浦東新區有望推動開設私募股權和創業投資股權份額轉讓平臺，業內人士：參與份額受讓的主體類型或拓寬，未必沖擊S基金投資端

每經記者｜任飛    每經編輯｜吳永久    

7月15日，據新華社報道，中共中央、國務院印發《關于支持浦東新區高水平改革開放 打造社會主義現代化建設引領區的意見》（以下簡稱《意見》），其中在“完善金融基礎設施和制度”中指出，在總結評估相關試點經驗基礎上，適時研究在浦東依法依規開設私募股權和創業投資股權份額轉讓平臺，推動私募股權和創業投資股權份額二級交易市場發展。

部分股權投資行業人士在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，參與份額受讓的主體類型或拓寬，包括企業主體、個人，以及各類型VC、PE基金等均可參與，意在盤活股權份額的市場流動性，提高轉讓及交易透明度，此舉未必會沖擊S基金投資端，投資主體的規范及行業共識仍需進一步等待細則的確立予以配合。

化解LP份額“私下勾兌”之痛

《意見》中指出，適時研究在浦東依法依規開設私募股權和創業投資股權份額轉讓平臺，推動私募股權和創業投資股權份額二級交易市場發展。

從《每日經濟新聞》記者與部分投資界人士的交流情況來看，落地方案是其最關心的問題，尤其對于份額轉讓平臺的建立，不少人表示，將化解LP份額“私下勾兌”之痛，亦可避免股權份額交易“燈下黑”。

“以前這種份額都是私下轉讓，轉接雙方彼此間存在信息誤差，甚至對股權價值模棱兩可，溢價或接到問題股權的概率非常高。”深圳一位投資界人士告訴記者，本次《意見》中有關股權份額轉讓平臺的建立，是針對VC、PE等機構管理的基金份額而言的，并非實際股權，因此，從金融交易的改革創新來說，此舉又創先例，與各地建立的股權交易中心在功能定位上完全不同。

因此，股權轉讓尚有各地股權交易中心予以備案、監督以及核查，但此前有關股權份額的轉讓，大多都是通過LP私下找尋接盤方或個人，簽署份額轉讓協議之后，再去到工商部門完成LP信息變更。但如前述投資人所說，基金的底層資產是項目股權，份額僅代表數量，在沒有信披合規的交易機制下，項目股權的實際價格或資質的真實性極有可能被掩蓋，轉接各方信任基礎受損，交易流動性進一步受挫，陷入惡性循環。

平臺建立之后，或將參考成熟市場運行經驗，提供股權、份額的報價予以公示，不僅可經歷市場檢驗，同時也有望提供審核、備案的過程。前述投資人表示，這樣做股權及份額的轉讓更加透明和公開化，有效促進股權份額在網上交易，推動私募股權和創業投資股權份額二級交易市場發展。

未必沖擊S基金投資端

此外，由于平臺的設立直接對接股權份額的交易，亦是在現有基金份額的基礎上做拆解，并在二級市場上進行交易，從交易方式來看，與目前S基金所要從事的以基金形式對其他基金份額進行接盤類似，或在S基金的投資端上造成一定沖擊。

不過，業內人士看來，完全對S基金的投資造成影響純屬多慮，但平臺的出現勢必會給包括S基金在內的其他參與主體形成競爭格局。“平臺的開設最直觀的改變，就是會放寬參與主體的范圍。”北京某投資人在接受記者采訪時表示，隨著平臺的出現，包括企業主體、個人，甚至其他VC、PE機構旗下的主題基金均有可能對接平臺上的股權份額，“在基金合同中未對投資范圍設限前提下，二手份額未必就是不能接的。”

他告訴記者，現在很多VC、PE機構的基金都是封閉式的，而且項目未退出前也不好變現，特別是對于部分杠桿資金、引導基金以及幫扶資金來說，“此類LP提前退出合伙的概率極大，但實務中很多LP的股權轉讓實施得并不順利，原因還在于信息不對稱。”但隨著平臺打通后，項目及份額報價相對透明，會吸引各類型投資主體參與，S基金或只能算作其中的一類主體參與競投。

但他坦言，這也有望改善當前股權份額交易市場中“劣幣驅逐良幣”的現象，加速優質標的的過濾，反而是為S基金投資端減緩了一定的壓力。“即便是S基金專做此類業務，但目前國內專業機構及S基金甚少，管理人也需要兼顧股權投資嵌套的風險多次履行穿透稽核，實務中效率并不高。”

不僅如此，在他看來，未來S基金和其他類型的參與主體在投資風格或策略上會有分野，“有些好交易的份額會在平臺上展示，有些是不好交易的，還是需要S基金來解決流動性的問題。”但這一切都需要行業的自律及發展來形成共識，并在相關細則推出后予以有效配合才可以完善。

封面圖片來源：攝圖網