張敬偉：不要讓反彈蒙蔽雙眼 全球油價恐尚未走出跌勢空間

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◎張敬偉

在前兩個交易日大幅上漲后，國際油價由于受到市場供過于求、全球經濟增速放緩、美元走強等因素壓制，1月25日大跌5%。受此影響，紐約股市三大股指25日下跌；歐洲三大股指當天也均以下跌報收；倫敦股市分析師認為，國際油價已成為2016年開年以來拖累市場的最主要因素。

多年來，美國經濟曾有“油價漲經濟下滑，油價跌經濟好轉”的說法。然而在低油價市場環境下，美國經濟雖然復蘇，但動力并不強勁。包括中國這樣的能源消費大國，也未從低油價中獲得更多利好。相反，全球原油價格下跌意味著市場需求不足。更糟糕的是，一向只進不出的美國也打破禁令，開始出口原油。

全球油價繼進入“2時代”之后，就延續弱勢直到創下2003年以來的新低，其原因絕非偶然。市場是動態的，油價亦如此。雖然油價是否探底還未可知，但是從歐佩克國家的平均產油成本看，30美元左右的價格的確值得買入。

上周五油價上升也有這方面的因素。各方買家看到了油價探底的機會，因而趁低位補倉，導致油價上漲。另一值得關注的現象是，整個北半球都迎來了大寒潮，從北美到中國再到歐洲，寒冬氣候增加了原油的消費量，從而使油價上升。

原油市場是敏感的，只要供求關系發生微弱變化就會引發價格變化，從而傳導至資本市場，引發能源股價格的波動。可以肯定的是，市場面對國際原油價格的下跌早就不堪其憂，所以一旦遇到利好就會應聲而漲。

然而，這只是全球油價特殊情況下的波動，全球油價尚未離開跌勢空間。

一是全球經濟的基本面依然未能走出頹勢。美國經濟復蘇尚未帶動主要經濟體遠離市場低迷。中國市場需求動力不足，原油進口主要是增加儲備。而且，中國在增加原油儲備的同時也增加了成品油的出口。進出兩項配額政策都在放松，靠“中國胃口”提升全球油價是不可能的。日歐還在加大量化寬松政策，兩大經濟體尚未實現復蘇，對于原油量價的提升力度有限。美國是原油消費大國，現在也是原油輸出國，美國油頁巖資源探明儲量最多，技術最先進。雖然開采成本高企，但在原油進出方面美國擁有較大的自主權。

二是歐佩克的不減產政策并未改變。伊朗開始增加原油出口，按照該國計劃，近期每日增加出口50萬桶，未來幾個月內再增加50萬桶出口。這意味著歐佩克不僅不減產，而且還增加了出口量。買方市場的格局沒有變，國際原油價格的低價時代還會維持下去。

三是歐佩克國家的不減產政策尚未達目的。全球原油價格下跌是經濟下行使然，也是石油價格消耗戰的結果。各產油國都想爭奪全球油價的定價權，因而開始了一場競相低價的消耗戰。以沙特為首的歐佩克國家產油成本低，因而不憚和俄羅斯、美國等國僵持。現實是，雖然俄羅斯身陷危機，但還不至于破產，離開石油只是活得更艱難一些。而委內瑞拉這樣的高度依賴原油國家，也忍受住了低油價時代的煎熬。即使美國油頁巖油田因為不堪低油價成本全部關井，但不會傷及這個超級大國的筋骨。美國不僅經濟復蘇，而且成為原油輸出國。可見，歐佩克國家的石油政策并未奏效。

四是伴隨著新能源的開發，國際原油價格或很難回歸以往高位。因而，歐佩克國家利用產量、成本來獲得石油利益，效果不會好。當務之急是，包括歐佩克在內的產油國還需擺脫原油依賴，通過產業結構的多元化調整，使國家經濟不放在原油“一個籃子里”。

低油價傷及的不僅是產油國的實際利益，還帶來了全球市場的挫折感。市場希望全球油價能夠走出跌勢空間，更希望全球經濟能夠實現真正復蘇。

（作者為察哈爾學會研究員）