張敬偉：減持新規這個緊箍咒讓大股東不能再任性“鬧天宮”

張敬偉 端午小長假前的最后一個工作日，證監會發布《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，瞬間引發全市場熱議。 此規堪稱“減持規定”的升級版。早在去年1月份，證監會曾發布《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》。16個月后，證監會再出減持新規，突顯A股市場“強監管”的主旋律。上市公司減持制度是資本市場的基礎性制度，如果不給資本大佬套上規范減持的“緊箍咒”，資本市場的制度根基就會動搖，資本市場也就成了資本大佬的圈錢游戲場。股市變成了江湖或者說醬缸，投資失去了意義，投機變成了常態，這樣的資本游戲是不可持續的。 A股市場是資本市場的新軍，投資者散戶居多。在A股市場的數輪漲跌周期里，散戶們的股市經歷往往有著被套牢的慘淡故事。炒股炒成了股東，甚至成為股民們自嘲的笑談。A股市場缺乏有序和有效的監管，導致一些機構和上市企業變成了縱橫股市圈錢的人。 在市場開放和金融創新的時代，A股市場也迎來了振蕩期和轉型期。資本大佬利用制度漏洞和監管盲區，通過先增持提價吸引散戶跟進然后再大幅減持套現逃跑的方式，造成股市動蕩和整個資本市場的紊亂。總而言之，股市亂象，有很多是有大股東和董監高們造成的，他們搞亂股市的大殺器就是減持股份。 由此而言，嚴苛的減持新規出臺是給資本大佬們戴上了緊箍咒，促使其成為真正的投資者，使其變成資本市場負責任的操作者，抑制股市的投機行為，刺破彌漫于資本市場的投機沖動，讓A股市場更具投資價值，更具確定性。 散戶們也許不太了解新規則過于專業的修辭和專業術語，但對新規主旨不得不知，總的來說就是約束資本大佬規范減持，以保護中小投資者利益。具體而言，是對減持主體、減持數量、減持方式等進行嚴格的不留死角的監管。也可以說是不允許大股東按照有利于自己的方式去隨意減持股份。大股東既然要在股市中領銜主演，就要把自己的角色演下去，不能隨意打退堂鼓、中途退場。這也意味著，監管層希望A股市場走出弱肉強食的江湖，使大中小投資者成為利益攸關的市場共同體。 新規一是規范了大股東們的減持，堵住了大宗交易轉讓繞道監管的漏洞。資本市場允許定增和減持，但必須是符合市場規則和監管定增與減持。按照新規，大股東無法再通過大宗交易減持，然后讓受讓方在二級市場大量拋售了。因為，大股東和特定股東在任意連續90日內最多減持2%，另外受讓方須鎖倉6個月。不僅大宗交易行不通，競價交易也走不通。二是對于非公開發行股份解禁后的減持進行規范。三是完善協議轉讓規則，對持股5%以上股東減持時與一致行動人的持股合并計算。四是完善減持信息披露制度。這一點很重要，新規明確了對董監高的減持預披露要求，形成了事前、事中和事后全流程對大股東和董監高的減持披露規則。五是對違規者進行處罰。 眼下的證監會，主旋律是監管，或者說是邊開放邊監管。劉士余上任后開出了巨額罰單，A股市場里不守規矩的人越來越少，減持新規不過是強監管舉措中的“之一”。不得不說，資本市場具有開放性，但是，只有讓A股市場擺脫政策市、投機市和泡沫市，形成規范市場，才能實現真正的全球市。 減持新規，就是借鑒了美日等成熟市場的監管經驗。這些經驗，讓A股市場變得更具確定性，值得期待。但要說明的是，股市規范和股市行情是兩回事，不要把新規視為促成股市牛情的催化劑。否則，投資者也許會失望。 定增與減持，本是股市的正常生態。中小投資者，可以任性去做股市的加減法，但是資本大佬不行。他們是股市里的大玩家和利益當事人，如果野蠻增持或任性減持則會搞亂資本市場。減持新股就是要讓股市變得更理性、資本市場更健全。更具確定性和投資遠景的股市，對廣大散戶是相當利好。 （作者為中國人民大學重陽金融研究院客座研究員）