專訪西南財經(jīng)大學信托與理財研究所所長翟立宏：估值法切換沒有改變銀行理財投資邏輯，應著眼于長期投資

每經(jīng)記者｜張祎    每經(jīng)編輯｜廖丹    

隨著理財觀念深入人心以及市場管理日趨規(guī)范，即便2022年銀行理財市場偶掀波瀾，但仍有不少投資者懷揣著讓資產(chǎn)保值增值的目的熱情入場。

據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2022年上）》披露，截至2022年6月底，理財投資者數(shù)量同比增長了49%，達到9145.40萬人，其中逾99%為個人投資者。2022年上半年，理財產(chǎn)品累計為投資者創(chuàng)造收益4172億元，較上年同期增加34億元。

作為國內(nèi)領先的資產(chǎn)管理與財富管理市場研發(fā)機構(gòu)，普益標準長期追蹤銀行理財發(fā)展動向，持續(xù)向市場輸出大量監(jiān)測數(shù)據(jù)和研究報告。

當年歷即將翻篇，2023年的銀行理財市場投資者該用什么樣的心態(tài)和策略應對凈值化時代的市場變局？又有哪些可重點關注的投資機會？帶著一系列問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪了西南財經(jīng)大學信托與理財研究所所長、普益標準專業(yè)委員會主任翟立宏。

西南財經(jīng)大學信托與理財研究所所長、普益標準專業(yè)委員會主任翟立宏 圖片來源：受訪者供圖

談市場：凈值波動將成常態(tài)

據(jù)普益標準統(tǒng)計，截至2022年一季度末，在已披露的2.8萬只銀行理財產(chǎn)品中，總回報為負數(shù)的理財產(chǎn)品多達4500只，而累計單位凈值低于1的破凈產(chǎn)品多達2150只。而11月以來，債券價格的下跌也導致理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅波動，在此期間，一周收益出現(xiàn)虧損現(xiàn)象的產(chǎn)品占所有理財產(chǎn)品的比例高達1/3。

雖然估值切換帶來凈值波動變大，但銀行理財投資邏輯并未改變。翟立宏指出，市值法估值會直觀體現(xiàn)底層資產(chǎn)的價格變化，但這并不完全意味著投資風險變大，在凈值化時代，理財產(chǎn)品的凈值波動將會成為一種常態(tài)。

NBD：2022年是資管新規(guī)過渡期結(jié)束的第一年，您如何看待和評價這一年銀行理財市場的變化情況？

翟立宏：2022年以來，受新冠疫情反復、俄烏地緣政治沖突、美聯(lián)儲加息等國內(nèi)外因素疊加影響，國內(nèi)外資本市場波動加大。比如3月份受股債聯(lián)動效應影響，以固收+和混合類產(chǎn)品為代表，相關產(chǎn)品的凈值出現(xiàn)下跌甚至發(fā)生破凈現(xiàn)象。而11月以來，資金面邊際收斂，疊加防疫政策優(yōu)化與穩(wěn)樓市政策推出，引起市場預期出現(xiàn)較大變化，市場利率上行，債券價格出現(xiàn)下跌，導致理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅波動。

我們認為，在凈值化時代，理財產(chǎn)品的凈值波動將成常態(tài)，理財機構(gòu)投研能力和凈值化運作能力將面臨更大考驗。當然，在經(jīng)歷兩次破凈現(xiàn)象后，今年銀行理財機構(gòu)對新發(fā)產(chǎn)品進行了針對性調(diào)整，進一步擴大封閉式產(chǎn)品的發(fā)行，并拉長投資周期，通過長周期投資來實現(xiàn)凈值的平穩(wěn)。此外，隨著債市的逐步企穩(wěn)，對應理財產(chǎn)品的凈值波動也將回落至正常水平。

NBD：銀行理財估值方法的切換，是否改變了投資邏輯？

翟立宏：理財產(chǎn)品采用市值法估值時，會直觀體現(xiàn)底層資產(chǎn)的價格變化，但這并不完全意味著投資風險變大。事實上，理財產(chǎn)品的風險主要由底層資產(chǎn)的質(zhì)量決定，只要底層資產(chǎn)質(zhì)量達標，那么潛在的風險并不會因為估值方法的切換而變化，從這個角度來看，估值方法的改變并不會直接改變投資邏輯。

談策略：堅持價值投資

2022年，面對不同往昔的凈值波動引發(fā)的理財“浮虧”，一些投資者陷入焦慮，甚至選擇虧損贖回，市場一度出現(xiàn)贖回潮。

“理性看待波動，堅持價值投資。”在翟立宏看來，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的趨勢為理財市場長期穩(wěn)健發(fā)展提供了基礎保障，投資者應保有充分的信心，著眼長期投資，并通過組合投資策略分散風險。

NBD：在凈值化時代，投資者應該保持什么樣的心態(tài)？需要注意哪些問題？

翟立宏：面對理財產(chǎn)品破凈現(xiàn)象時，投資者應保持清醒和冷靜，逐步適應剛性兌付被打破的現(xiàn)實，正確認識收益與風險的共生關系，明確自身需求，結(jié)合產(chǎn)品特性選擇合適的產(chǎn)品，以資產(chǎn)配置的理念實現(xiàn)投資的分散化，避免受單一市場波動帶來的沖擊。

首先，要理性看待市場短期波動，堅持價值投資。市場經(jīng)歷短期震蕩調(diào)整屬于正常現(xiàn)象，投資者應著眼于長期投資。從長期來看，我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好、長期向好的趨勢為理財市場長期穩(wěn)健發(fā)展提供了基礎保障，對此投資者應保有充分的信心。其次，投資者需要主動了解各類型產(chǎn)品的基本特征，明確自身風險偏好、流動性、收益等需求，在做出投資決策時做到知己知彼，避免盲目投資。

NBD：在投資策略方面，您有何建議？

翟立宏：采用市值法之后，為降低底層資產(chǎn)價格波動對理財產(chǎn)品凈值造成的沖擊，在投資策略方面需要做一定的調(diào)整。

從機構(gòu)來看，要進一步完善大類資產(chǎn)配置體系建設，優(yōu)化高波動資產(chǎn)與穩(wěn)健收益資產(chǎn)的配置比例，創(chuàng)造更多不同風險收益結(jié)構(gòu)特征的理財產(chǎn)品，提升產(chǎn)品的廣度和深度。

從投資者來看，也要根據(jù)不同的投資需求，選擇適配不同的理財產(chǎn)品，通過組合投資來降低波動，堅持以資產(chǎn)配置為核心的投資理念，多元化的組合策略可以分散單一資產(chǎn)配置的風險，進而實現(xiàn)整個投資組合的保值增值。

談趨勢：行業(yè)格局將進一步分化

“2022年，銀行理財市場規(guī)模穩(wěn)步增長，理財業(yè)務轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，多層次的理財市場格局正在逐步形成。”翟立宏表示，預計在2023年，理財行業(yè)格局將進一步分化，投資者多元化需求也將隨著特色化產(chǎn)品體系的進一步豐富得到滿足。

他同時提醒稱，投資者對理財市場和投資邏輯的認知尚存空白，各類機構(gòu)應有針對性地做好投教服務，幫助投資者更好適應凈值化時代下的理財投資。

NBD：展望2023年的銀行理財市場，可能會呈現(xiàn)怎樣的變化和特點？可以重點關注哪些投資機會？

翟立宏：從機構(gòu)層面來看，理財行業(yè)格局將進一步分化，理財子公司將充分發(fā)揮主力軍角色，而具有理財發(fā)展?jié)摿Φ你y行會進一步申請理財子牌照，其余眾多中小銀行將更加關注代銷渠道的拓展。

從產(chǎn)品層面來看，短期限理財產(chǎn)品發(fā)行量將明顯減少，理財產(chǎn)品期限逐步拉長，長期限理財產(chǎn)品占比逐步上升。銀行理財產(chǎn)品的投資還將以固收類資產(chǎn)為主，但在客戶需求和資本市場發(fā)展的共同作用下，銀行理財配置權(quán)益類資產(chǎn)的比例將逐漸上升。

此外，特色化的產(chǎn)品體系將進一步豐富。除固定收益類理財產(chǎn)品外，固收+、FOF、養(yǎng)老理財、ESG等主題型產(chǎn)品會進一步增多，提供涵蓋固收、權(quán)益等不同屬性的資產(chǎn)類別，可以滿足投資者多元化的需求。無論是中長期的養(yǎng)老投資需求，還是中短期的增值投資需求，乃至短期的流動性管理需求，銀行理財都可以提供種類多樣、類型豐富的產(chǎn)品，投資者可根據(jù)自身需求靈活投資配置。

NBD：針對現(xiàn)階段的市場特點，機構(gòu)接下來應該如何進行投資者教育？有哪些值得嘗試的路徑和方法？

翟立宏：理財產(chǎn)品全面凈值化背景下，投資者理念亟需扭轉(zhuǎn)和培育。但目前的投資者教育大多局限于產(chǎn)品營銷時的信息輸出，投資者僅能了解所購買的產(chǎn)品，對理財市場和投資邏輯的認知存在一定空白。

為此，各類機構(gòu)應結(jié)合投資者不同階段的需求，開展有針對性和趣味性的投教服務。比如在投前階段，投資者教育的目的在于幫助投資者樹立資產(chǎn)配置和分散投資的理念；在投中階段，投資者交易應注重做好投資者保護和風險提示，梳理風險邊界，做好信息披露；在投后階段，投資者教育主要用于幫助客戶理性客觀看待市場變化和凈值波動，引導投資者長期投資，通過長周期投資實現(xiàn)收益的保值和增值。

在投教服務具體形式上，應加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，充分運用各類數(shù)字化平臺工具，寓教于樂，實現(xiàn)不同場景下的趣味性投教內(nèi)容投放，幫助投資者更好適應凈值化時代下的理財投資。