被否4年多后世紀恒通再闖IPO將上會 毛利率3年下滑約19個百分點

每經記者｜朱萬平    每經編輯｜陳俊杰    

在2017年9月IPO被否后，世紀恒通科技股份有限公司（以下簡稱世紀恒通）再度走到了上市的關口，5月13日公司將上會接受審核。

與前次IPO時相比，世紀恒通的情況已發生了些變化，其最大客戶由中國移動變成中國平安，其主營業務也由手機報、音樂互娛、電子優惠券、積分兌換等變更為車主信息服務、生活信息服務、商務流程服務等三大塊業務。

雖然世紀恒通在業務上有明顯變化，但在核心商業模式上并未有太大改變。公司主要靠與中國移動、中國平安等進行合作，為后者的用戶提供增值服務、洗車、代駕、辦理ETC等業務，從中分成或收取服務費。只是這些核心的商業模式，其護城河有多深呢？

IPO被否后一度業績變臉

回頭來看，第一次IPO于2017年9月被否。2020年9月，世紀恒通再次沖刺IPO，發布了招股書（申報稿）。

招股書顯示，2017年世紀恒通營收下滑超過34%。相比之下，此前3年公司營收復合增長率超過36%。2018年，世紀恒通的凈利潤也出現了小幅下滑。

世紀恒通營收在2017年出現大幅下滑，這與它和中國移動間的合作出現了較大變故不無關系。在前次IPO時，中國移動是世紀恒通最重要的客戶，且貢獻的業績增長迅猛。

2014年~2016年，中國移動均為世紀恒通最大客戶。這三年，中國移動分別為世紀恒通貢獻1.47億元、1.53億元和4.07億元營收，分別占公司總營收的71.54%、60.58%和77.68%。值得一提的是，僅2016年，中國移動為世紀恒通貢獻的營收便增長了驚人的166%。

世紀恒通主要為中國移動提供手機報等各種增值服務，其對中國移動的高度依賴成為監管關注的焦點。包括手機報及彩鈴等傳統移動增值業務是否存在被新興移動互聯網服務替代的風險，都曾被監管重點問詢。

實際上，在2017年被否當年，世紀恒通與中國移動的合作便明顯下滑。2017年~2019年，中國移動為世紀恒通貢獻營收分別為3.03億元、2.14億元和1.7億元營收，同比分別下滑約25%、29%和20%。

世紀恒通也曾試圖緊緊抱住中國移動的“大腿”，在首次IPO時公司一度把募投項目都瞄準與中國移動深度綁定的“車友助理”業務，該業務主要為中國移動用戶提供洗車、保養等服務，但未曾想與中國移動的合作近年來遭遇斷崖式下滑，公司募投項目也發生了改變。

針對“車友助理”項目已不再是公司IPO募投項目，世紀恒通在最新的招股書中解釋稱，“公司根據經營業務以及未來發展規劃的變化，對本次IPO募集資金進行了一定優化”。

毛利率3年間下滑約19個百分點

IPO此前敗北，又遭遇與中國移動合作持續下滑，或許原本世紀恒通已很難重新推進上市事宜。但2018年以后，中國平安迅速“躥升”為世紀恒通的最大客戶，這無疑讓公司看到了再闖IPO的機會。

根據此次招股書（上會稿），世紀恒通與中國平安大規模合作始于2018年，這一年中國平安向世紀恒通貢獻了6652.56萬元營收，由此一躍成為公司第二大客戶。而在2017年時，中國平安并不在公司前五大客戶之列。這意味著雙方的合作額要低于當年的第五大客戶——河北時訊傳媒廣告有限公司。2017年，河北時訊傳媒為世紀恒通貢獻了262.18萬元的營收。

2019年，中國平安與世紀恒通間的合作進一步“激增”，規模達到4.43億元，占同期世紀恒通總營收的52.97%。這一年，中國平安也超過中國移動，成為世紀恒通最大的客戶。2020年，雙方的合作額進一步提升至4.79億元。

值得一提的是，在前次IPO時，監管對世紀恒通曾問到這樣一個問題——“報告期在公司營收大幅增長的情況下，員工人數大幅減少的原因”。具體而言，2014年~2017年，世紀恒通營收由2.05億元增長至3.44億元，但同期員工人數卻由2753人下降至1238人，降幅超過55%。

記者注意到，招股書（上會稿）顯示，2018年~2020年，世紀恒通營收由3.76億元增長至10.18億元，增長超過170%，但同期員工人數由1484人下降至1448人，不過下降幅度并不大。

而中國平安與世紀恒通間合作并不復雜。世紀恒通主要向中國平安的用戶提供車主信息服務，所謂車主信息服務，其主要銷售內容主要為洗車、保養、代駕、代辦年檢、停車、辦理 ETC等服務。然而，這些服務的客戶粘性和核心競爭力強嗎? 世紀恒通與中國平安的合作又是否會步與中國移動的后塵呢？

據世紀恒通招股書（上會稿）顯示，2021年1~9月，公司營收為6.34億元，同比下降15.06%；歸母凈利潤5137.29萬元，同比下降8.52%；扣非后歸母凈利潤4091.44萬元，同比下降9.32%。

與此同時，近年來世紀恒通的的毛利率也一路下滑。2018年~2020年，世紀恒通的主營業務毛利率分別為41.29%、23.64%和22.44%，短短3年間下滑約19個百分點。

封面圖片來源：每經記者 文多 攝