā)行人披露與發(fā)行人償債能力相關(guān)的重大事項。二是公司債券業(yè)務整體風險管控存在不足，個別項目對發(fā)行人募集資金使用監(jiān)督不到位，內(nèi)核機制執(zhí)行不到位。

5月30日，廈門證監(jiān)局也發(fā)布公告，對長城國瑞證券采取責令改正的行政監(jiān)管措施，指出公司在開展私募資產(chǎn)管理和資產(chǎn)證券化業(yè)務過程中存在獨立性不足、風險管控不到位、盡職調(diào)查不到位、項目存續(xù)期限不匹配、投資銀行類業(yè)務內(nèi)部控制不完善等五大問題。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝