中油財(cái)務(wù)估值半年增275億 *ST濟(jì)柴遭深交所問(wèn)詢(xún)

每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 賀泓源    

◎每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 賀泓源

8月22日，*ST濟(jì)柴（000617，SZ）披露中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中石油）金融板塊“借道上市”初步方案后，深交所下發(fā)問(wèn)詢(xún)函，從交易方案、配套融資、交易標(biāo)的等三方面向*ST濟(jì)柴提出30多個(gè)問(wèn)題。其中，中油財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中油財(cái)務(wù)”）半年內(nèi)評(píng)估增275億元、中意財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中意財(cái)險(xiǎn)”）業(yè)績(jī)低迷、中油資本中國(guó)石油集團(tuán)資本有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中油資本”）關(guān)聯(lián)方保費(fèi)收入過(guò)高較受外界關(guān)注。

9月13日晚間，*ST濟(jì)柴在回復(fù)公告中以約5萬(wàn)字一一列出答復(fù)，如：中油財(cái)務(wù)估值猛漲源于增資；中意財(cái)險(xiǎn)業(yè)績(jī)低迷則是由于加油站車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)處于創(chuàng)新初期；報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)保費(fèi)收入雖高，但占中油資本合并口徑營(yíng)業(yè)收入的比例較小，對(duì)中油資本整體經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性影響較小。

對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，業(yè)內(nèi)人士也向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，雖然中石油金融板塊中確實(shí)擁有相對(duì)優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但“中石油保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展得并不算順利，上市后對(duì)投資人不一定屬于利好因素”。

中油財(cái)務(wù)估值猛漲源于增資

按*ST濟(jì)柴披露的中石油金融板塊“借道上市”初步方案，中石油將其持有的金融業(yè)務(wù)資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)至其全資子公司中油資本持有，*ST濟(jì)柴擬以重大資產(chǎn)置換并發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，購(gòu)買(mǎi)中油資本100%股權(quán)并募集配套資金。劃轉(zhuǎn)的范圍包含中油財(cái)務(wù)、中意財(cái)險(xiǎn)、中意人壽等公司的部分股權(quán)。

9月5日，*ST濟(jì)柴又披露了中石油金融資產(chǎn)上市和定增融資的具體方案（下稱(chēng)方案）。其后的9月9日晚，*ST濟(jì)柴迎來(lái)了深交所的問(wèn)詢(xún)函。在問(wèn)詢(xún)函中，深交所關(guān)注到，中油財(cái)務(wù)以2015年12月31日和2016年5月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，評(píng)估值分別約為366.5億元和641.1億元，增長(zhǎng)達(dá)到近275.6億元。交易所要求*ST濟(jì)柴補(bǔ)充披露兩次估值巨大差異的原因及合理性，在上述方案中，中油資本持有中油財(cái)務(wù)28%股權(quán)。

對(duì)此，*ST濟(jì)柴在公告中回復(fù)稱(chēng)，增值主要原因是其于7月對(duì)中油財(cái)務(wù)增資194.71億元。兩次評(píng)估均采用市場(chǎng)法評(píng)估結(jié)果作為評(píng)估結(jié)論，根據(jù)中油財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況分析顯示，增資前后資本充足率基本接近，能夠達(dá)到凈資產(chǎn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的杠桿作用與歷史年度接近，增資資本與原賬面凈資產(chǎn)對(duì)股東權(quán)益價(jià)值產(chǎn)生影響預(yù)計(jì)相同，因此估值具有合理性。

深交所還在問(wèn)詢(xún)函中提及，中油資本保費(fèi)收入中約70%來(lái)源于關(guān)聯(lián)方，直言相關(guān)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)是否較多依賴(lài)中石油集團(tuán)。對(duì)此，*ST濟(jì)柴稱(chēng)，2014年度、2015年度和2016年1~5月，中意財(cái)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)保費(fèi)收入占比分別為52.17%、43.84%和39.13%，呈逐年下降趨勢(shì)，專(zhuān)屬保險(xiǎn)、中意財(cái)險(xiǎn)和中意人壽的關(guān)聯(lián)交易定價(jià)合理，不存在明顯優(yōu)惠或利益傾斜的情形。

車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)低迷因創(chuàng)新初期

與中油財(cái)務(wù)升值過(guò)多引問(wèn)詢(xún)這種“甜蜜的負(fù)擔(dān)”相比，中意財(cái)險(xiǎn)業(yè)績(jī)低迷的情況，則多少顯得相對(duì)黯然。

中意財(cái)險(xiǎn)虧損的現(xiàn)狀也引起了深交所的重視，其在問(wèn)詢(xún)函中表示，中意財(cái)險(xiǎn)2014和2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)200萬(wàn)元、300萬(wàn)元，2016年1~5月凈虧損2600萬(wàn)元。

深交所要求*ST濟(jì)柴補(bǔ)充披露中意財(cái)險(xiǎn)盈利水平較低的原因。

公司回復(fù)稱(chēng)，在中意財(cái)險(xiǎn)2016年全面推進(jìn)加油站車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，增加業(yè)務(wù)規(guī)模，但由于處于創(chuàng)新初期，投入所致的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)增幅較高。

同時(shí)，1~5月，中意財(cái)險(xiǎn)賠付支出及提取保險(xiǎn)合同準(zhǔn)備金增幅較高，前兩年的盈利低迷則很大程度上是由于中意財(cái)險(xiǎn)合資公司屬性，受到了匯兌損失的影響。

雖然保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相對(duì)低迷，但對(duì)于中石油金融板塊上市路來(lái)說(shuō)卻不見(jiàn)得有較大影響。回復(fù)問(wèn)詢(xún)函公告顯示，報(bào)告期內(nèi)關(guān)聯(lián)保費(fèi)收入占中油資本合并口徑營(yíng)業(yè)收入的比例較小，2014年度、2015年度和2016年1~ 5月占比分別為1.29%、2.64%和5.67%，對(duì)中油資本整體經(jīng)營(yíng)獨(dú)立性的影響較小。

對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院院長(zhǎng)郝演蘇向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦承，中石油旗下保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)并不算領(lǐng)先。首先由于中意財(cái)險(xiǎn)合資公司的身份，使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中相對(duì)中資企業(yè)并未占到優(yōu)勢(shì)。另一個(gè)原因則是保險(xiǎn)并非中石油主業(yè)，所以其也并未向其投入較多資源。他提出，在中意財(cái)險(xiǎn)注冊(cè)前，中石油各地方公司已有大量保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，這也是使得中石油把所以資源投放在自家險(xiǎn)企上具有一定難度，出于各種原因，中石油險(xiǎn)企往市場(chǎng)化發(fā)展上也不一定有太強(qiáng)動(dòng)力。

對(duì)于上述問(wèn)題，記者曾于9月13日下午致電*ST濟(jì)柴證券代表處，其工作人員表示，正在準(zhǔn)備回復(fù)問(wèn)詢(xún)函公告，一切以公告為準(zhǔn)。