專訪達晨財智投資總監(jiān)錢德高：降低預期是創(chuàng)業(yè)者和投資機構實現雙贏的務實之舉

每經記者｜任飛    每經編輯｜肖芮冬    

資本市場的多元化融通背景下，創(chuàng)投事業(yè)積聚了新的前進動能，同時也給經歷過往風浪的弄潮兒以更明確的經驗方向。續(xù)航之初，創(chuàng)業(yè)者、投資機構應該如何調整思路？

依達晨財智投資總監(jiān)錢德高的觀察，降低預期是創(chuàng)業(yè)者和投資機構實現雙贏的務實之舉。

晨財智投資總監(jiān)錢德高

圖片來源：受訪者供圖

談眾創(chuàng)空間：把握產業(yè)轉移的機會

提到科創(chuàng)爭先的區(qū)位競爭優(yōu)勢，西部高地成都自2000年就開始進行創(chuàng)投產業(yè)化的探索，早期的“盈創(chuàng)動力”模式一直延續(xù)至今，也在四川全省科創(chuàng)界乃至全國雙創(chuàng)氛圍中獨樹一幟。

如今，匯聚風投管理、項目孵化及擔保支援于一體的階梯式金融服務在激活創(chuàng)業(yè)服務的同時，創(chuàng)投產業(yè)化進程的推進已在蓉城探索科創(chuàng)空間模式，開始記錄眾創(chuàng)生態(tài)下的“成都經驗”。

錢德高受邀對本次科創(chuàng)空間專訪發(fā)布會進行點評，并在接受《每日經濟新聞》記者專訪時表示，眾創(chuàng)空間的發(fā)展要結合區(qū)位經濟發(fā)展的特征，把握產業(yè)轉移的機遇，發(fā)揮其在創(chuàng)業(yè)政策、資金、人才等方面的匯聚優(yōu)勢。

錢德高指出，成都的產業(yè)生態(tài)較為多元，特別是在醫(yī)藥、軍工及文創(chuàng)領域具有較為深厚的積淀，輔以西部特有的地理及政策傾斜，一些一線城市產能在進行轉移或延伸的過程中，成都亦可以發(fā)揮多元產業(yè)化跟進式互補。對各產業(yè)布局的全國流動以及成都本地科創(chuàng)事業(yè)拔高具有重要意義。

目前，包括華為、騰訊、阿里等知名企業(yè)均有在成都本地進行技術落地，并打造專業(yè)產學研生態(tài)基地，為本地多種項目孵化器和創(chuàng)新產業(yè)園進行技術加注和產業(yè)優(yōu)化。

因此，創(chuàng)業(yè)者與投資機構發(fā)力成都科創(chuàng)事業(yè)前景可期。但與此同時，圍繞創(chuàng)投生態(tài)的協同發(fā)展，新的時代背景下對創(chuàng)業(yè)者與投資機構也提出新的挑戰(zhàn)。在錢德高看來，迫切之需在于二者均要降低自己的預期，從實際出發(fā)，多做有益于實體經濟發(fā)展和助力企業(yè)資本化轉型的事情。

談創(chuàng)業(yè)：創(chuàng)始人不該把機構當做交易對手

創(chuàng)業(yè)應該定義成生意還是事業(yè)？或許在當下難成定論，特別是對于領略過全民創(chuàng)業(yè)高光時期的“后浪”而言，僅做事業(yè)規(guī)劃忽略項目估值的商業(yè)價值似乎難以定調，而這恰恰是一些機構投資人不太喜歡的風氣。

“我不喜歡對面坐著的是議價專家”，錢德高強調，創(chuàng)業(yè)作為一個動詞而言，僅僅是個開始，創(chuàng)始人理應讓自己的企業(yè)活下去，而不是伺機找機構賣個好價錢。

這句話聽起來尖銳，但在采訪中記者發(fā)現，成熟的投資機構之所以挑剔，是因為在當下創(chuàng)業(yè)生態(tài)之中，扮演上游項目生產一方的創(chuàng)始人梯隊已經開始萌生了創(chuàng)業(yè)即買賣的風氣。

錢德高早期也投身過創(chuàng)業(yè)大潮，在他看來，時下略顯浮躁的創(chuàng)業(yè)風氣已經讓更多的年輕人創(chuàng)業(yè)年齡提前。這不僅使得創(chuàng)業(yè)者缺乏對商業(yè)模式、技術創(chuàng)新科學性的深度打磨，也漸漸把創(chuàng)業(yè)的池水攪渾，投資機構更難發(fā)現真正的黑馬。

“有的企業(yè)在一開始就存在運營及盈利的短板，甚至沒有測算項目應有的體系，卻能在估值環(huán)節(jié)報出天價，這本身就背離了創(chuàng)業(yè)者該有的企業(yè)家精神。”錢德高告訴記者，雖然創(chuàng)業(yè)者和投資人在商洽時是一個博弈的過程，但前者不應該把投資機構看做交易對手。

“我希望遇到在行業(yè)中有長期積累的人，特別是那些身兼技術攻關與產業(yè)開發(fā)執(zhí)行落地的復合型人才。”錢德高表示，“用投資機構的錢養(yǎng)活自己不是本事，而那些商業(yè)模式及盈利模式清晰的創(chuàng)業(yè)者，我們更愿意合作。因為這類企業(yè)通過商業(yè)模式轉化成現金流的能力強，有希望反哺到企業(yè)自身發(fā)展，快速實現資本化，這才是主流創(chuàng)業(yè)者應有的內涵。”

但這樣的“企業(yè)家”在現實中卻并不常見，錢德高稱，前些年的全民PE和全民創(chuàng)業(yè)的泡沫膨脹期已過，但慣性猶存。特別對創(chuàng)業(yè)者來說，很多依然抱著賺快錢的思路經營。但實際上，“沖動創(chuàng)業(yè)并不可取，時下已經有很多項目難以拿到融資，即便有了上一輪風投也不能保證接下來依然有投資人愿意跟進”，而這在全國都是一個共性的認知。

可以說，目前的創(chuàng)業(yè)項目退潮速度依舊慢于機構投資力度的退潮，因此在創(chuàng)投領域的話語權其實已經開始向資金端傾斜。因此，錢德高呼吁創(chuàng)業(yè)者要適度降低估值預期，結合各地的政策有時有度有效地與機構展開合作，回歸理性狀態(tài)。

談投資：擴容形勢倒逼機構控制投資成本

“創(chuàng)業(yè)不易，投資更難。”錢德高指出，專業(yè)的基金管理機構并非只做投資這一件事，而是在募、投、管、退各個方面都要進行精益化管理，尤其是退出環(huán)節(jié)，市場行情的演繹正在推動基金公司在策略上做出改進。

成本控制是關鍵。基于創(chuàng)業(yè)者與投資機構兩大群體的差異性特征，早期國有資本在進行項目孵化過程中動力十足，由此帶動其他形式的GP在項目投資中不惜重金打造。但當潮水褪去，多數被投企業(yè)依然難逃擱淺的命運，疊加本次疫情的影響，機構更加注重企業(yè)的抗風險能力。錢德高指出，除了真正好的項目應該吃到投資紅利以外，對其他初創(chuàng)項目的投資應該是“慢工出細活”的節(jié)奏。

除了應激性管理能力被提上高度，整個資本市場的“擴容”趨勢也讓機構重塑投資理念。無論是去年落地的科創(chuàng)板，還是今年推行的新三板轉板優(yōu)化方案，亦或是近期的創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的推行。未來的企業(yè)上市通道將越拓越寬，與此同時，退市制度也越來越完善。

在錢德高看來，“隨著上市速度的提升，以后上市公司的數量會越來越多，多數企業(yè)的市值或因此降低，少數的會拔高。因此，投資與退出都將‘一分為二’地看待，不應再向以前一樣大水漫灌，而是要追求確定性，回歸理性投資的范疇。”

提及確定性的概念，錢德高表示，這和機構通過被投資與上市前后的估值差獲取回報有關。倘若估值倒掛依舊明顯，顯然不符合專業(yè)機構代客理財創(chuàng)造價值的初衷。因此他認為，在對企業(yè)進行充分盡調的同時，“有能力的要從早期投資入手，并加強投后管理的力度。以達晨財智為例，被投項目并不囿于后期階段，而是全程參與，不僅可以有效控制投資成本，也可以從被投企業(yè)初期進行輔導，給予必要的支持幫助企業(yè)渡過難關、抵御風險。”

錢德高指出，明星公司當然是重點涉獵的對象，理應加大投入。“但其他項目一定要投資成本夠低，且具有盈利能力讓風投加持有效助力企業(yè)進行資本化轉型并反哺自身發(fā)展的對象。”

可見，錢德高的理念中，投資要做長期規(guī)劃，這不僅考驗GP的專業(yè)管理能力，也需要成熟LP對股權、債權投資這件事有足夠的耐心。在他看來，只有把周期拉長并輔以科學配置的思路才有望增厚項目投資的成功率。

封面圖片來源：受訪者供圖