譚浩俊：加息還是不加息 美國已陷入兩難境地

每經編輯｜譚浩俊    

◎譚浩俊

近段時間，全球股市的強烈震蕩，引起世界各國的廣泛關注，很多分析認為中國是全球股市震蕩的原因。

但仔細分析則不難發現，全球股市震蕩并非中國股市大跌、人民幣貶值等所引發的。

因為中國經濟并沒有外界所分析的那么差，7%的增長速度，與其他國家相比，仍然處于較高水平。人民幣貶值也是在持續多年升值、內在壓力越來越大的前提下出現的，且很快趨于平穩。而股市大跌，主要是股市內部存在的問題以及配資、惡意做空等方面的原因所致，而非經濟基本面嚴重惡化的結果。所以，非要把全球股市的震蕩與中國聯系到一起是不符合實際的。

那么，引發此次全球股市震蕩的原因是什么？震蕩的背后又隱含著什么？筆者認為，是全球金融危機以后，各國、特別是美國出臺的量化寬松政策。

眾所周知，自從金融危機爆發以來，各大經濟體、尤其是美國，到底釋放了多少流動性、投放了多少貨幣，應當不難判斷。

如果說其他經濟體國家釋放的貨幣，主要是在本國打轉、對本國的通貨膨脹預防帶來沖擊和影響的話，美國推出的多輪量化寬松政策，則完全把“水”引向了其他國家的“河”里，使其他國家的市場流動性出現暴漲。而暴漲的背后，是美元的強勢和霸道。

殊不知，其他國家、尤其是新興經濟體國家所積累起來的外匯儲備，都是依靠產品出口形成的，是本國廉價勞動力的凝聚。但是，美國的量化寬松政策推出以后，美元就源源不斷地流進其他國家，最終導致這些國家的本幣快速升值。

當美國經濟進入復蘇通道，美元需要升值時，美聯儲又頻頻對外發布將要退出量化寬松政策的信號，導致其他國家市場的反復恐慌、嚴重震蕩。一些國家甚至出現了貨幣快速貶值現象，通貨膨脹也越來越嚴重。一旦美聯儲真的出臺加息政策，全球市場會出現怎樣的震蕩，實在難以預判。

如果單純從美國經濟復蘇的情況來看，美聯儲加息的窗口已經打開，即使在經濟增長、就業等方面還存在一些不確定性，也不會改變美國經濟的整體格局。那為什么美國還不加息呢？

加息對美國經濟的進一步復蘇是有利的，也能夠對經濟增長、就業等產生積極影響。但對其他國家、特別是新興市場的影響卻很大。如果美國只顧自身需要，選擇現在加息，那么以新興市場為主的其他國家就會出現嚴重的資本外流、市場恐懼以及結構性風險，并有效地傳導到美國，使美國經濟也遭受難以控制的影響。

但是，對美國來說，不加息也不好。因為美元持續走強，不僅對美國的出口帶來非常大的消極影響，還會讓美國企業和投資者“外流”，讓去美國旅游和購物的人受到影響。如此一來，美國經濟復蘇的基礎就會被破壞，持續性也將受到影響。從這個角度來講，美聯儲不可能永遠不加息，也不可能繼續長時間等待。

也正因為如此，美國陷入了進退兩難的境地。而要避免各種風險，美國還是應當主動坐下來，與其他國家共同商量應對之策。

對中國來說，在經歷了近期的股市震蕩、人民幣貶值之后，反而壓力變小、風險變低了。接下來需要做的，就是根據美國加息的情況，以及經濟運行遇到的困難，制定更加有效的應對措施和解決辦法。畢竟，中國還有不少外儲，這是應對金融風險最好的武器。

（作者為財經時評人）