如何遏制第一創業式連跌傷害市場和投資者

朱邦凌 近一周以來，券商次新股第一創業連續出現跌停。自5月5日以來短短6個交易日跌幅已達到四成左右，跌去約200億元的市值，已成為市場焦點。事實上，此前第一創業已有連續半年下跌，從45.48元的最高價算起，其股價已經腰斬過半。 無獨有偶，近期不少次新股尤其是中大盤次新股如中國核建、國泰君安等，股價都與第一創業如出一轍，復制了連續陰跌的走勢。 第一創業等大盤次新股的走勢，讓許多投資者深受其害，飽嘗套牢之苦。大盤新股之禍，從市場化改革之前的中國石油、中國神華，到市場化改革后的華銳風電、龐大集團、海普瑞，讓大量投資者至今無法解套。同時，這些大盤新股的長期陰跌走勢也拖累大盤走熊，給市場健康運行帶來負面影響。 以第一創業為代表的中大盤新股，對投資者與資本市場造成雙重傷害，但該現象長期以來并沒有得到足夠的研究，更談不到尋找解決之道。筆者認為，這一問題的根源在于當前新股發行制度暴露出的固有缺陷： 其一，限售股解禁過于集中，期限過短，股東成分復雜。5月11日，第一創業有9.8億股限售股解除限售，解禁股占公司總股本的44.77%，而且全部為首發限售股份一年后解禁。本次解禁股份涉及36名股東，這些股東分布分散，且入股成本普遍較低，一旦存在資金需求，確實將產生較強的套現意愿。5月還有游族網絡、長城影視等多家限售股解禁，解禁比例都占總股本的30%以上。巨量限售股在短期內集中沖擊股價，壓力可想而知。 筆者認為，應當考慮延長限售股解禁期限，大股東及控股股東限售股解禁期限由3年延長為5年，小股東限售股解禁期限由1年延長至3年。并對限售股解禁實行差別稅率，鼓勵限售股東長期持股。同時，嚴禁在公司上市前突擊入股，約束純粹的財務投資和尋租行為，嚴查PE腐敗，防止馮小樹式假借股權投資的巧取豪奪。 其二，首發流通股比例過低，股權結構不合理。第一創業首發流通股僅有2.19億股，相當于一只中小盤股，而本次解禁9.8億股，為當前流通盤的4.48倍。正是因為流通市值太小，上市價格形成機制無效，游資、機構以較少的資金就可進行價格操縱，上市公司相關利益方也容易撬動股價。 去年，第一創業的股價曾遭遇過多輪爆炒，創出45.48元的股價新高，總市值達到千億規模，直逼招商證券、申萬宏源等，但其規模、業績等指標都與后者不在一個水平線上。證監會公布的2016年券商評級顯示，在目前129家證券公司中，第一創業僅被評為BBB級，但當年被評為AA級、A級、B級以及BB級的券商共47家，第一創業的綜合排名顯然難以解釋其股價的走勢。 針對此，建議增加新股首發流通股比例。目前，大、小盤股的首發流通股比例分別是總股本的10%和25%。大盤股可增加老股轉讓，中小盤股可增加首發公眾股份。這樣一來，同樣也打擊目前新股中盛行的價格操縱和短莊。 其三，不少新股上市之后旋即出現業績變臉，當前的制度對此卻缺乏約束。第一創業2016年報凈利潤同比下降44.97%，上市一年即業績變臉。連續大跌之后，其動態市盈率仍然高達131倍，而券商行業的平均市盈率只有20多倍，超高估值隨時都會遭遇拋壓。 新股上市業績變臉并不是一個新問題，其中大部分屬于正常的公司經營周期等客觀因素，不必過于敏感與指責，但其中恐怕也不乏故意隱瞞、信息披露不充分、包裝上市、粉飾報表甚至欺詐造假上市。截至5月10日，2016年和今年上市的次新股中，34家公司今年一季報出現業績虧損，107家公司今年一季度出現業績下降，其中業績降幅超過50%的有27家。 對業績變臉的新股，在監管上可以有所作為。除要求及時全面的信息披露外，可以把公司業績與限售股份解禁掛鉤，當年業績大幅下降甚至虧損的公司，一律禁止大小股東減持。 另外，將業績變臉嚴重的新股，列入重點核查名單，事后監管是否有欺詐、包裝上市嫌疑。 第一創業上市一年，暴漲復暴跌，只留一地雞毛。可怕的是，如果對這樣的現象不加以遏制，同樣的劇情還會在資本市場重演。同上市初期市值膨脹的第一創業一樣，目前的一些次新銀行股漸有成為莊股的趨勢，明顯屬于偏離基本面的惡炒。如果新股發行制度不做完善，第一創業的今天，恐怕就是這類個股的明天。（作者為財經評論員）