PPP資產(chǎn)證券化支持政策將出 未來市場(chǎng)潛力或超萬億

隨著相關(guān)政策的明確，我國(guó)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品迎來了集中落地期。官方數(shù)據(jù)顯示，截至目前，各地區(qū)上報(bào)至國(guó)家發(fā)改委的PPP資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有41單，其中，發(fā)改委向證監(jiān)會(huì)推薦了首批9單PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其中有4單產(chǎn)品已經(jīng)獲批在上交所和深交所發(fā)行，總規(guī)模達(dá)27.14億元。其他5單產(chǎn)品預(yù)計(jì)將在1個(gè)月后落地。

《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者多方采訪獲悉，央行和財(cái)政部目前在研究PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的相關(guān)支持政策，預(yù)計(jì)很快會(huì)推出。這些政策包括PPP資產(chǎn)證券化需滿足的條件以及配套的監(jiān)管機(jī)制等內(nèi)容。這意味著，銀行間市場(chǎng)也將正式迎來PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的落地。

業(yè)內(nèi)人士表示，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化能為社會(huì)資本方提前回收投資創(chuàng)造條件，從而激發(fā)其投資PPP項(xiàng)目的熱情，隨著多個(gè)部委支持政策的落地，未來市場(chǎng)前景巨大。與此同時(shí)，PPP資產(chǎn)證券化也剛起步，預(yù)計(jì)今年將以嘗試為主，隨著問題的逐漸暴露，其也會(huì)在解決問題的過程中逐漸成熟。

2016年12月26日，國(guó)家發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域政府和社會(huì)資本合作(PPP)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化相關(guān)工作的通知》(以下簡(jiǎn)稱《通知》)，啟動(dòng)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化。政策對(duì)鼓勵(lì)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的PPP項(xiàng)目，明確要求項(xiàng)目已經(jīng)正常運(yùn)營(yíng)2年以上，并已產(chǎn)生持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

今年2月，上交所、深交所、中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)同時(shí)發(fā)文支持本輪PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化，并開設(shè)了“綠色通道”，設(shè)立相應(yīng)的PPP證券化工作小組，在嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定的前提下，保證了項(xiàng)目審批進(jìn)度。

國(guó)家發(fā)改委投資司副司長(zhǎng)韓志峰認(rèn)為，PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化是保障PPP模式持續(xù)健康發(fā)展的重要機(jī)制。資產(chǎn)證券化是基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域重要融資方式之一，對(duì)提高PPP項(xiàng)目資產(chǎn)流動(dòng)性、盤活PPP項(xiàng)目存量資產(chǎn)、加快社會(huì)投資者的資金回收、吸引更多社會(huì)資本參與PPP項(xiàng)目建設(shè)具有重要意義。

一位市場(chǎng)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，傳統(tǒng)的銀行信貸模式一般對(duì)一個(gè)授信主體的整體授信額度有上限，且往往對(duì)貸款抵押物也有一定要求。“作為PPP項(xiàng)目資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)方的社會(huì)資本方，往往同時(shí)參與多個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，需要持續(xù)融資，但是銀行貸款由于存在授信上限而無法充分滿足這種持續(xù)融資的要求，與此同時(shí)，銀行本身對(duì)PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)作為抵押物的認(rèn)可程度也較低。”該人士說。他同時(shí)表示，PPP項(xiàng)目的特點(diǎn)是能夠持續(xù)產(chǎn)生較為充沛的現(xiàn)金流，而這一特征與資產(chǎn)證券化“以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持”的核心十分匹配，因此資產(chǎn)證券化這種融資方式非常適合PPP項(xiàng)目。另外，資產(chǎn)證券化可以在特定情況下幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)在會(huì)計(jì)上的出表，在不增加項(xiàng)目公司負(fù)債率的情況下實(shí)現(xiàn)融資，盤活存量資產(chǎn)。

大岳咨詢總經(jīng)理金永祥表示，PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化不僅為社會(huì)資本方提前回收投資創(chuàng)造條件，而且還有可能獲得差價(jià)收益，這也為財(cái)務(wù)投資人提供了投資機(jī)會(huì)，為各類社會(huì)資金進(jìn)入PPP市場(chǎng)創(chuàng)造條件，也可能產(chǎn)生專門為投資PPP資產(chǎn)證券設(shè)計(jì)的工具。

市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，按照《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政承受能力論證指引》提出的“每年P(guān)PP項(xiàng)目從預(yù)算中安排的支出責(zé)任，不超過當(dāng)年公共預(yù)算支出的10%”預(yù)測(cè)，未來10年納入政府預(yù)算管理的優(yōu)質(zhì)PPP投資規(guī)模在17.6萬億左右，未來PPP資產(chǎn)證券化市場(chǎng)潛力巨大。

不過，金永祥表示，目前來看，PPP資產(chǎn)證券化的項(xiàng)目比起PPP項(xiàng)目的總量還不多，PPP項(xiàng)目每年簽合同的大概有上千個(gè)，而資產(chǎn)證券化的項(xiàng)目目前只有幾個(gè)。相比其他資產(chǎn)證券化，PPP項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化難度更大。在他看來，最為關(guān)鍵的因素在于PPP項(xiàng)目涉及公共產(chǎn)品和公共服務(wù)，這類屬性怎么定義以及地方政府的角色和積極性如何調(diào)動(dòng)，都還需要進(jìn)一步明確。

業(yè)內(nèi)人士稱，社會(huì)資本方對(duì)PPP資產(chǎn)證券化的參與意愿強(qiáng)烈，但因?yàn)樯婕肮伯a(chǎn)品和公共服務(wù)，PPP的方式并不能完全減弱地方政府的責(zé)任和義務(wù)，而社會(huì)資本方通過資產(chǎn)證券化將現(xiàn)金流“賣掉”，對(duì)其而言“事情變得更難控制和復(fù)雜”。因此，地方政府目前態(tài)度還是比較謹(jǐn)慎。

中國(guó)資產(chǎn)證券化研究院院長(zhǎng)林華建議，未來，可考慮拓寬投資者群體范圍，引入保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金、住房公積金等中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者。另外，完善二級(jí)市場(chǎng)交易機(jī)制，通過做市商機(jī)制、標(biāo)準(zhǔn)券質(zhì)押式回購等提升產(chǎn)品流動(dòng)性。