葉檀：央行新利率主張意在防止資金進入股市樓市

葉檀

樓市、股市的暴發戶數量從今年開始會大幅下降，因為高杠桿被貼上禁令。

央行“加息”了。春節前后，央行三次提升MLF、SLF利率，看著升幅不大，但節前都發出信號，這是近幾年從未有過的嚴厲舉措。

不僅如此，央行還暫時停止了逆回購操作。2月4日之后，央行連續4天暫停公開市場操作，這是逼著銀行還錢的節奏。截至2月22日，共有18500億元OMO+MLF到期，同時央行通過TLF解凍的約6300億元資金也將回歸凍結狀態。據Wind數據統計，整個2月份，公開市場到期逆回購規模達1.73萬億元，加總起來，春節后一個月，金融機構需要向央行償還流動性約2.5萬億元。這錢怎么還，估計銀行比較頭痛，尤其是那些激進的中小商業銀行。

當然，有關部門已經解釋了，這是政策利率上調，而不是存貸款利率上調。央行研究局局長徐忠表示，此次中標利率上行是市場化招投標的結果，反映了去年9月份以來貨幣市場利率中樞上行的走勢，與存貸款基準利率上調存在較大差別。

管他是真加息還是假加息，貨幣在收緊、貨幣成本在上升，這是事實。

收緊貨幣的原因無外乎通脹壓力上升，資產泡沫增加，美聯儲加息壓力上升。但這三個原因都不是央行最近下狠手的直接原因。

美聯儲今年3月加息的概率不高，從房地產、股票市場看，泡沫正被逐步擠壓。那央行如此迅速地收緊貨幣的直接導火索是什么？是控制金融高杠桿率。

央行看到的數據，使央行不得不提高利率走廊——1月份的貸款實在太多，國金證券2月8日發布的研報認為，受“早放貸早收益”以及2016年末部分信貸需求延后影響，預計商業銀行1月新增信貸2.8萬億元、社融3.6萬億元，季節性高增長，后期隨著央行提高貨幣市場利率、加強MPA考核等多口徑監管以及地產銷售放緩，預計信貸擴張有所回落。春節前放了那么多錢，春節后央行必須盡快回收。

如果不收回，后果很嚴重。金融機構手里拿到錢，又沒有好的項目放貸，就會通過種種渠道進入虛擬經濟，或者利用高杠桿進行空手套白狼式的股權收購，又或者進入房地產市場讓房貸一飛沖天，再或者像2015年上半年一樣在背后支撐股票二級市場。

更可怕的是，一些地方銀行很可能把大把的資金交給幕后的隱身股東，讓這些資本大鱷在市場上翻云覆雨，想讓誰發財就讓誰發財。

2月7日的《中國證券報》發表的文章有些道理。文章認為，金融去杠桿已成為宏觀調控重中之重，在保證流動性基本合理需求之余，央行通過投放“短錢”、“貴錢”抑制杠桿套利、期限套利的操作取向不會變化。

實體經濟的投資回報率下行后，中國的暴發戶越來越多地來自于金融運作，只要貨幣收緊，接盤的就是散戶，這些人早就進行了全球資產配置。

防止年初瘋狂放貸，防止資金變相進入股票與房地產市場，是這次央行出擊的導火索。長期的原因，則是應對資本外流，防止美聯儲加息，防止PPI上升引起通脹壓力。

從去年下半年開始提高資金成本，讓各個行業在溫水里逐步適應高息環境，以免真正加息時手忙腳亂。但需要強調的是，央行一定會在去杠桿的同時保持市場總體穩定。

從去年下半年開始，貨幣方向發生變化，但央行在控制節奏。最近30天，上海銀行間1個月以上的貨幣拆借利率顯著上升，但1個月以下的短期拆借利率基本保持穩定，市場不恐慌、不崩盤是一條不可逾越的底線。

指望在樓市、A股市場大跌抄底的人，別做那不著調的美夢，看看債務有多少。指數不會大幅下行。在區間內波動完成去杠桿的過程，是可以預測的最穩妥的轉型過程。

去年以來，政策已經非常明確，虛擬經濟為實體經濟服務，通過A股市場、樓市成為暴發戶的人會越來越少。