葉檀：嚴厲整肅A股是制度層面的刮骨療毒

◎每經評論員 葉檀

證監會近期向公安部集中移送了22起涉嫌犯罪案件。這次對市場的嚴厲整肅是制度層面刮骨療毒的過程。從目前問題暴露的嚴重性來看，A股市場內憂外患，必須下重手整治。

監管層5、6月清查配資沒有錯，若等到泡沫更大、情況更嚴峻時，爛攤子就不可收拾。但從事后的恐慌情緒來看，對于市場的杠桿規模和去杠桿帶來的風險，監管層估計得并不充分。

日前海通、廣發、華泰以及方正4家券商公告均因涉嫌未按規定審查、了解客戶身份等被證監會立案調查，海通首家給出回應。8月28日，海通證券董秘黃正紅在業績說明會上表示，公司這次被調查，與接入外部交易系統的部分客戶賬號進行場外配資等有關。

黃正紅介紹，此前客戶接入外部交易信息系統，公司對于開戶的真實性、手續以及其系統是否正常、會否干擾券商自身系統都會審查。但由于此前沒有明確標準，所以少部分客戶利用這個通道做場外配資。直到今年6月底，券商才迫于壓力停止了HOMS配資端口，此時股市已經開始震蕩。

市場剛開始動蕩時，各部門之間協同不夠，傳言盛行，穩定效果有限。財政部副部長朱光耀28日接受CNN采訪時表示：“如果金融體系存在系統性風險，我們就必須采取行動。”現在，相關部門達成共識，在發生系統性風險時必須穩定市場。

出現系統性風險，各部門只能協同出手，內耗不如不救，因為會耗費有限的子彈。

不協同還表現在對于市場的理解上。金融需要市場化，但金融的本質是對風險的定價，不能準確定價一定會產生極大風險，不管這個市場的工具表面上多么完備。

千股跌停、千股漲停是股市動蕩時期的特殊現象，市場動輒暴漲暴跌，說明某些方面出了大問題。

期指被推上風口浪尖，新的爭議也多了起來。中金所數據顯示，可對比的滬深300合約IF最近3個月的成交量同比去年增加了近3倍，成交額上漲了5倍多。成交量遠大于現貨，持倉量卻不大，說明每個交易日每秒都在頻繁交易。這與套期保值關系不大，甚至套期保值也成為頻繁拋售的通道。

期指交易低端可以低到什么程度？《華夏時報》報道：除了以網絡形式配資之外，甚至出現了一種名為“拍拍機”的設備，一些沒有任何股指期貨投資經驗的投資者，只需要按下簡單的紅黃綠按鈕，就可以完成股指期貨的交易，而且可以多人共用一個賬戶同時交易而不受干擾。但也有高端的例子，國際知名對沖基金Citadel直到今年8月2日才發出聲明，確認賬戶被限制。

可怕的是，這家披著“貿易”外衣的公司與國內龍頭券商有著千絲萬縷的聯系。這些資金做期指，資金進出似乎都沒有障礙，因此，政府清理地下錢莊也就成了題中應有之義。

期指交易被扭曲，目前增加保證金、減少非套保交易手數的做法仍然引起非議，認為政府此舉措太不市場。這種觀點很天真。實際上，再成熟的金融市場都不會忽視風險的控制，這是定價的基礎。

穩定市場到現在這個階段，我們應該看到，在混業經營的時代，監管的合力極重要，各管一攤仍然會發生系統性風險。

同時，我們應該承認，中國市場誠信不彰，內幕交易仍然盛行，此時風險控制系統、信息的真實性是第一位的。最后，對于內幕交易要有底線思維，確保大公司市場運作基本是清白的，否則，這個市場只剩下反向的投機風向標。