從銀行股集體上漲看中國經濟的未來

每經編輯｜康寧    

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康寧

這個冬天是一個格外寒冷的冬天，然而銀行股卻迎來了多年不見的普遍上漲，工、農、建這樣的股市龐然大物還創下了歷史新高。

銀行股集體上漲的原因是掙錢更容易了嗎？答案顯然不是這樣。在當前中國經濟政策頂層設計的“三大攻堅戰”中，“防范化解重大風險”位列第一，可以預見整個金融行業接下來仍然要把“去杠桿”作為首要任務。

5年前的銀行業比現在更容易，2013年國家統計局原總經濟師還曾這樣痛批銀行暴利，“即使將銀行行長換成小狗，銀行也照樣能賺錢”。形成鮮明反差的是，痛批銀行暴利的時期卻沒什么人愿意買銀行股票，現在風險暴露卻迎來銀行股集體上漲。

為了準確回顧這段關于銀行股價高低的歷史，這里需要了解一個名為“市盈率”的概念，就是企業在股市的總價值是銀行每年盈利的多少倍。假設某家上市公司每年能盈利1億元，那么這家公司的股票總價值顯然應該是1億元的若干倍，否則人家自己每年掙的錢都夠把自己買回去了。

比如大家都很熟悉的微信和淘寶，這兩個家喻戶曉的互聯網產品背后的公司分別是在中國香港上市的騰訊和在美國上市的阿里巴巴，它們倆現在的市盈率都在90倍左右，也就是說公司的價值是每年盈利的90倍。

那么中國的銀行市盈率是多少呢？在2013年，規模最大的工商銀行以及零售業務最強的招商銀行，市盈率只在5倍上下。現在2018年這波銀行股普遍上漲之后，工商銀行的市盈率只是8倍左右，招商銀行的市盈率也才10倍出頭。

股市是一個非常看重未來預期的市場。騰訊和阿里巴巴的市盈率雖高，卻未必代表此時的股價高。銀行在5年前被批評“暴利”，然而經濟周期之下銀行不可能永遠順風順水，當時看起來放貸款是躺著掙錢，可貸款要收不回來就要連本帶利賠進去。

2013年時銀行的普遍低市盈率未必是不理智，不能只看當下掙多少錢，還要看未來有可能賠多少錢。

單看銀行股上漲這件事，與其說是現在上漲很奇怪，不如說過去5年價格始終那么低才是真奇怪。那么能不能說這是不足為奇的價值回歸呢？從股市中的投資法則看，可以認為市盈率只是恢復到正常水平。

恰逢2018年是改革開放四十周年，中國的銀行業在這段時間中經歷了變革。這輪銀行業的起起落落，已經是2008年次貸危機之后的歷史，現在需要面對的困難與前幾次相比實在算不上艱難。

中國GDP總量超過日本躍居世界第二不過是2011年才發生的事情，現在已經是日本的3倍多了。盡管GDP規模不能代表所有，但一個國家的基礎設施、醫療教育、綜合國力等仍然與GDP密切相關。

同樣來自十九大報告的定位，中國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段，就是從“有沒有”向“好不好”轉變。銀行業作為金融體系的核心，會在化解風險的過程中暴露出過去幾年積累的隱患，但同時也會是這場攻堅戰的受益者，原因當然是中國這樣巨大的GDP體量需要一大批優秀的企業才能支撐。

例如現在已經無處不在的二維碼支付，有人認為這是銀行不思進取的結果。可當我們仔細觀察中國移動支付全球領先這個結果，基礎工作是大部分中國人有可以綁定手機的銀行卡，以及這些來自不同銀行的卡片可以在統一的標準下連通起來。

銀聯誕生于2002年，不過比支付寶早了兩年而已，當時要解決的問題是讓老百姓從存折換成能刷卡消費的銀聯卡。在這十幾年里，并不是支付寶和微信獨自完成了領先世界的移動支付體系，也要靠銀行和銀聯很快補上了發達國家已經發展幾十年的銀行卡體系。

在互聯網企業的刺激之下，同樣在激發銀行向更高水平發展，實際上中國銀行業手機APP的方便程度也已經普遍超過發達國家的銀行。如果沒有積累補課與彎道超車并存的發展階段，說不定現在還繼續用存折付款。

總而言之，回首過去已經克服的種種困難，我們仍然可以樂觀地認為未來會越來越好。無論是防范化解重大風險，還是發展模式從求量到求質，都會給包括銀行在內的企業帶來新的價值增長。這種樂觀未必能立刻反映在股市和銀行的股價里，但遲早會給出一個包括未來預期在內的合理價格。

（作者為銀行業從業人員）