每經AI快訊，中國銀河05月19日發布研報稱：給予銀行業推薦（維持）評級。

中特估催化行情，國有行領跑，估值性價比突出：銀行板塊年初至今累計上漲3.97%，細分板塊表現分化，國有行上漲21.15%，主要受益中特估概念催化。相比之下，農商行、股份行、城商行的收益率為6.05%、-0.66%和-2.35%。個股層面，中信銀行、中國銀行、長沙銀行、農業銀行、重慶銀行、交通銀行和華夏銀行收益率靠前，超過20%。

業績短期走弱，城農商行偏優，個股表現分化：2023Q1，上市銀行營業收入和歸母凈利潤同比變化-4.39%和2.09%，增速較去年進一步收窄。細分板塊來看，城農商行業銀行營收增速超過10%；杭州銀行、江蘇銀行、無錫銀行、蘇州銀行和常熟銀行凈利增速超過20%；另有13家銀行凈利增速超10%。多為江浙成渝地區中小行。

表內業務以量補價效應減弱，負債成本優化空間仍存：2023Q1銀行信貸開門紅、擴表趨勢延續，但息差持續承壓。截至3月末，上市銀行貸款總額較年初增長5.48%，增速優于去年同期；平均凈息差較去年下降21BP，主要受年初集中重定價及基建、對公貸款投放較多影響。在理財破凈、債市波動影響下，居民儲蓄意愿增強，推升存款規模。截至3月末，上市銀行存款余額較年初增長7.84%，15家銀行存款增速超過8%。存款定期化程度有所提升，銀行負債端成本剛性仍存。不完全統計39家上市銀行計息負債平均成本率同比僅下降5BP，38家上市銀行的平均存款利率同比上升3BP。監管引導存款利率調降，為負債端成本穩步下行打開空間。4月《合格審慎評估實施辦法（2023年修訂版）》對存款利率市場化落實情況引入扣分項，5月協定存款及通知存款自律上限調整，有助減少存款無序競爭、高息攬儲行為，全方位引導利率下降。

非息業務承壓，資產質量層面風險可控：受資本市場波動、客戶投資理財風險偏好下降影響，以財富代銷為核心的中收表現較弱，疊加其他非息收入波動，上市銀行非息收入降幅擴大。2023Q1，上市銀行非利息收入同比下降10.28%，手續費及傭金凈收入和其他非息收入同比下降4.24%和18.04%。截至3月末，上市銀行平均不良率和關注率1.18%和1.2%，較年初下降0.03和0.5個百分點；平均撥備覆蓋率314.95%，較年初上升1.21個百分點。江浙成渝地區多家銀行不良率維持在1%以下，撥備覆蓋率高于400%，考慮到該類銀行區位優勢明顯，資產質量層面相對可控，當前撥備水平預計能有效應對經濟增速偏弱帶來的不良風險，具備較好的利潤反哺空間。

公募對銀行板塊依舊處于低配狀態，中特估機遇之下具備較好的提升空間：2023Q1基金對銀行持倉總市值為651.86億元，較2022Q4減少32.03%；持倉占比為1.9%，較2022Q4減少1個百分點;低配比例為6.63%，較2022Q4擴大0.34個百分點。2011-2023Q1，基金對銀行整體持倉占比均值為5.46%，中位數為5.14%，當前持倉占比處于2011年以來的偏低水平。

投資建議：穩增長政策導向不變，貨幣政策兼顧總量+結構，存款利率壓降利好負債端成本優化，銀行總體經營環境良好，基本面預計企穩修復，地產風險對資產質量影響有限。中特估催化下，銀行面臨估值重塑機遇，中樞有望態勢。我們繼續看好銀行板塊投資機會。個股方面，關注三條主線：（1）中特估催化持續利好國有大行：建設銀行（601939）、中國銀行（601988）和郵儲銀行（601658）；（2）地產鏈修復、風險釋放及擴內需背景之下零售行：招商銀行（600036.SH）和平安銀行（000001.SZ）；（3）區位優勢明顯、資源稟賦效應突出、業績基本面突出的優質中小行：江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）和寧波銀行（002142）。

風險提示：宏觀經濟增速不及預期導致資產質量惡化的風險。2023年以來銀行板塊呈現分化特征，國有行表現優于其他細分板塊。截至5月17日，銀行指數收益率3.97%，高于滬深300指數1.69個百分點，在31個申萬一級行業中排名12；國。

每經頭條（nbdtoutiao）——泰國45℃、老撾43.5℃、越南44.2℃！極端高溫席卷東南亞，北美也“遭殃”，世界氣象組織再發警告

(記者 王瀚黎)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。