三季報基金經理解讀之丘棟榮：堅守低估值策略，重倉陽光城、柳藥股份等中小盤股

每經記者｜黃小聰    每經編輯｜葉峰    

丘棟榮自從離開匯豐晉信去了中庚基金之后，有一批持有人也跟著他走，買了中庚旗下的基金，不過這兩年，整體的體驗比較一般，記者身邊偶爾會聽到投資人的一些吐槽。

總的來說，就是業績表現有落差，或者說沒有他在管理匯豐晉信大盤時那么突出。究其原因，還是回到投資本身，看看他的持倉，都買了點什么。

十大重倉股曝光

隨著基金三季報的披露，丘棟榮掌舵的幾只基金，十大重倉股也都浮出了水面，記者發現，其中的變化還是比較大。

丘棟榮目前共管理了3只基金，分別為中庚價值靈動靈活配置混合、中庚小盤價值和中庚價值領航混合，對比2季度末的持倉，這幾只基金3季度的重倉股變動情況如下：

數據來源：記者根據季報統計

從持倉可以發現，首先，從單個季度來看，三只基金的持倉有一定的重疊，但也有不太一樣的地方，行業的跨度也比較大，另外，從市值來看，不少個股的市值在100億以下，而且估值也大多在30倍以內。

其次，從這些基金的前十大重倉股的變動來看，季度的調整還是比較大，有的甚至出現5只以上的調倉，以這樣的調倉頻率來看，這些個股很大一部分可能也不會出現在4季報中。

有意思的是，從盤面表現還可以發現，不少個股在3季度出現短時間持續上漲之后近期又出現明顯調整，這種盤面表現確實是適合于短期持股。

反應到業績上，剛剛過去的第3季度，這幾只基金的季度收益在13%-19%之間，有的甚至跑在了同類產品前十分之一的位置。

不過如果拉長周期來看，這幾只基金自成立以來的整體表現基本維持在同類產品前1/2的位置，進一步細分還可以發現，這幾只基金經常出現一個季度表現不錯，一個季度表現不佳的這種情況。

以中庚價值靈動靈活配置混合為例，2019年4季度收益只有5.86%，低于同類平均的6.05%；但2020年1季度收益為3.26%，又明顯好于同類平均的-0.30%；2020年2季度階段收益為12.38%，再次跑輸同類平均的16.59%，但在剛過去的3季度，又以18.11%的收益，大幅跑贏同類的9.42%。

這種一高一低的起伏，雖然從個別單季度來看，表現尚可，但是拉長周期來看，就會顯得波動比較明顯，穩定性也不夠。

堅守低估值策略

如果要說投資風格，丘棟榮一直還是堅持低估值的思路，正如其在季報中所說，我們仍將堅持低估值策略，并結合權益資產的風險溢價水平，為持有人做好資產配置、風格配置和風險管理。

但是這種低估值的策略，其實在這幾年并不太受用，而且丘棟榮強調的低估值，更類似于主動量化選股的方式，這從其持倉個股的數量也能看出，從半年報來看，基金的持股數將近150只，每只個股的占比都不高，這就相當于是一籃子的低估值組合。

回看其在掌舵匯豐晉信大盤期間，基金的持股數量多個季度都只有五六十只，最多的時候也不到100只，跟目前廣撒網的情況還是有比較明顯的區別，當基金持倉的重點不突出時，要想基金業績表現不錯，唯一的可能性就在于所有的持倉個股都有不錯的表現，而近150只個股要同時有持續性的表現，顯然并不容易。

封面圖片來源：攝圖網