人民幣貿(mào)易貨幣形態(tài)進(jìn)展快 期待債市進(jìn)一步開(kāi)放

匯豐銀行近期一項(xiàng)面對(duì)全球央行外匯儲(chǔ)備管理者的調(diào)查顯示，受訪者預(yù)期人民幣占全球外匯儲(chǔ)備的比重有望于2030年前達(dá)到10%左右。

在匯豐銀行資本市場(chǎng)人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展環(huán)球主管何嘉儀看來(lái)，在10月份新的特別提款權(quán)（SDR）籃子生效后，人民幣將作為儲(chǔ)備貨幣而被增加配置。而隨著中國(guó)企業(yè)“走出去”及金融市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，人民幣作為貿(mào)易貨幣、投資貨幣的兩種形態(tài)都將帶動(dòng)人民幣全球使用率的上升。

“貿(mào)易貨幣”進(jìn)展迅速

匯豐將人民幣的境外使用總結(jié)為三種形態(tài)：貿(mào)易貨幣、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣。其中，“儲(chǔ)備貨幣”形態(tài)將隨著人民幣加入SDR，成為重要的儲(chǔ)備貨幣之一而充分顯現(xiàn)。

不過(guò)，當(dāng)前“貿(mào)易貨幣”仍是人民幣境外使用的主要形態(tài)。央行副行長(zhǎng)陳雨露近日也在講話中強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步優(yōu)化現(xiàn)有跨境人民幣業(yè)務(wù)和政策框架，圍繞“一帶一路”和國(guó)際產(chǎn)能合作等國(guó)家重大戰(zhàn)略，推動(dòng)人民幣跨境投融資業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。

以人民幣在美國(guó)的“貿(mào)易貨幣”形態(tài)應(yīng)用為例，中國(guó)現(xiàn)為美國(guó)最大的貿(mào)易合作伙伴，但由于歷史因素，雙方貿(mào)易往往采用美元結(jié)算。不過(guò)，環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）今年2月數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去兩年來(lái)人民幣全球使用率平均上升18%，相比2014年2月，美洲地區(qū)增幅最大，達(dá)31%，其中以美國(guó)為主。

匯豐北美地區(qū)資本市場(chǎng)人民幣業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Debra Lodge認(rèn)為，人民幣在美使用率大幅上升主要基于四點(diǎn)理由。首先是美國(guó)企業(yè)出于人民幣儲(chǔ)備的需求，開(kāi)始接受人民幣結(jié)算，并開(kāi)始探討使用當(dāng)?shù)刎泿诺闹匾饬x；其次是跨國(guó)公司的內(nèi)部往來(lái)應(yīng)付賬款也開(kāi)始使用人民幣；第三是企業(yè)開(kāi)始考慮如何使用它們?cè)谥袊?guó)境內(nèi)的盈余資金來(lái)支持全球業(yè)務(wù)；最后，出于對(duì)沖人民幣波動(dòng)的需求，美國(guó)企業(yè)需要進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流方面的對(duì)沖，加大了人民幣的使用。

投資貨幣進(jìn)展較緩

相對(duì)而言，人民幣作為“投資貨幣”的階段進(jìn)展較慢。

匯豐德國(guó)資本市場(chǎng)人民幣業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Sven Juergensen表示，在德國(guó)，人民幣作為投資貨幣仍處于理論階段，境外投資者期待中國(guó)債券市場(chǎng)真正開(kāi)放，尤其是銀行間債券市場(chǎng)。

為什么是債市？匯豐英國(guó)資本市場(chǎng)人民幣業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人Asma Ben Salah認(rèn)為，由于債市無(wú)論是在流動(dòng)性還是規(guī)模上都具有較大優(yōu)勢(shì)，所以對(duì)于境外投資者和發(fā)行人來(lái)說(shuō)，當(dāng)他們要進(jìn)入一個(gè)新的市場(chǎng)，債市無(wú)疑是很好的切入點(diǎn)。

不過(guò)，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，目前中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)持有量中，只有不到3%由外國(guó)投資者持有；發(fā)行方面，雖然央行年初進(jìn)一步向境外金融機(jī)構(gòu)放寬銀行間債券市場(chǎng)準(zhǔn)入，并將審批制簡(jiǎn)化為備案制，但仍是中國(guó)企業(yè)對(duì)熊貓債市場(chǎng)有更積極的響應(yīng)。

何嘉儀認(rèn)為，這主要還是基于對(duì)沖的需求，而隨著債券市場(chǎng)的開(kāi)放，會(huì)有更多的中國(guó)企業(yè)將其融資需求帶回來(lái)，更好地管理他們的外債風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)沖。“由于此前人民幣處于升值通道，因此過(guò)去中國(guó)企業(yè)主要通過(guò)發(fā)行美元債或者歐元債進(jìn)行海外融資，但隨著人民幣開(kāi)始貶值及熊貓債市場(chǎng)的開(kāi)放，這些在境外有融資需求的企業(yè)反而會(huì)選擇人民幣債務(wù)，所以會(huì)出現(xiàn)這個(gè)情況。”何嘉儀表示。

事實(shí)上，對(duì)發(fā)行熊貓債有興趣的境外發(fā)行人也不在少數(shù)。“非常多的境外機(jī)構(gòu)都在積極考慮在熊貓債市場(chǎng)發(fā)債的可能性，但是境外發(fā)行人，尤其是主權(quán)債發(fā)行機(jī)構(gòu)是非常審慎的，所以需要較長(zhǎng)時(shí)間對(duì)熊貓債市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模、流動(dòng)性、收益曲線進(jìn)行研究。”何嘉儀說(shuō)。