泡沫還是轉型需要？創業板頂“罵名”迎新高

◎每經記者 劉明濤

5月11日，央行宣布降息后的首個交易日，A股市場如期大漲。創業板指數漲幅逾5.8%，首次突破3000點關口。

2000點的一蹴而就，3000點的強勢突破，盡管頂著高市盈率的泡沫“罵名”，但是創業板指數今年以來從不到1500點起步，不斷突破，累計漲幅超過100%。2010年指數正式推出以來，創業板指數至今已經翻了兩番。

然而，在閃亮聚光燈的照耀下，創業板也被無數的“眼睛”盯著。上周五（5月9日），就有關于“證監會基金部對違反契約超配創業板的基金將進行調查，對超過總體配置創業板的基金組合將進行窗口指導”的傳聞；國務院發展研究中心的專家也稱，股市當前已出現了一些投機性泡沫的跡象。

昨日晚間，新華社再發兩文則認為，流動性寬松是A股市場上漲重要驅動因素，但以“高杠桿”為特征的本輪牛市正面臨著諸多的考驗。針對牛氣逼人的創業板指數，在首次突破100倍的市盈率后，新華社認為，創業板估值水平的高低反映了市場對經濟轉型的強烈預期。

創業板估值過百倍

今年以來，每當遇見連續調整后，率領A股反攻的總是創業板，市場越是擔憂創業板被高估值壓垮，其走勢就越發強勁。

上周五，在主板滬指連續回落調整的情況下，創業板又是以一己之力，重燃A股做多激情，當日大漲5.97%，報收2973.6點；同時也讓板塊整體估值達到104.95倍，創4年以來最高。

創業板緣何只漲不調？申萬宏源證券研究所研究總監桂浩明指出，創業板的火爆說明中國經濟的結構調整正在取得進展，說明新興產業的發展邁開了大步，說明創業型企業的成長開始加速，這些都是一段時間以來創業板上漲的內在基礎。

從基本面看，創業板2015年一季度的收入同比增長33.9%，高于2014年的增27.7%，仍保持高成長性，這也說明擁有眾多新興產業的創業板處于快速增長期。

另一方面，創業板持續上漲背后，與機構資金兇猛涌入有著一定聯系。以目前兩市最高價股安碩信息為例，根據該股一季報顯示，前十大流通股東席位被10只公募基金包攬，且持股數量均超過50萬股，其中，持股最多的添富移動互聯持有233.97萬股。《每日經濟新聞》記者也注意到，上周安碩信息（300380，SZ）連續三個交易日漲停的時候，有3個機構席位無懼新高大舉買入，買入金額分別達0.78億元、0.56億元和0.47億元。同時，也有機構選擇賣出，累計賣出金額2.5億元。不難看出，創業板已經是機構資金博弈的場所。

對經濟轉型預期強烈

不過，無論是炒成長性，還是看好經濟轉型，在高杠桿刺激下的猛漲，泡沫已經顯現出來。而新華社認為，創業板估值水平的高低反映了市場對經濟轉型的強烈預期。

日前，國務院發展研究中心發展部研究室副主任卓賢在《投機性泡沫將破壞中國轉型能力》一文中指出，當前A股市場已經出現了一些投機性泡沫的跡象。一是投資杠桿較高。以4月20日為例，當天滬深兩市融資交易額為4958.56億元，占總成交金額的比重達34.95%；二是局部市盈率偏高。

對于市盈率高低有不同的看法，但不可否認的是部分板塊和公司的市盈率偏高。高盛的哈繼銘最近也指出，A股上市公司有一半以上的市盈率高于70倍，達到2007年6000多點時A股整體市盈率水平；三是過量資金推動“普天同漲”。在4月份創業板市盈率逼近100倍的同時，一些基本面并無重大突破的板塊，也因資金的行業輪動轉換效應而出現過暴漲，這顯然無法用生產性泡沫來解釋。

就目前創業板100余倍的市盈率來看，估值泡沫肯定存在，但是否真存較大的投機性泡沫，尚還無法定論，這種泡沫是否會影響中國的轉型能力，也尚無法判斷。不過，監管層也在不斷實施降溫措施。《每日經濟新聞》記者注意到，截至上月末，證監會連發八道風險警示牌，提醒廣大投資者特別是新入市的中小投資者，要做足功課、理性投資，尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風險，量力而行，不要被市場上“賣房炒股、借錢炒股”言論所誤導，不要盲目跟風炒作。

就在上周，市場再度盛傳“證監會基金部對違反契約超配創業板的基金將進行調查，對超過總體配置創業板的基金組合將進行窗口指導”這樣的傳聞，盡管20余家基金公司表示未收到此類交易指令，但是不能意味著未來不會調查監管，投資者仍需留一半清醒。

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