惡炒垃圾股才是股權質押風險的引爆點

每經編輯｜朱邦凌    

朱邦凌

最近一段時期，證監會與交易所連發多道嚴監管“令牌”：提醒投資者警惕漲停板陷阱、對暴力拉抬股價行為重點監控、將信息披露重大違法行為納入退市指標、操縱福達股份的涉案者被罰沒近億元。此前，特力A、煌上煌等老牌妖股遭到特停。

目前的嚴格依法監管政策保持了很強的連續性，特別是對妖股和新股、次新股的非理性炒作保持高壓態勢。這是對資本市場生態的重塑，也是對前些年市場亂象的糾偏。但市場上也不乏爭議，認為妖股可以活躍股市，興風作浪的游資可以帶來流動性，嚴監管就是故意“打壓股市”、不允許個股上漲，認為特停、窗口指導等手段行政性太強，監管過于隨意。

對于依法監管和嚴格監管的爭議，實際上體現了兩種投資價值觀的分歧，是兩種投資文化的沖突。

作為新興市場的A股市場，核準制導致殼資源溢價、股票具有稀缺性，市場化、法治化、國際化發育不成熟，股價結構扭曲。在逆向選擇下，投機文化盛行，內幕交易、股價操縱、虛假陳述司空見慣。以私募機構為主的游資興風作浪，違規行為長期得不到根本遏制。甚至公募基金也以“老鼠倉”等形式參與其中。

在這種投機文化的醬染下，部分投資者價值投資觀念缺位，對良性市場生態缺乏認知，認同感不強，反而對徐翔式的“股神”、肆意打板的“游資敢死隊”佩服有加。在投機文化盛行的氛圍中，存量資金對近年來的嚴監管政策不太適應，也是正常的反應。加上相關利益方多方發聲，將嚴格監管冠以“打壓股市與個股”的污名。

嚴格監管股市中的妖股和各種市場亂象，恰恰不是打壓股市，而是重塑市場生態，促使良性市場的形成，改變多年來A股市場的逆向選擇，從根本上提振股市。徐翔式的“股神”不能成為資本市場的美談和江湖傳說，而是法治市場的蛀蟲。妖股橫行，是資本市場不可承受之重。

去年下半年開始，溫州幫、山東幫在資本市場聲名鵲起，其兇猛的操盤方式造就了張家港行等大批妖股。市場傳聞，所謂溫州幫，是因幾個江浙一帶的席位協同作戰，共同炒作股票而得名。溫州幫、山東幫“所到之處，寸草不生”，不但讓散戶深受其害，也成為“游資收割機”，機構唯恐避之不及，極大地破壞了市場生態，令市場“三公”蒙羞。在其陰戾行為的背后，可能潛藏了兩大市場違法違規行為，即非法配資死灰復燃、明目張膽的股價操縱。

據媒體報道，溫州幫、山東幫只是諸多理財公司配資業務的一個縮影。現在配資公司的運作模式，已經從過去的“散單”變成為大型機構或者大資金服務。配資所過之處如同蝗災，配資的運作模式決定了其炒作股票的兇悍風格。

妖股與新股、次新股的非理性炒作，采取的是近年來流行的短線市場操縱。這些游資的操盤手法比徐翔的“一字斷魂刀”更為惡劣，股價直上直下，短期坐莊連續漲停拉升，最后一次性倒垃圾跌停出貨，導致跟風中小投資者損失慘重。

這些游資行事頗為乖張，出手異常兇悍。自稱“以顛覆西方經典投資理論為歷史使命”，開創了一套“無視基本面、不看市盈率、買賣自隨心、漲跌任我行”的魔幻現實主義交易模式。

題材垃圾股的惡炒和中小創公司股價的非理性炒作，也是眾多公司頻繁發出股權質押預警的直接原因。大多數投資者直觀認為，是股價的下跌才導致股權質押風險。但股權質押實際上是“牛市后遺癥”，是中小公司股價非理性炒作的后遺癥。爆發質押風險的股權，大部分都是在股價被非理性炒高以后質押的。高位質押、高比例質押、高質押率質押，才是股權質押風險的源頭。

中國證金董事長聶慶平近期發表文章，全面反思了2015年股市異常波動的原因、性質及應對。其中非常重要的一方面原因，就是股市波動主要圍繞中小創股票展開，具有明顯的投機特征。此次股市波動，主要是中小創股票的漲跌幅、估值變化較大。一年時間內，中小板、創業板股票平均市盈率分別由37倍、60倍猛增到93倍、151倍。中小板加創業板市值在整個市場占比為4%，而交易量則占27%。行情最危急時，跌停的1717家公司主要是中證500、創業板、中小板和上證的小票，這些小票對應著高杠桿資金和風險。

放任題材垃圾股的爆炒，放縱妖股橫行，不但是對市場生態的損毀、對投資者長遠利益的損壞，也是股權質押風險的引爆點，是股市系統性風險的發源地。嚴格監管，才是股市長治久安之策。（作者為財經專欄作家）