2015年PE項目估值仍高達33倍 IPO退出規模銳減95%

每經編輯｜每經記者 涂穎浩    

每經記者 涂穎浩

4月12日，歌斐資產、投中信息聯合發布《2015中國PE/VC行業白皮書》（以下簡稱白皮書）。白皮書顯示，2015年，PE行業投融資數據均創歷史新高。截至2015年12月底，共有1314只私募股權基金完成募集，同比增長141%；募集金額1177億美元，同比增長46%。

此外，由于受到2015年IPO一度停擺的影響，IPO退出規模從2014 年的957億美元，銳減到2015年的45億美元，降幅達95%。

雖然近期高估值項目遭腰斬的案例頻頻見諸報端，但上述白皮書數據顯示，2015年項目平均估值仍然高達33倍，甚至超過2011年所謂的"全民PE"時期。歌斐資產PE投資業務合伙人王彪文表示："如果跟全民PE時代比較，現在估值是比較高，但深度和投資策略都更加多樣化。估值調整固然會發生，也體現了這個市場比較成熟，比較深化。這是兩次估值調整的不同之處。"

IPO退出規模銳減至45億美元

白皮書顯示，2015年共投出2123個項目，投資規模達到821億美元，較2014年分別增長29% 和52%，已經連續三年增長。而從項目的投資階段上可以發現，投資重點明顯向早期、發展期轉移：早期項目在數量上第一次超過發展期項目，投資活躍度最高。

而投資人最關心的退出，由于受到2015年IPO一度停擺的影響，IPO退出規模從2014 年的957億美元，銳減到2015年的45億美元，降幅達95%，并購也同時出現降溫現象。

2015年，中國PE/VC市場中通過并購完成退出交易的項目有360項，并購退出總規模為53.72億美元。從回報倍數來看，通過并購完成的項目回報水平為5.44倍，IPO為2.18倍，成為近5年以來IPO回報倍數水平的最低點。歌斐資產預計，并購在未來的一段時間內或將接替IPO成為GP最主要的退出方式。

此外，新三板退出、借殼上市成為GP 繼"IPO"及"并購"退出之外最主要的退出方式。

歌斐資產創世合伙人、董事長兼CEO殷哲對《每日經濟新聞》記者表示："借殼退出是一個比較普遍的現象，殼是中國獨有的，因為沒有退出機制也很值錢。借殼上市可以縮短時間，如前段時間分眾傳媒借殼七喜，我覺得這種回報是一個不錯的選擇。"

相對借殼上市，殷哲認為，新三板的流動性弱，對于一個PE來說只能算半退出。

人民幣基金持續火爆

中國證券投資基金協會的統計數據顯示，截至2015 年12 月底，中國已登記私募基金管理人2.5 萬家。

隨著國內PE基金的蓬勃發展，PE-FOF（私募股權投資母基金）因分散風險、靈活配置等特征，逐漸受到投資機構的關注。自2003年第一只外資PE-FOF成立以來，PE-FOF的募集數量平穩發展，年復合增速38.1%。而2015年，PE FOF迎來了募集大爆發，募集量同比增長300%。

2015年，人民幣基金延續了2014年募集的強勁勢頭，同時進入了前所未有的盛大發展局面：2015年度中國PE/VC投資市場披露出的1206支募集完成的基金，其中人民幣基金1171支，占比97%。

白皮書認為，2015年度"人民幣基金"募集盛大場景背后，存在多個原因：一是"募退兩頭"場內化，美元出海輔導角色弱化；二是中概股回歸，人民幣基金成為主要接盤俠；三是史上最嚴外匯管制令，國內換匯渠道收緊。

從PE/VC的整體募資情況來看，雖然數量上企業投資者和高凈值個人依然為基金的主要出資人，但PE/VC的募資正在快速向機構投資者傾斜。養老金、保險資金是理想的機構投資者。因為這兩者可投資的資金量大，且投資期限長，更適合長期性的投資，這與PE基金的資金需求特性不謀而合。