渾水獨家回應做空中概股好未來：已準備了一年，并與超50位知情人士交流

每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)實習記者｜余佩穎    每經(jīng)編輯｜步靜    

圖片來源：視覺中國

做空機構(gòu)渾水（Muddy Waters）又一次現(xiàn)身，這次它的目標再度指向了在美上市的中概股。

美國東部時間6月13日，渾水發(fā)布報告稱中國好未來教育集團（以下簡稱“好未來”）在其財報中存在造假現(xiàn)象，盡管好未來的生意是真實存在的，但渾水認為，其財報至少從2016財年起就欺詐性地夸大了利潤。

《每日經(jīng)濟新聞》記者深夜采訪渾水機構(gòu)，其發(fā)言人獨家回應稱，“早在一年前，渾水就開始研究好未來教育集團以及致力于整理這份研報。”

渾水突襲好未來股價跳水

渾水做空消息一經(jīng)報道，好未來股價盤中一度暴跌13%，當日收跌近10%。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，自2018年以來，好未來股價已累計上漲超過35%。

2010年，當時的學而思（好未來前身）在美國紐交所正式上市，是國內(nèi)首家在美上市的中小學教育機構(gòu)，2013年，集團更名為好未來，目前公司市值共計205.9億美元（約合人民幣1317.7億元）。

渾水稱，發(fā)現(xiàn)好未來的欺詐行為在其核心的“培優(yōu)業(yè)務”中普遍存在，并已開始轉(zhuǎn)移至其線上業(yè)務中。在報告中，渾水認為，好未來近年來凈利潤率的減少程度其實遠超他們報告中體現(xiàn)出的程度。渾水預估，好未來在2016財年至2018財年中，將其凈利潤至少夸大了43.6%，并且渾水還表示這一預估數(shù)字僅僅基于他們能夠量化的研究數(shù)據(jù)，而欺詐性的利潤謊報實際上可能超過他們的預估。

在2016財年至2018財年，好未來在財報中表示，其累計凈利潤率為12.4%，然而渾水稱這一數(shù)據(jù)其實僅為8.8%。此外，相較好未來教育集團預估2018財年的凈利潤率為11.6%，渾水表示這一數(shù)據(jù)還需再減1個百分點，應為10.4%。

據(jù)渾水方面表示，6月13日發(fā)布的報告僅是整個研報中的第一部分，渾水還對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“調(diào)查員曾實地走訪好未來的教育中心，并且曾與超過50位知情人士有過交流，這當中大多數(shù)都是或者曾是好未來的員工。”此外，渾水還沿用一貫的調(diào)查方法，即查閱了近1000頁好未來與關(guān)聯(lián)實體的政府文件。

渾水詳述兩筆可疑交易

在此次報告中，渾水以好未來兩筆交易為例，一起是增持順順必達的交易，另一起是關(guān)于廣州的一對一教學業(yè)務的交易，詳細論證了好未來在財報中如何做假的。

在針對順順必達的這筆交易中，渾水稱好未來在對其初始投資的時機上制造了謊言。渾水發(fā)現(xiàn)好未來通過一系列交易將好未來某一業(yè)務售賣給某位好未來投資的接受方，然后好未來又對這位投資對象進行了收購。在2018財年中，好未來教育集團報告了約5000萬美元的稅前利潤。渾水認為這一處置其實是一項欺詐性資產(chǎn)存放交易，因此好未來在這一時間段財報中涉及的利潤都具有欺詐性。渾水估計，這些交易還額外地讓好未來教育集團處理了另一筆1650萬美元的損失，這些交易資金有可能被轉(zhuǎn)用于個人利益和/或通過買賣未使用資產(chǎn)的方式進行收入造假。

在廣州一對一輔導業(yè)務交易中，渾水指出，好未來涉嫌欺詐性地將2016財年至2018財年的稅前利潤提高了5940萬美元。渾水報告稱，好未來方面稱已經(jīng)轉(zhuǎn)賣了廣州一對一的輔導業(yè)務，然而卻同時將其約5000萬美元的稅前收益計算進了自己的收益中，并且這一收益在2016財年稅前收入中占據(jù)高達58.8％的比例以及占據(jù)凈收入的36.4％。

渾水跟進發(fā)現(xiàn)，僅僅15個月后，好未來又聲稱已同意該買家返還廣州一對一的輔導業(yè)務，以取消好未來收到的價值5000萬美元的實體為條件。渾水表示，好未來以此方式不僅在稅前收入中多報了5000萬美元，并且還穩(wěn)固了重新合并后一筆940萬美元的遞延收入。

渾水方面在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，為了這份研報，他們“投入了超過1000個小時的研究，并稱還沒有人曾對好未來做過這樣細致的分析。”

截至記者發(fā)稿，好未來方面目前還未有任何回應。