老鄭說匯｜通脹增速回落 美元支撐弱化

每經記者｜鄭步春    每經編輯｜賈運可    

美元今年以來一直較強，但強勢明顯于本月逆轉，標志性事件是上周美國公布的CPI顯著弱于預期，這使得市場對美聯儲激進加息的預期大為緩解。進入本周后美元止跌反彈，但因新公布的PPI又弱于預期，故美元的反彈力度有限。

美國通脹增速回落

上周四美國公布的10月CPI按年率為漲7.7%，顯著低于9月的漲8.2%及市場預期的漲8.0%。核心通脹數據方面，10月核心CPI年率漲6.3%，不及9月的漲6.6%，也低于預期的漲6.5%。

這些重磅物價數據明顯利空美元，美元當天暴跌了大約2%，為2015年來最大單日跌幅。同日，對短期利率最為敏感的美2年期公債收益率大降25基點，為2008年以來最大單日降幅。

繼美國10月CPI超預期放緩后，美國10月PPI數據也顯著降溫。本周二公布的美國10月PPI年率漲8.0%，為2021年7月來最低漲幅，弱于9月的漲8.4%，也低于預測的漲8.3%。

CPI和PPI數據無疑使投資者調整了對美聯儲本輪升息周期持續時間與高度的預期，在時間方面可能是明年上半年即進入觀望期，或者說利率不再上行。

今年以來，美聯儲共進行了六次加息，累計加息375個基點，將聯邦利率目標區間上調至3.75%~4.00%。市場普遍預計，美聯儲將在12月加息50個基點，而不是先前預期的加息75個基點。

美聯儲在6月、7月、9月和11月連續四次加息75個基點。連續三次加息75基點對投資者心態沖擊顯然很大，所以如果美聯儲于12月僅加息50基點，那么美聯儲就此便步入了“加息趨緩”狀態，美元之前與加息相關的支撐就此弱化。

零售數據支撐有限

本周影響美元因素主要是美國的10月零售銷售數據及部分美聯儲官員講話。

在本周三，素有“恐怖數據”之稱的美國10月零售銷售數據已公布，大致情況是略微優于預期，只是未能為美元帶來過多支撐，當天美元非但沒漲，反而出現了微跌。

周三美國公布的10月零售銷售月率增1.3%，優于預期的增1.0%。美元之所以未能上漲，部分原因是分項數據顯示美國消費者在汽油、食品、家具和汽車等商品上的支出顯著增加，其他方面支出增長不太明顯。

這些上漲的項目大多是比較貴的，占消費者支出比例較高。更重要的是，這些項目的上漲其實也有些眾所周知的緣由，比如俄烏沖突，再比如供應鏈危機，又比如能源上漲。正因投資者對這些項目沒有覺得太過意外，所以美元走勢平平。

少數投資者甚至有些懷疑，上述增幅較明顯的項目或許有機會擠出消費者在其他方面的支出，從而使得未來美國的消費增長后勁受損。

由美元走勢看，除非未來物價再度超預期，一般就會偏弱震蕩。雖然美元的基本面并不差，調整主要來自于之前超漲，但由于美元之前的做多交易顯得“過度擁擠”，故空頭其實并未發力，從這個角度看美元未來可能還有些下行空間。