以史為鑒丨3年前俄烏沖突爆發(fā)后，A股是怎么走的？

每經記者｜肖芮冬    每經編輯｜趙云    

剛過去的交易周（6月9日~6月13日），A股前4天波瀾不驚，周五突然放量下跌。

原因也很簡單粗暴——以色列和伊朗打了起來，受恐慌情緒影響，全球資本市場突然進入“避險模式”，A股也沒例外。

周五當天，原油、黃金、軍工等板塊順勢走強，一定程度上打斷了不少板塊原本的上攻節(jié)奏，如金融、新消費、游戲、傳媒等。

而這個周末，相關消息仍在發(fā)酵，勢必令各方疑慮：

（1）周一開盤，市場的交易基調是沖突“加劇”還是“緩和”？

（2）如果按“加劇”來演繹行情，能持續(xù)幾天？

看似是“猜大小”的隨機事件，其實在歷史行情里有跡可循。本文就帶大家回顧與當下情況最相似的案例——

3年前俄烏沖突剛爆發(fā)時，A股是怎么走的？

（聲明：本文意在探討地緣沖突初期，情緒面主導行情時，市場表現(xiàn)可能存在的一些共性；并不直接比較兩起沖突本身，也無意預測事件走向。）

2022年2月24日（周四），俄羅斯對烏克蘭發(fā)起特別軍事行動，俄烏沖突正式爆發(fā)。截至目前，沖突仍在持續(xù)。

當天起，全球大宗商品開啟避險模式。原油、黃金日內收長上影線；隨后持續(xù)上漲，于當年3月7日、8日見頂回落。

而與大宗商品不同，A股彼時（受沖突引起的）恐慌情緒未持續(xù)太久。

當天午后，三大指數(shù)全線下挫，尾盤部分資金抄底，創(chuàng)業(yè)板指收跌2.11%。

此后幾個交易日，大盤整體在震蕩中略有修復。

隨即進入3月，在多重因素影響下（如美聯(lián)儲加息預期、疫情發(fā)酵、北向資金流出等），市場開啟新一輪下跌，直到當年4月27日見底回升，即“427行情”。

板塊來看，申萬二級行業(yè)中，油服工程、貴金屬、地面兵裝三大板塊當天逆勢領漲——與本周五（6月13日）非常相似。

下跌一側，具體領跌板塊差別較大，總體偏消費、軟科技。

2022年，在沖突爆發(fā)后的幾天，A股油服、貴金屬兩個板塊，隨大宗商品價格走勢，先走高后回落；而以地面兵裝為代表的軍工板塊，則當天見頂，后續(xù)逐步轉頭下跌。

個股方面，沖突爆發(fā)當日，全市場超4000只個股下跌；次日迎來“錯殺修復”，超3300家上漲。在3月大盤開啟下跌前，個股情緒整體良好。

綜合上述情況，地緣沖突對A股的短期影響，主要有三大規(guī)律：

（1）避險情緒主導：沖突初期風險資產普遍承壓，資金流向石油、黃金、軍工等防御性板塊。

（2）快速修復性反彈：沖突事件發(fā)生后一周內，市場逐步消化利空并反彈。

（3）板塊分化顯著：能源、貴金屬、軍工等直接受益于沖突的板塊表現(xiàn)強勢，而消費、科技等成長板塊因風險偏好下降回調。

中長期來看，隨著情緒平息，決定走勢的仍是政策與經濟基本面。

如果你認同這一點，那么當下A股并無可能復刻2022年3月~4月的探底走勢。

由此展望下周行情，有分析認為，原油、黃金等大宗商品的表現(xiàn)，主要隨沖突局勢的加劇和緩和而起伏；A股對應板塊，走勢也以跟隨為主。

而對大盤來說，下周一開盤時，無非兩種情況，即要么延續(xù)本周五的調整格局，要么快速開啟超跌修復；盤中，兩種情況也可能發(fā)生逆轉——畢竟，短線行情存在一定的隨機性。

但即便周一市場仍以避險為主，隨著時間推移，市場重回原有節(jié)奏的概率逐步提升，變盤節(jié)點也終將出現(xiàn)。

放眼后市，東興證券研報認為，（滬指）3400點是一輪中長期慢牛的起點。

從全球視野來看，中國資產重估使得A股具備越來越多吸引力。

從國內政策環(huán)境、利率環(huán)境以及制度建設來看，A股資產質量和估值環(huán)境都有顯著改善。

從經濟自身周期來看，目前已經到了一輪下行周期的末期。

從時間點來看，7~8月是半年報披露期，同時也是關稅談判的90天節(jié)點，2季度業(yè)績低于預期則有可能政策端再次發(fā)力，3季度有望成為行情的轉折點。

最后，來看下周還有哪些大事。

數(shù)據

6月16日（周一）上午10時，國新辦舉行新聞發(fā)布會，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經濟綜合統(tǒng)計司司長付凌暉介紹2025年5月份國民經濟運行情況，并答記者問。

另據國家統(tǒng)計局網站，會上將發(fā)布規(guī)模以上工業(yè)生產月度報告、固定資產投資(不含農戶)月度報告、房地產開發(fā)和銷售情況月度報告、社會消費品零售總額月度報告、能源生產情況月度報告。

同日，國家統(tǒng)計局將公布2025年5月商品住宅銷售價格指數(shù)月度報告。

此前數(shù)據顯示，2025年4月份，70個大中城市中，各線城市商品住宅銷售價格環(huán)比持平或略降，同比降幅均持續(xù)收窄。具體來看，一線城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比由上月上漲0.1%轉為持平，二手住宅銷售價格環(huán)比由上月上漲0.2%轉為下降0.2%。

6月20日（周五），最新貸款市場報價利率（LPR）將出爐。

2025年5月數(shù)據顯示，1年期LPR為3.0%，5年期以上LPR為3.5%。

事件

當?shù)貢r間6月17日至18日，美聯(lián)儲議息會議將舉行。

中金公司在近日的研報中稱，由于非農就業(yè)韌性以及關稅降溫，美聯(lián)儲對于增長的判斷可能比3月更樂觀。由此，美聯(lián)儲主席鮑威爾在這次會議上的態(tài)度可能偏鷹，這或讓期待美聯(lián)儲降息的投資者感到失望。

6月18日至19日（周三周四），“2025陸家嘴論壇”將在上海召開。

本屆論壇由中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局、中國證監(jiān)會和上海市人民政府共同主辦，由中國人民銀行行長與上海市人民政府市長擔任共同輪值主席。本屆論壇將主題設定為“全球經濟變局中的金融開放合作與高質量發(fā)展”。

6月18日至20日，GSMA主辦的上海世界移動通信大會（MWC上海）將在上海新國際博覽中心及浦東嘉里大酒店舉行。

獲悉，中國移動、中國鐵塔、長安汽車、榮耀、華為、聯(lián)想、中興通訊等將出席并發(fā)表演講。此外，2025年世界機器人大賽選拔賽將首次登陸展會現(xiàn)場。

市場

Wind數(shù)據統(tǒng)計顯示，下周A股共有48家公司限售股陸續(xù)解禁，合計解禁29.14億股，按6月13日收盤價計算，解禁總市值為454.58億元。解禁市值居前三位的是：迪阿股份(112.03億元)、瑞泰新材(88.66億元)、冀東水泥(46.80億元)。

從個股的解禁量看，解禁股數(shù)居前三位的是：冀東水泥(10.66億股)、瑞泰新材(5.2億股)、迪阿股份(3.6億股)。

下周，中國人民銀行公開市場將有8582億元逆回購到期，其中下周一至下周五分別到期1738億元、1986億元、1640億元、1193億元和2025億元。

同時，為保持銀行體系流動性充裕，6月16日，中國人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標、多重價位中標方式開展4000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月(182天)。

此外，上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司將于6月16日正式發(fā)布上證580指數(shù)。該指數(shù)從滬市證券中選取市值規(guī)模較小、流動性較好的580只證券作為樣本，反映上海證券市場市值較小上市公司證券的整體表現(xiàn)。

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