老鄭說匯｜經濟數據暫不利 美元沖高回落

每經記者｜鄭步春    每經編輯｜賈運可    

上周五（2月24日）美國公布的1月個人消費支出物價指數高于預期，這加大了美聯儲的加息壓力，故當天美元顯著升值。然而進入本周以來，因后續經濟指標大多不利，美元轉為震蕩盤跌態勢。市場對3月及5月美聯儲均將加息25基點已基本達成共識，但對后續加息預期共識度較差。

美經濟數據不利

美國上周五公布的1月個人消費支出月率增1.8%，高于預期的增1.3%；1月個人收入月率增0.6%，不及預期的增1.0%；1月核心PCE物價指數月率漲0.6%，高于預期的漲0.4%。上述最后那個數據較受美聯儲重視，故整體來說市場對美聯儲加息的預期有所強化。

進入本周以來，經濟指標方面大多不如預期，這是美元未能維持上周五漲勢的主因。除經濟指標不利外，本周美元指數稍有走弱與歐元走強不無關系。

本周一公布的美國1月耐用品訂單月率降4.5%，不如預期的降4.0%。周二公布的2月諮商會消費者信心指數為102.9，不如預期的108.5。

周三公布的2月美國供應管理協會（ISM）制造業采購經理人指數（PMI）為47.7%，同樣不如預期的48.0%。不過，同時公布的2月ISM制造業物價支付指數為51.3%，大超預期的45.1%。

因上述ISM支付價格指數高于預期，數據公布后美債收益率一度急升，其中10年期債收益率沖高至4%，美元指數也短線急漲了約30基點。只是不久之后，市場走勢即出現逆轉，美元快速回落，美債收益率也回落。

之所以市場表現反復，是因為市場起初受物價較高驚嚇，但過了一會注意力慢慢集中在美國PMI弱于預期上，市場開始意識到周三的數據組合其實展示出些許“滯脹”特征。

歐元反彈持續性存疑

在各種非美貨幣中，本周歐元表現相對稍強。

周四傍晚時分，歐元區公布的2月CPI年率漲8.5%，略低于1月的漲8.6%，但顯著高于預期的漲8.2%。由分類數據看，歐元區通脹超高與食品漲幅超預期相關。

歐元區上述CPI年率漲幅，于去年10月份達到10.7%這一高度，其后該漲幅連續下降了5個月，投資者很容易就形成思維定勢，即歐元區物價漲速“不斷回落”。然而周四公布的2月CPI漲速下降幅度顯得十分細微，所以本質上是利多歐元的。

很明顯，歐央行還得被迫加息，且壓力不見得會小于美聯儲，因無論由哪個角度看，8.5%的通脹率還是很高的，至少也明顯高于美國當前的6.4%。

雖然周四數據有利歐元，但實際上歐元在周四前就已提前上漲了，原因是在本周稍早，其實已有跡象顯示通脹超預期了。本周二及本周三，法國、西班牙、德國等先后公布了高于預期的2月份CPI數據。

高物價雖然短期內易對歐元構成支撐，但持久性存疑。歐元區較美國更具“滯脹”特征，所以歐元區對后續加息的承受力應弱于美國，而這就決定了高物價所帶來的支撐得打些折扣。