財報橫評丨“蔚小理零”2022年財報出爐：蔚來營收領(lǐng)跑，理想盈利能力最強(qiáng)

每經(jīng)記者｜孫磊    每經(jīng)編輯｜裴健如

3月21日，零跑汽車公布了2022財年第四季度及全年未經(jīng)審計的財務(wù)數(shù)據(jù)。至此，“蔚小理零”（蔚來、小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車）2022年“成績單”均已“出爐”。從結(jié)果看，四家造車新勢力都呈現(xiàn)營收增長態(tài)勢。

財報數(shù)據(jù)顯示，2022年，蔚來營收為492.7億元，同比增長36.3%；小鵬汽車營收為268.6億元，同比增長27.9%；理想汽車營收為452.9億元，同比增長67.7%；零跑汽車營收為123.8億元，同比增長295.4%。

制表：每經(jīng)記者 孫磊

從全年數(shù)據(jù)來看，四家造車新勢力目前仍未實(shí)現(xiàn)“自我造血”，均處于虧損狀態(tài)，但表現(xiàn)不一。例如，理想汽車?yán)^2020年和2021年第四季度后，在2022年第四季度再次實(shí)現(xiàn)盈利，而蔚來、小鵬汽車和零跑汽車至今仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

綜合所有財務(wù)數(shù)據(jù)來看，上述四家造車新勢力在2022年的表現(xiàn)出現(xiàn)分化，其中理想汽車的財務(wù)狀況相對健康，盈利能力最強(qiáng)。

理想汽車多項(xiàng)數(shù)據(jù)領(lǐng)銜

從全年總營收來看，蔚來以全年收入492.67億元的成績處于領(lǐng)先位置，但其交付量并非最高。根據(jù)上述四家造車新勢力公布的交付數(shù)據(jù)，蔚來、小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車在2022年分別交付約12.3萬輛、12.1萬輛、13.3萬輛和11.1萬輛新車。

制表：每經(jīng)記者 孫磊

盡管上述四家造車新勢力的年交付量均取得增長，但均未完成此前制定的銷量目標(biāo)。其中，在2022年上半年還取得交付量冠軍的小鵬汽車在當(dāng)年下半年“啞火”，出現(xiàn)了多個月交付量未過萬輛的情況；零跑汽車同樣在2022年下半年IPO后出現(xiàn)了銷量的波動。

事實(shí)上，這四家企業(yè)2022年都處在產(chǎn)品更新和平臺迭代的交棒關(guān)鍵期——蔚來進(jìn)入NT2.0時代；小鵬汽車則是在向上發(fā)力，推出小鵬G9；理想汽車則是接連推出理想L9、理想L8以接棒理想ONE；零跑汽車則是推出了零跑C01。

值得注意的是，理想汽車不僅在交付量方面占優(yōu)，也在被視為直接體現(xiàn)一家公司行業(yè)競爭力的毛利率方面領(lǐng)銜。結(jié)合毛利率來看，蔚來、小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車2022年的毛利率分別10.4%、11.5%、19.4%、-15.4%。

制表：每經(jīng)記者 孫磊

車輛毛利率方面，蔚來是四家中下滑最嚴(yán)重的，毛利率從2021年的18.9%下滑至2022年的13.7%。理想汽車的毛利率為四者中最高，達(dá)到了19.1%，盡管比2021年的20.6%下滑1.5個百分點(diǎn)，但接近理想汽車CEO李想認(rèn)為毛利率20%的健康標(biāo)準(zhǔn)，而小鵬汽車、零跑汽車的毛利率則分別為9.4%和-15.4%。

對于毛利率大幅下滑的原因，蔚來方面認(rèn)為，磷酸鋰價格攀升，鋰礦供應(yīng)商及電池廠商為保證自身利潤，將成本上漲壓力轉(zhuǎn)移至下游主機(jī)廠，以及新老車型換代，售價較低的“775”系列（ES7、ET7、ET5）取代“866”車型（ES8、ES6、EC6）成為銷量主力，是其毛利率下滑的主要原因。

觀察毛利率變化情況可以看出，蔚來2022年車輛毛利率高于整體毛利率，但其他三家企業(yè)則是整體毛利率略高于車輛毛利率或持平。這也意味著，其他三家企業(yè)車輛銷售之外的業(yè)務(wù)能適度為企業(yè)輸血，而蔚來車輛銷售利潤尚需承擔(dān)其他的業(yè)務(wù)支出。

研發(fā)投入方面，蔚來是四家企業(yè)中“最舍得花錢”的車企。2022年全年，蔚來研發(fā)費(fèi)用為108.4億元，同比增長136.0%，占蔚來全年總營收的22%，小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車研發(fā)費(fèi)用分別為68億元、52億元、14億元，一向“吝嗇”的理想汽車也在2022年放開腳步，研發(fā)投入同比翻倍。

從凈利潤來看，蔚來、小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車2022年分別虧損144.4億元、91.4億元、20.3億元和51.1億元，比2021年均大幅提高?？鄢蓹?quán)激勵費(fèi)用，蔚來、小鵬汽車、零跑汽車經(jīng)調(diào)整凈虧損（非公認(rèn)會計準(zhǔn)則）達(dá)121億元、84億元、45億元，理想汽車則實(shí)現(xiàn)2082萬元的盈利。

制表：每經(jīng)記者 孫磊

麥肯錫全球董事合伙人方寅亮認(rèn)為：“過去投資人看企業(yè)長板和未來潛力，現(xiàn)在盯公司短板及盈利能力，盈利能力成為最高考量維度。”

從2022年的股價變動來看，蔚來、小鵬汽車、理想汽車美股股價一年下滑了69.22%、80.25和36.45%。零跑汽車在港股IPO后，股價下跌了5.33%

左手降本，右手規(guī)?；?/strong>

“如果看不到盈利前景，創(chuàng)始人講再多的故事都無濟(jì)于事。”安永博智隆戰(zhàn)略咨詢合作人章一超認(rèn)為，當(dāng)前資本市場已經(jīng)回歸理性，即使是已經(jīng)成功上市的新勢力企業(yè)，今后規(guī)劃與布局都要比過往更為謹(jǐn)慎，力求將每筆錢花在刀刃上。

對此，蔚來方面給出的回應(yīng)是：“去年團(tuán)隊(duì)擴(kuò)張較快，增加了新項(xiàng)目。今年的重點(diǎn)是提高人效，而非減員或關(guān)停項(xiàng)目，追求同樣的人力帶來更多的產(chǎn)出。對于研發(fā)和固定資產(chǎn)的投資，我們會看時間和投資的優(yōu)先級。整體重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)出量、產(chǎn)出質(zhì)量和資源優(yōu)先級。”

何小鵬在2022年財報電話會上談到成本問題時表示，小鵬汽車從今年到明年將實(shí)現(xiàn)自動駕駛超50%的成本下降，減少不創(chuàng)造客戶價值的研發(fā)成本，并在電芯上實(shí)現(xiàn)平臺化生產(chǎn)，使整車硬件（含動力系統(tǒng)）實(shí)現(xiàn)約25%的成本下降。

“成本降低25%不代表小鵬有多厲害，是代表過去小鵬成本控制不夠好。”何小鵬表示，面對激烈的行業(yè)競爭，非常重要的是要有超強(qiáng)的成本控制能力。在未來的5年甚至10年里面嚴(yán)格控制好成本，做到市場上的第一規(guī)模，才有可能真正存活。

和蔚來、小鵬汽車相比，理想汽車向來以嚴(yán)苛的成本控制出名，甚至有“摳廠”之稱。理想汽車目前的三款產(chǎn)品（L7、L8、L9）在外觀上高度趨同，內(nèi)飾和內(nèi)部配置方面也高度接近，而這樣大單品的產(chǎn)品思路也讓其在生產(chǎn)成本上更具優(yōu)勢。

圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

零跑汽車董事長朱江明曾告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，零跑汽車是以成本定價，而不是以品牌定價。“因此，零跑不會追求很高的毛利，而是會通過規(guī)模擴(kuò)大、自建產(chǎn)業(yè)鏈、技術(shù)創(chuàng)新等手段來降低成本。”朱江明說。

事實(shí)上，對于上述四家造車新勢力而言，成本等方面的控制僅是一方面，要實(shí)現(xiàn)邊際收益最大化，其需要快速提高銷量，只有實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?，才能更有效攤分支出成本，提升收益實(shí)現(xiàn)自我造血。“沒有一個基礎(chǔ)的硬件規(guī)模和基礎(chǔ)的軟件規(guī)模，（車企）根本沒有辦法在中國市場活下去。”何小鵬說。

根據(jù)規(guī)劃，蔚來2023年銷量目標(biāo)將在去年基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)翻倍，全年銷量目標(biāo)或超過24.5萬輛；今年理想汽車將挑戰(zhàn)30萬~50萬元價格區(qū)間全部豪華SUV市場20%的市場份額，約30萬輛；小鵬汽車則在內(nèi)部信中給出了交付近20萬輛的指引；零跑汽車的目標(biāo)則是比去年銷量翻一倍，在22萬輛左右。

但需要注意的是，開年以來，已有近80個汽車品牌以不同方式展開降價，各地方促汽車消費(fèi)的聲音亦此起彼伏，“價格戰(zhàn)”對終端市場的影響已逐漸顯現(xiàn)。這無疑也為以上述四家企業(yè)為代表的造車新勢力帶來壓力。

不過，華泰證券發(fā)布研究報告稱，“蔚小理”短期銷量、毛利率或承壓，但持續(xù)降本增效，并以智能化和產(chǎn)品矩陣打造差異化優(yōu)勢，同時通過出海戰(zhàn)略謀求第二增長曲線是其長期布局良方。