證券時報：美股巨震引發全球市場波動 加強市場監管才是良方

本周，全球股市都過得不太平。美國股市繼周一“閃崩”后，周四再度大跌，當日道指下跌4.15%，標普500指數下跌3.75%，納斯達克指數下跌3.9%，三大股指均跌破周一創下的低點。美股的劇烈震蕩也引發全球市場的波動。

這次美國股市調整盡管與經濟基本面的一些因素有一定關系，比如美國經濟開始加速增長，市場擔心美聯儲加息速度會加快，引發債市波動；比如美股牛市已持續近9年，出現適度回調也屬正常。不過，程序化交易、高頻交易、算法交易等所謂的股市現代化交易工具可能也在推波助瀾，金融衍生工具過度發達的負面影響開始呈現。

很長一段時間以來，美股牛市都顯得“風平浪靜”，是什么造成了最近市場波動率加大？這或許源起于一系列交易策略，包括做空恐慌指數、實際波動率等等，在它們共同作用下多種交易策略引發了拋售集合，加之市場情緒緊張、電子做市帶來的流動性不足等因素，在一定程度上引發流動性危機。

從本周一美國股市的交易情況來看，道指在收盤前的半小時內急速下跌近1000點，很大程度上與現代化交易工具有關，這些交易工具事先設計好參數，一旦參數異動則會自動交易，失控則助推暴漲暴跌。

瑞信董事總經理、亞太區私人銀行高級顧問陶冬直指，資本市場遭遇了歷史上第一次算法股災。回顧過去幾年，股市和原油市場都曾出現過“閃崩”，高頻交易等工具都難逃干系。歐洲議會早在2014年就通過一系列限制高頻交易的措施，旨在維護市場安全并減小市場波動性。相關措施包括強制對交易算法進行測試，要求做市商每個交易日每小時都要上報交易額等。除了股票市場，這些措施所涵蓋范圍還包括衍生品交易和各類新型交易平臺，這些措施已經成為全球范圍內最為嚴格的高頻交易監管措施。

可以說，最近幾年各國出現的股市劇烈震蕩，很大程度上都與這些交易工具與衍生品創新有關。先進的技術在提升市場成交效率的同時，也在一定程度上造成市場交易的不公平，最后或許淪為一種零和博弈的工具。對于各國的監管層來說，在現有的金融市場環境下，應該對這些金融創新、金融產品及金融工具加以約束，不可任其自由無限制地進出市場，慎重對待、加強市場監管才是良方。

證券時報記者 吳家明