全面注冊制下主板回撥后比例上限從90%調至80%，為何能增厚機構打新收益？

每經記者｜李娜    每經編輯｜趙云    

2023年2月17日，周五，大事如約而至。

中國證監會發布全面實行股票發行注冊制相關制度規則，自公布之日起施行。

在優化發行承銷定價配售機制方面，上交所明確在網上申購倍數較高時，在確保較大比例新股向網上投資者發行基礎上，將主板回撥后比例上限從90%調至80%。深交所也表示繼續保持新股發行整體向網上投資者傾斜，同時適度調低網下向網上回撥比例，平衡不同投資者合理訴求。

有業內人士指出，此舉將有助于減少新股棄購，也可以對機構報過高價格進一步限制，降低破發的可能性，從而實現進一步提高市場的機構比重，增加市場的穩定性。同時，機構打新的配額提高，收益也會有所增厚。

回撥比例上限降至80%

隨著全面實行股票發行注冊制相關制度規則正式實施，滬深交易所對首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則進行了優化調整。

其中，上交所明確在網上申購倍數較高時，在確保較大比例新股向網上投資者發行基礎上，將主板回撥后比例上限從90%調至80%。根據發行數量差異，明確戰略配售規模與參與投資者家數安排。完善超額配售選擇權實施機制。新增市場重大變化情況下應對機制，允許發行人和主承銷商要求網下投資者繳納一定數量保證金，明確投資者棄購數量較大可以二次配售。與此同時，深交所也表示繼續保持新股發行整體向網上投資者傾斜，同時適度調低網下向網上回撥比例，平衡不同投資者合理訴求。新增對一定比例的網下發行實施限售，明確大盤股差異化的網下限售比例要求等。

據了解，此次發布實施的《上海證券交易所首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》，一體適用于主板和科創板。按照市場化、法治化的改革方向，結合存量板塊的特點，改革完善了主板發行承銷制度，復制推廣了前期試點注冊制實踐經驗，調整優化了定價配售等機制安排；在提升包容性、適應性的同時，基于兼顧存量、防控風險、保護中小投資者權益等方面考慮，強化了市場約束。

而有券商研究人士向記者表示，此次調整實際上是增大機構新股的配置比例。

減少破發與棄購

在談到回撥后比例上限比例的作用，可以有助于減少新股破發和棄購的現象。

破發和棄購，可謂2022年新股市場的兩大特征。

Wind數據顯示，2022年A股市場新掛牌上市公司428家（按照上市日期口徑計），上市首日破發的企業有143家，以此統計，首日破發率為33.4%。而在2021年時，上市首日破發的企業僅22家，破發率僅有4%。在上述首日破發的143只新股中，科創板新股59只，北證新股48只，創業板新股36只，主板新股無破發。

棄購也是2022年新股市場一大關鍵詞，比如令投資者印象深刻的半導體股納芯微慘遭棄購。上市前，近四成網上中簽散戶選擇棄購納芯微，棄購金額高達7.78億元，占該次網上發行總數872.35萬股的38.76%，其網上棄購比例和棄購額刷新了A股歷史。

“全面注冊制下，新股發行價格較之前會有提高，一、二級市場價格縮小。增大機構的配置比例，有助于新股詢價時，報價過高的現象，從而降低新股破發和棄購的比例。”某券商研究人士向記者表示。

與此同時，該研究人士進一步指出，規定新增對機構的配置比例，也有助于增加A股市場機構化的比重。

此外，在首次公開發股中，發行與承銷業務實施細則也中，完善超額配售選擇權實施機制。新增市場重大變化情況下應對機制，允許發行人和主承銷商要求網下投資者繳納一定數量保證金，明確投資者棄購數量較大可以二次配售。在其看來，這些政策也都有助于新股發行更加市場化。

此外，有券商資管人士告訴記者，盡管調整比例只有10%，但仍有助于增厚機構打新收益。

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