超購201倍 神州租車今日"低調"上市

每經實習記者 袁東

馬云在全球各處路演，高調招股之后，今日（9月19日）阿里巴巴在美上市。同樣是今日，神州租車（00699，HK）股票也在香港聯交所掛牌交易。與阿里巴巴的人氣爆棚相比，神州租車就略顯"低調"了一些，但是并不妨礙投資者對神州租車的熱捧。

神州租車IPO發行受追捧

神州租車從公開招股以來，受到投資者的追捧，公開發售的首日就獲1.6倍的超額認購，而國際配售也有數倍的超購。截至公開發售完畢，神州租車超購201倍，每股發售價為8.5港元，集資34.45億港元。此外，1.7億股國際發售股份已從國際發售重新分配予香港公開發售。香港公開發售的股份最終數目為2.13億股，相當于可供認購發售股份總數的約50%。

201倍的超購，意味著投資者對神州租車的"熱捧"。據《每日經濟新聞》記者不完全統計，截至9月16日，下半年在聯交所上市的公司共計22家，沒有足額認購的公司就有7家，7家公司招股超購不足10倍（不包括沒有足額認購的），超購倍數超過神州租車的僅有2家，分別是鴻福堂（01446，HK）超購348倍和康達環保（06136，HK）超購254倍。鴻福堂是香港本地涼茶企業，主營傳統涼茶實體店及包裝涼茶業務；康達環保則主要從事污水處理業務。

安信國際分析師告訴記者，較高的超購倍數反映了投資者的情緒比較高。

神州租車除了獲得201倍的超購以外，還有五大基石投資者"鼎力相助"。五家基石投資者認購了1.3億美元的發售股份，占國際發售股份總數的32.8%（假設超額配股權并沒獲行使），并承諾在上市半年內不予出售。

事實上，這五家基石投資者也都來頭不小包括高瓴資本集團、美國基金集團Waddell&Reed、中國誠通等。此外，神州租車的重要股東赫茲（Hertz）還按發售價認購3000萬美元的發售股份，給予支持。

安信國際研報指出，神州租車在高速增長的汽車租賃行業內處于絕對優勢的市場位置，公司的估值有上升空間，給予IPO專用評級"8"，該評級分為0至10，10為最高。

內地最大租車企業前景看好

神州租車在其招股書中表示，其是內地最大的租車公司。據咨詢機構羅蘭貝格管理咨詢有限公司（以下簡稱"羅蘭貝格"）資料，神州租車車隊規模大于公司后面9大汽車租賃公司車隊的總和，是第二大汽車租賃公司車隊規模的4倍以上。

但是，《每日經濟新聞》記者注意到，神州租車2011年至2013年均為虧損經營。前瞻產業研究院研究員吳修乾告訴記者："經營虧損、負債規模大是大型連鎖汽車租賃企業共同面臨的問題，目前我國大多數連鎖租賃企業都處于虧損狀態，真正實現盈利的企業很少。""對于神州租車而言，擁有6萬左右車輛，營業網點超過700個。要實現上述的經營規模，負債規模較大是必然的。同時，在市場需求尚未充分激活的情況下，企業的營收能力必然受到限制，但這并不代表神州租車的盈利模式存在問題。"

易觀國際分析師朱正煜也提到，"對于神州租車這樣一個重資產的企業，怎樣去控制成本，怎樣去精確計算投入產出，要求是非常高的。經過了7年時間的運營，我覺得神州租車已經摸清楚運營上的規律，而今年上半年公司已經實現了盈利，加上二手車銷售收入的提升，公司的利潤會得到增長。"

雖然，神州租車在內地市場排名老大，但是仍面臨傳統的和新晉競爭者的挑戰。吳修乾指出，與神州租車形成競爭的傳統租賃企業主要是至尊與一嗨兩家企業。除此之外，后起之秀瑞卡租車也是業內較強的競爭對手。

朱正煜告訴記者，租車行業的進入壁壘就是車輛的保有量，人才和資金問題都相對容易解決，而車輛牌照的問題會影響車隊的建設，所以神州租車建立了一個很高的競爭壁壘。

此外，記者也注意到，進入2014年以后，阿里、百度、騰訊等互聯網企業進入了租車行業，P2P租車的模式也漸漸興起。吳修乾指出："P2P租車模式對傳統的汽車租賃企業構成了潛在的威脅，但是由于我國汽車租賃方面的法律法規不健全，P2P租車在短期內很難有所發展。2014年8月14日，北京市交通委運管局下發了《關于嚴禁汽車租賃企業為非法營運提供便利的通知》，叫停私家車租賃，就是一個很好的例子。"

朱正煜也認為，神州租車要想利用互聯網和移動互聯網進行業務相對容易。事實上，神州租車也在利用網絡和手機APP進行業務。而互聯網企業要解決車隊的問題就相對難得多。

不容忽視的是，內地租車行業的潛力也是巨大的。羅蘭貝格報告指出，內地租車市場目前滲透率僅0.4%，遠低于日本的2.5%和美國1.6%，發展前景可觀。

前瞻網汽車租賃分析報告數據顯示，我國汽車租賃行業的個體潛在需求已經從2005年的7000萬人擴大到2013年的1.55億人。

申銀萬國聯席董事王雅媛也發文指出，"神州租車上市估值不可以說便宜，但是相對公司未來發展及行業增長空間，也沒有外界想象的那么貴"，"2014年能交出好業績是大概率事件"。