中國銀河給予電力設備及新能源推薦評級：量利齊飛舞，技術催新生

每經AI快訊，中國銀河12月19日發布研報稱：給予電力設備及新能源推薦（維持）評級。

2023年光伏增長幾何：預計我國2023年光伏新增裝機將超過120GW，同比增長29.7%。2023年全球光伏新增將達到320-360GW，同比增長33.3%，亞太、歐洲、美國是主要增量市場。光伏市場維持高增態勢。

2023年光伏主旋律是什么：擁抱硅料下跌周期。由于下游硅片環節產能規模更大、擴產訴求更為強烈，硅料價格溫和回落的可能性較大。本輪下跌是由產能大量釋放引起的，而非光伏終端需求收緊，從近十年硅料歷史走勢來看，2023年將更接近于2014-2015年這個區間的演變過程。

硅料下行，誰是最大受益者：2023年絕大多數公司（除硅料企業）的盈利能力都將出現不同程度的改善，回到約15%的中樞區間。一體化企業將成為最大贏家，可以最大化享受硅料釋放的利潤紅利。硅片與硅料綁定關系較明顯，毛利或將出現小幅回落。技術迭代更新快，新產能擴張有限，電池高利潤率或將維持，但上升空間有限。組件盈利水平有望得到明顯修復。隨著參與玩家越來越多，逆變器毛利率呈現下降趨勢。

存在產能過剩的問題么：產能過剩問題加劇。硅片將迎來充分市場競爭，新生力量加入擴產大潮，雙寡頭的市占率呈下降趨勢。電池技術將成為行業發展決定性因素，或將重塑行業格局，產能擴張最為謹慎。組件產能溫和增長，業績改善。行業競爭加劇，“馬太效應”愈發明顯。

新技術亮點：N型高效電池中，TOPCon率先發力，2022開啟TOPCon元年，核心薄膜沉積環節存在降本增效空間，擁有兩大升級路徑SE和雙面Poly技術。HJT各項性能指標均表現優異，產業化潛力巨大，升級空間廣闊，未來有望成為N型主流，降成本是關鍵。IBC電池在高端分布式領域享有高溢價能力。顆粒硅+CCZ連續拉晶潛力大。

投資建議：把握兩條主線：一是盈利水平邊際改善空間大、具備抵御周期波動能力、競爭壁壘強大、享受海外市場紅利的主產業鏈或輔材一線龍頭，推薦隆基綠能（601012）、晶澳科技（002459）、晶科能源（688223）、福斯特（603806）；二是新技術引領市場，N型電池大幕拉開，顆粒硅+CCZ潛力大，建議關注天合光能（688599）、中來股份（300393）、協鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）。

風險提示：光伏政策不及預期的風險；光伏需求不及預期的風險；新技術推進進展不及預期的風險；產能投產不及預期的風險；競爭加劇造成利潤水平嚴重下滑的風險。

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(記者 王曉波)

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