洪磊：資管行業呼喚一場全面的供給側改革

每經編輯｜每經記者 宋雙    

◎每經記者 宋雙

大量金融資產缺少長期安全、有效的投資渠道，情況已經十分嚴峻。日前，中國證券投資基金業協會會長洪磊在“中國財富管理50人論壇”上明確表示，“資產管理業呼喚一場全面的供給側改革，完成行業的自我革命，真正承擔起提供普惠金融和推動產業創新的責任”，并明確提出五點措施。

措施一：推動資產管理統一立法

在法律制度方面推動統一立法，建立有助于資本形成和積累的稅收體制。應調整《證券法》和《基金法》立法理念，讓《證券法》和《基金法》從調整機構活動轉變為調整金融服務活動?！蹲C券法》和《基金法》不能只是某類機構的法律規范，而應該是某類金融服務活動的法律規范，成為全社會、全市場共同遵守的大法。

《證券法》要定義什么是證券，《基金法》要定義什么是基金。進而要把依附其上的證券活動和投資活動全面規范起來，確立各類主體從事證券活動、基金活動的具體規則。要推動資產管理統一立法，公募類產品必須恪守公募本質，面向非特定對象，保證產品結構簡單、低杠桿或無杠桿、高流動性、申贖自由。其次，在公募領域，必須嚴格限制對優先級保本保收益的結構化分級產品，回歸收益共享、風險共擔的基金本質。嚴禁公募類產品開展資金池業務、信貸業務以及承諾保本保收益，嚴守不“剛性兌付”的底線。私募類產品則必須恪守向合格投資者募集的底線。

除此之外，要建立有助于資本形成和積累的稅收體制，推動慈善捐贈等財產免稅制度，對捐贈于公益基金、天使基金、早期創投基金的財產實行稅收豁免或遞延。依公平、中性、透明原則實現資本市場公私募基金統一稅收體系，應適時開征資本利得稅，允許投資者在財政年度內實行盈虧抵扣。還有，鼓勵長期投資，對養老金等長期資金在滾動投資階段豁免征收資本利得稅。

措施二：加快個人賬戶養老金制度建設

截至2015年末，第一支柱基本養老保險覆蓋了8.58億人，第二支柱企業年金僅覆蓋了2300萬人；第一支柱保障水平低、第二支柱覆蓋面過小，加劇了未來養老保障壓力。

銀行理財資金、投連險和萬能險在很大程度上是居民的養老錢，應當為這部分個人養老需求儲備的資金提供安全、有效的制度通道，使其發展為規范的第三支柱養老金體系。

根據全球經驗，再聯系我國實際，建立個人養老賬戶是理想選擇。在個人養老賬戶制度下，公募基金、私募基金、商業銀行理財型產品和保險投資型產品，均可成為投資標的，在產品層面實現公平競爭。其次，個人所得稅減免、投資所得稅遞延等稅收優惠政策，也可在個人養老賬戶下實現公平對待，保證稅收政策的市場中性和連續性。各類機構、各類產品按統一規則公平競爭，共同為養老金提供各具特色的投資管理服務，從而推動養老金服務市場的持久繁榮。

措施三：鼓勵人才資本競爭

應鼓勵專業人士、民營機構發起設立基金管理公司，吸收專業人士、民營機構、外資機構專業管理經驗和靈活管理模式，形成多元化股東結構、治理結構和激勵約束機制，提升公募基金行業內在競爭力。還應設立以證券投資基金為投資標的的公募2號牌照，為理財資金公募化提供制度通道，推動代銷機構轉型為真正的募集機構，承擔起銷售適當性職責；推動理財資金轉化為公募FOF產品，化解非標業務、通道業務潛在風險；推動理財資金轉化為長期投資，促進專業機構投資者隊伍的發展。

另外，應研究設置投資顧問牌照，允許符合條件的專業機構和個人從事投資組合管理服務。支持符合條件的私募機構申請公募投顧牌照，為公募基金和公募FOF募集人提供投資決策咨詢和投資組合管理服務。支持符合條件的專業人士申請個人投顧牌照，可組建小型團隊為公私募基金提供投資決策咨詢和投資組合管理服務。為小型專業機構和專業人士獨立開展專項業務提供制度空間，激發人力資本積極性，將專業人才價值長久地留在資產管理行業。

應建設從基礎資產到集合投資工具，再到公募FOF的資產管理三層架構體系。公募基金應從社會利益和投資人利益出發，充分發揮買方對賣方的約束作用，關注科技動向、產業發展趨勢、公司戰略、企業家精神，跟蹤經營成效，發現具有低成本、技術領先和細分市場競爭優勢的企業，發揮追求相對收益的優勢，承擔起設立和維護穩定的集合投資工具的任務，打造適合不同市場周期的投資工具，形成“春、夏、秋、冬”完整產品鏈。同時，由公募基金向養老金、理財資金設立的FOF提供全方位解決方案，全面開發滿足養老、住房、教育等跨周期配置需求的投資產品，通過投資工具層面的分散投資化解非系統性風險，通過公募FOF的大類資產配置化解系統性風險。

措施四：自律層面夯實行業信用

加強誠信檔案管理，對從業人員考試情況、執業行為、違法失信情況以及工作業績進行全面記錄，對基金管理人合規、誠信、業績進行全面記錄，建立從業人員、基金管理人“信用+業績”數據庫。以信用管理和業績記錄為基礎，為私募基金發展成公募后備軍提供制度化支持。

其次，推動完善公司治理，培育以人為本、以投資者利益為出發點的行業文化。鼓勵探索核心人員持股、跟投基金、利潤分享、事業部制等多元化激勵約束機制，使激勵與風險控制相匹配。為避免單一公募公司難以實行業績分配遞延制度，行業應形成薪酬遞延公約，避免短期激勵、過度激勵造成的不良投資導向，為行業長期發展打下堅實基礎。

措施五：完善股權治理和激勵約束

公募基金管理人應積極推進混合所有制改革，優化股權結構，提升治理水平；鼓勵引入專業人士、核心人員作為基金公司股東，增強專業人士、核心人員在公司經營發展中的話語權，通過優化股權結構增強各項制度措施實施的穩定性；優化激勵約束機制，實施薪酬延期支付制度，將不低于一定比例的薪酬遞延至3年內支付，培養投資管理人的風險控制意識，以及對公司和客戶利益的忠誠；堅持持有人利益優先原則，強調激勵與約束相結合，短期業績和長期業績相結合，產品的業績表現和風險控制相結合，打造股東、員工、持有人利益協調一致的可持續發展平臺；創造鼓勵創新、容忍失敗的發展環境，大力發展股票型、債券型基金，培育有長期投資價值的基金產品，堅持聚焦上市企業內在價值、成長性和估值合理性，促進資本形成。

同時，資產管理業必須堅持正確的價值導向和行業文化。資產管理人必須堅持投資者利益至上，恪盡專業誠信義務；投資者必須明白，承擔多大的風險，才能獲取多大的回報，無風險、高收益注定是一個陷阱；資產管理制度建設必須恪守資產管理的本質，厘清公募與私募的邊界，統一監管標準和執法尺度，打擊以投機套利為目的的各種偽資產管理活動。銀行、信托、證券、基金、保險等各監管機構和行業協會應協調起來，共同推動資產管理統一市場的繁榮，推動資產管理業與中國資本市場和中國經濟共同成長！