熊錦秋：政府穩定市場也要遵循市場規律

每經編輯｜熊錦秋    

◎熊錦秋

最近股市基本穩定，不過投資者信心仍然不太穩定。下一步，若股市有較大幅度的下跌，政府是否應該出手、如何出手？筆者認為，不僅投資者要敬畏市場，政府同樣應該敬畏市場，在此基礎上才能推動股市步入健康發展軌道。

據媒體報道，證金公司的融資余額累計超過1.3萬億元，“證金公司如果無法還款，央行會為它兜底”。假如股市一跌，證金公司就買入，盡管依托央行提供的無限流動性支持，證金公司可以力挽狂瀾，但隨著證金公司買入額度越來越大，上市公司在外實際流通股將大大減少。證金公司相當于做市莊家，這樣的市場或許沒有多少存在意義。此外，萬一證金公司發生較大虧損，央行又如何兜底，是否會有損普通老百姓的利益？

因此，證金公司投入股市理應有所節制，而且其所買入的股票應該具有一定投資價值，即使將來退出也容易找到買主，能夠為其他投資者所接受。

說到底，政府也要敬畏市場，穩定市場也要遵循市場規律。事實上，目前滬深股市流通市值超過40萬億元，在這么龐大的市場面前，政府應感覺到自己的渺小。

股市漲漲跌跌本來沒有什么可擔心的。上一輪大牛市，上證指數從最高的6100多點一直跌到最低的1600多點，幾乎只剩四分之一，投資者要么捂股不動，要么割肉砍倉讓下跌風險逐漸分散轉移，不是照樣承受下來？

現在政府擔心股市大跌，主要是因為是股市有些新情況。比如融資盤比例較大、爆倉容易引發連鎖反應，另外可能有些銀行信貸資金迂回入市，因此，政府只需控制好融資盤比例、控制銀行信貸資金變相入市。市場多空雙方若按照游戲規則博弈，政府大可置身事外。

政府要是想通過證金公司等方面的操作，人為推動股市維持在一定的估值水平，沒有實際意義。

股市雖是虛擬經濟，但其根基卻是上市公司的實體經濟。政府要維持股市穩定無可厚非，但只有上市公司股票價格與其內在價值基本接近，股市穩定才有堅實基礎。

價格圍繞價值上下波動，短時間股票價格可能偏離內在價值，這是股市投機性以及市場諸多不確定性使然，但若要讓股市長期偏離其內在價值，這是難以做到的。目前A股市場不少中小創股票的估值水平仍然達到幾十數百倍市盈率，遠高于成熟市場甚至新興市場估值，要人為維持這樣的估值水平，有如搭建空中樓閣。

在目前股市基本穩定后，如何完善股市制度建設，這才是資本市場管理的重中之重。

筆者認為，首先要針對此次股市惡性泡沫滋生以及泡沫破裂機理，查找股市制度漏洞并予以完善修改。其次，對于本次穩定市場的臨時性政策，筆者認同人民日報《正確認識金融發展 改革與穩定的關系》這篇文章中一個觀點，“對符合發展改革方向的應急管理措施，要逐步完善，并規范化、機制化，對臨時性的應急管理措施要擇機退出”。第三，要加強股市監管，最近證監會加大稽查執法力度，清除股市毒瘤，這是讓投資者高興的好事。只有政府充分尊重市場、敬畏市場，讓有關主體都歸位盡責，股市才能夠健康自然發展。