多重因素發(fā)酵 新三板掛牌降速

邁入萬家時(shí)代之后，新三板掛牌速度開始悄悄放慢了，慢得甚至讓有些做掛牌業(yè)務(wù)的投行人士換崗乃至跳槽了。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2017年開年第一、第二周，新三板新增企業(yè)掛牌數(shù)量為46家、35家，較此前三年平均每周掛牌63家明顯減速。甚至2017年1月9日單日出現(xiàn)了零掛牌現(xiàn)象，這現(xiàn)象上次出現(xiàn)是在15個(gè)月前。

由求量到求質(zhì)

低門檻、掛牌快，是新三板全國(guó)擴(kuò)容以來的鮮明特點(diǎn)。2013年底，新三板才有343家掛牌企業(yè)，但此后掛牌速度逐步加快，至2015年12月25日，掛牌公司突破5000家，至2016年12月19日，突破10000家。簡(jiǎn)單平均計(jì)算可見，從2014年初至2016年底，近3年時(shí)間掛牌了9600多家，平均每周掛牌家數(shù)為63家。

這種追求規(guī)模快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，直至2016年底企業(yè)掛牌數(shù)量達(dá)到萬家后才有所轉(zhuǎn)變。彼時(shí)，新三板發(fā)展不再簡(jiǎn)單追求規(guī)模擴(kuò)大、由量變轉(zhuǎn)化為質(zhì)變的觀點(diǎn)流行了起來，本報(bào)當(dāng)時(shí)曾以《一萬家！新三板市場(chǎng)迎來分水嶺》為題做了深度報(bào)道，指出10000家將是新三板市場(chǎng)發(fā)展的重要分水嶺，市場(chǎng)將步入扶優(yōu)汰劣、更注重差異化服務(wù)的重質(zhì)時(shí)期。此后監(jiān)管層陸續(xù)發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)2017年新三板將以市場(chǎng)分層為抓手，為不同發(fā)展階段的掛牌企業(yè)提供與其發(fā)展相適應(yīng)的制度供給。

速度放慢還體現(xiàn)在主辦券商的微妙變化。

A君原就職于某中型券商新三板掛牌部門，2016年四季度選擇跳槽到另一家券商做收益更大的發(fā)債業(yè)務(wù)。為何跳槽？A君的解釋是，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)于新三板企業(yè)掛牌受理標(biāo)準(zhǔn)逐步提高，掛牌速度變慢，落實(shí)到券商的責(zé)任進(jìn)一步加大，其所在券商新三板掛牌業(yè)務(wù)因此放緩，掛牌資源相對(duì)減少，“這樣一來，本來收益不高的新三板掛牌業(yè)務(wù)變得愈發(fā)難做。”據(jù)悉，這類告別新三板掛牌業(yè)務(wù)的跳槽現(xiàn)象在2016年下半年開始多了起來。

興業(yè)證券新三板掛牌部總監(jiān)滕晨君認(rèn)為：“2016年下半年掛牌的公司數(shù)量盡管很多，但這主要是在消化原來的存量，增量已經(jīng)不多了。”

根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)官方發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2017年1月13日，新三板已受理的掛牌在審企業(yè)為1063家，受理超過1年的有32家，超過半年的為202家。同時(shí)，越來越多申請(qǐng)掛牌公司的反饋意見次數(shù)增多，其中，寧夏神州好易信息發(fā)展股份有限公司已經(jīng)進(jìn)入了第7輪反饋中，上海順風(fēng)餐飲集團(tuán)股份有限公司、桂林世紀(jì)風(fēng)科技發(fā)展股份有限公司、北京融信通金服科技股份有限公司等企業(yè)也到了第6輪反饋。

多重因素發(fā)酵

開源證券投資銀行部總經(jīng)理鄭恒國(guó)近期表示，“2017年的掛牌增長(zhǎng)速度肯定會(huì)放緩，低的預(yù)計(jì)在13000家，高的預(yù)計(jì)在15000家。之前新三板企業(yè)掛牌沒有什么財(cái)務(wù)指標(biāo)要求，掛牌相對(duì)容易，1萬家以后掛牌的很難再享受到無門檻的福利。”

2016年下半年，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)兩次提高新三板企業(yè)掛牌門檻：8月份宣布傳統(tǒng)企業(yè)規(guī)模低于行業(yè)平均水平、連續(xù)虧損則不得掛牌；10月份針對(duì)科技創(chuàng)新類的企業(yè)發(fā)布負(fù)面清單，規(guī)定除了營(yíng)收超過1000萬的門檻，各期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)不低于50%。

受理門檻的提高、督導(dǎo)難度的加大，讓很多券商提升了掛牌收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)悉，多家券商掛牌費(fèi)用從原來的100萬/家漲至200萬/家，對(duì)于掛牌企業(yè)的篩選也根據(jù)各家不同情況提出了高于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌標(biāo)準(zhǔn)的“隱形門檻”。

“目前監(jiān)管環(huán)境從嚴(yán)，券商持續(xù)督導(dǎo)的壓力在不斷加大，只有優(yōu)中選優(yōu)，挑選符合更高標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)掛牌，才能避免后續(xù)大風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際掛牌操作過程中，部分券商已設(shè)定了自己的標(biāo)準(zhǔn)，該標(biāo)準(zhǔn)高于目前全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)指定的標(biāo)準(zhǔn)，特別是財(cái)務(wù)方面的指標(biāo)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的要求提高了，對(duì)掛牌企業(yè)所在的行業(yè)也有一定要求，過剩行業(yè)和重污染行業(yè)被絕大多數(shù)券商排除在外。”東吳證券場(chǎng)外市場(chǎng)總部副總經(jīng)理顧利鋒如此對(duì)記者說。

券商的挑肥揀瘦，亦影響了一些本想掛牌的企業(yè)意愿。某擬掛牌公司董事長(zhǎng)表示，“掛牌費(fèi)用的攀升，讓原先只需要政府補(bǔ)貼就可以掛牌的情況不復(fù)存在了。不僅如此，掛牌之后還需要支付每年券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律所的督導(dǎo)費(fèi)用，以及其他剛性費(fèi)用，這些費(fèi)用加起來約30萬/年，還有上漲的趨勢(shì)。一般像我們這樣的中小企業(yè)年?duì)I收不過千萬，凈利潤(rùn)不過百萬，這筆費(fèi)用對(duì)我們來說是不小的開銷。”

值得一提的是，近期IPO常態(tài)化，亦導(dǎo)致券商投行更傾向于將人力布局到IPO業(yè)務(wù)上去。“做過新三板掛牌的，去做IPO業(yè)務(wù)具備一定優(yōu)勢(shì)，這個(gè)人才流動(dòng)趨勢(shì)會(huì)越來越明顯。”顧利鋒認(rèn)為，新三板掛牌部門純粹依靠傳統(tǒng)掛牌業(yè)務(wù)通道收取費(fèi)用的盈利模式必須改變，否則難以為繼。