財政部下發通知：想拿政府引導基金LP的錢要求更嚴了！PE、VC感嘆募資“越來越難”

每經記者｜李蕾    每經編輯｜肖芮冬    

對于不少PE、VC來說，今后要想從政府引導基金拿錢，可能會更難了。

2月21日，財政部發布了《關于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知》（以下簡稱通知），明確指出近年來各級政府批準設立的政府投資基金已經形成較大規模，對創新財政資金使用、引導新興產業發展、撬動社會資本投入發揮了重要作用。但同時，一些基金也存在政策目標重復、資金閑置和碎片化等問題。

為加強對設立基金或注資的預算約束，提高財政出資效益，促進基金有序運行，通知提出了幾項措施，包括強化政府預算對財政出資的約束、著力提升政府投資基金使用效能、實施政府投資基金全過程績效管理、健全政府投資基金退出機制、禁止通過政府投資基金變相舉債、完善政府投資基金報告制度等。

有投資機構人士向《每日經濟新聞》記者指出，今后PE、VC們要想拿到政府引導基金LP的錢難度肯定更大了，而這也加劇了當前行業的募資難問題，行業分化預計將進一步強化。

引導基金發展重心：由“遍地開花”逐漸轉向“精耕細作”

根據清科研究中心的數據，截至2019年底，我國政府引導基金目標規模已超10萬億、到位規模約4.69萬億，整體呈現出設立步伐漸緩的趨勢。究其原因，與前幾年政府產業基金快速發展、出現政策目標重復乃至資金閑置的情況有很大關系。

我們把這幾個環節拆開來看。首先從募資層面，通知著重提了四點，即：對財政出資設立基金或注資須嚴格審核；設立基金要充分考慮財政承受能力，合理確定基金規模和投資范圍；年度預算中，未足額保障“三保”、債務付息等必保支出的，不得安排資金新設基金；預算執行中收回的沉淀資金安排等。

其次再來看投資。根據清科2019年政府引導基金排名數據，截至2018年底，我國30家政府引導基金上榜機構累計管理基金規模合計已超過5000億元人民幣，而累計已投資金額占比僅為53.6%。換句話來說，我國政府引導基金市場普遍存在投資節奏較慢的問題。究其原因，一方面為防止國有資產流失，部分引導基金的重大事項需要層層審批，間接影響到引導金的出資節奏；另一方面，省級、地市級及區縣級政府引導基金往往設置較嚴格的返投比例，也會影響引導金的投資效率。

針對這一點，通知明確表示，發揮財政出資的杠桿作用，積極帶動社會資本投入；完善基金內部治理結構，加快基金投資進度，提高基金運作效率；支持地方政府推進基金布局適度集中，聚焦需要政府調節的關鍵性、創新型行業領域；鼓勵上下級政府按照市場化原則互相參股基金，形成財政出資合力等。

第三，在“管”這一點上實施政府投資基金全過程績效管理。

最后，在關注度非常高的“退”上，通知明確規定設立基金要規定存續期限和提前終止條款，并設置明確的量化指標。如果基金出現嚴重偏離投資項目目標、績效不達標以及未按約定時間完成設立、開展業務等情況，可中止財政出資或提前退出等。

事實上，該通知還涵蓋了一些其他方面的內容，例如禁止通過政府投資基金變相舉債、完善政府投資基金報告制度等。

正如清科研究中心所說，現階段引導基金發展重心已由“遍地開花”的增量發展逐漸轉向“精耕細作”的存量基金高質量發展，其運營管理、績效考核等機制的規范化調整已成為各省市乃至國家級引導基金的關注重點。

VC、PE受影響：GP拿到政府引導基金的難度會更大

通知發布后，在創投圈里也掀起了熱議。不少接受采訪的投資人感慨，今后GP要想從政府引導基金LP處拿到資金就更難了。

美亞梧桐基金合伙人孫萬營對每經記者表示，通知中第一、三、四、五條對于目前政府引導基金整體工作的影響會比較大，“主要影響是引導基金的資金來源構成和管理退出這幾個維度，這其實也是各地引導基金亟待加強改善的地方”。

他進一步指出，從整個文件來看，基金管理機構要想拿到政府引導基金的難度會進一步加強，因為對于社會募集配套部分的要求，以及GP自身管理水平和能力的評估都進一步趨嚴。

北京某大型母基金管理人告訴每經記者，自己所在的機構出資和投資方面沒有受到影響，不會收緊或者增加額外條件，甚至還計劃加大投放。“當前疫情對科技導向型的領域投資沖擊并不大，影響大的還是集中在線下服務、物流交通和文化影視等領域。我們認為，現在是個投資的好機會，質量好的企業韌性更好、實力強的子基金募資也會更落實，所以不會收緊出資。”

國中創投首席合伙人、CEO施安平則告訴每經記者，通知對財政出資肯定有影響，對管理人提出了更高的要求。另一家滬上VC的IR（投資者關系）則略帶無奈地稱，當前不少機構已經面臨募資難問題，春節假期和新冠肺炎疫情的爆發對行業的影響更是雪上加霜，再加上引導基金LP的收緊，募資正在變得“越來越難”。

不過施安平同時表示，從另一方面看也許對清理淘汰不合格的“游擊隊”管理人有好處，凈化環境、支持真正有能力管理的正規軍。

“對于考核業績不達標的機構，政府引導基金可以提前退出，一定會導致引導基金對GP的考核趨嚴。對行業來說，這也會使引導基金在募資資源的選擇上更加審慎，進而影響到未來整個募資市場的環境，導致行業分化進一步強化。”孫萬營總結道。

附：關于加強政府投資基金管理提高財政出資效益的通知

封面圖片來源：攝圖網