今世緣的挑戰：省內省外齊下滑 銷售費用高企

每經編輯｜每經記者 謝振宇    

每經記者 謝振宇

今世緣 （603369，SH）2014年半年報顯示，報告期公司營收、凈利分別為14.13億、4.58億元，同比分別下降7.37%、6.2%。

作為一家九成以上收入都來自江蘇省內的區域型酒企，今世緣目前面臨著不小挑戰：省內市場遭遇強勁競爭對手——洋河戰略回歸沖擊，上半年銷量同比下滑6.57%；省外市場同樣出現下滑局面，進一步拓展則勢必將提升經營成本。

不過，對于上述困境，今世緣目前態度比較樂觀。公司近日在回復《每日經濟新聞》記者的郵件中表示，公司上半年省外市場營收下降和戰略調整有關。公司在江蘇本地擁有很好的消費者基礎和市場口碑，部分城市的縣級、鄉鎮銷售網絡還沒完全到位。因此，未來公司在省內市場還有很大的發展空間。

酒企上市潮涌

IPO重啟之后，今世緣成為繼2011年的青青稞酒（002646，收盤價16.39元）之后，三年來首次登陸A股的白酒企業。另還有金徽酒業、口子酒業、以及迎駕貢酒等正在進行IPO沖刺。值得注意的是，此輪謀求上市的酒企多為區域性企業。

區域酒企緣何紛紛選擇在行業調整期謀求上市呢？

對此，資深白酒經理人晉育鋒表示，利用資本杠桿加速企業發展，是企業做大做強的重要途徑，雖然此時白酒業整體行情不佳，會導致募集到的資金少一些，但是畢竟可以有效降低融資成本。

另外，多位券商分析師向《每日經濟新聞》記者表示，從盈利能力等方面考量，這幾家酒企都相對不錯。不過，亦有不同觀點認為，這些酒企并無更多明顯、突出的特色。

方正證券食品飲料行業分析師薛玉虎向記者表示，總體來說，最近尋求上市的酒企，都是區域酒企龍頭，基本面很不錯，整體質量也較為不錯。

不過，中信證券食品飲料行業首席分析師黃巍則表示，目前酒企利潤壓力較大，而區域性酒企面對市場變化需要調整產品結構，加大促銷力度，利潤上會受到影響。

預收款同比降六成

今世緣2014年半年報顯示，期內公司分別實現營收、凈利14.13億和4.58億元，同比分別下降7.37%和6.2%，不過較一季度的下滑幅度有所收窄。

對此，光大證券研報指出，今世緣二季度單季收入5.52億元，同比增長14%，實現了單季度收入增速的快速轉變；單季度凈利增速也從一季度的-12.5%轉變為二季度的5.1%。

資料顯示，今世緣酒業是江蘇省內第二大白酒企業，現擁有“國緣”、“今世緣”、“高溝”三個白酒品牌，具有高、中、低檔齊全的產品線。2011~2013年，今世緣分別實現營收22.42億元、25.94億元和25.15億元，凈利潤5.33億元、6.77億元和6.8億元。

宏源證券研報亦指出，今世緣優勢是品牌文化定位明顯，主要開發“緣文化”的細分市場，主導婚慶、市場商務需求，有一定的區域優勢。公司“毛利率較為不錯，有著較好的盈利能力。”

不過《每日經濟新聞》記者注意到，在被市場視為酒企業績“蓄水池”的預收款方面，截至2014半年報期末，今世緣預收款項余額為約1.42億元，下降了約62.59%。有分析認為，今世緣相應數據未來提升難度較大。

省內面臨洋河回歸沖擊

市場過于集中在江蘇省內是今世緣面臨的潛在風險之一。數據顯示，今世緣超九成收入來自省內。2011~2013年，今世緣在江蘇市場實現的主營業務收入分別占同期公司主營業務收入的94.64%、94.76%和94.29%。去年公司省內收入下滑4%，今年上半年繼續下滑6.57%，核心市場面臨不小壓力。

如今，同省強勁對手洋河股份（002304，收盤價63.55元），近幾年針對江蘇省內市場重點布局，不惜布下“天網”工程以下沉渠道、搶占市場。兩家公司的實力對比相去甚遠，2013年，今世緣在江蘇的營收為23.48億元，而洋河股份同期在江蘇的銷售額高達92.81億元。

宏源證券分析師陳嵩昆認為，洋河的產品目前已回歸天之藍系列，直接與今世緣布局的同等價位線產品競爭。不過，今世緣雖在規模上不及洋河，但也遙遙領先江蘇省內其他小品牌。江蘇民營經濟發達，居民收入增速快，未來白酒市場仍將繼續擴容。而今世緣可通過分級開發+精耕細作，合理分配人力物力，根據品牌資源選擇不同經銷商，依靠擠占小品牌空間來不斷實現省內市占率的提升。

對于如何拓展省內市場以及應對洋河回歸的挑戰？今世緣在回復《每日經濟新聞》記者的郵件中提到，目前，洋河和今世緣兩者總體上市場占有率在50%左右，“江蘇本地酒企還有更大的發展空間。”作為省內的前兩大品牌，今世緣與洋河在江蘇省內市場一直存在競爭，兩家企業在定位上是有差異的。

銷售費用率持續高企

白酒營銷專家肖竹青指出，對于如何突破省外市場，今世緣亦存在壓力。“首先是省外人才問題，其次是品牌落地問題，最后是品牌系列化問題，今世緣產品還是過于單一。”

今世緣2014年半年報顯示，期內公司省外銷售額為約7671萬，同比下降18.57%。

拓展省外市場、加大品牌宣傳，對今世緣來說，意味著需要增加費用投入。數據顯示，2011~2013年及2014年上半年，公司銷售費用占營業總成本的比例一直在30%以上，遠高于競爭對手洋河。

對于省外市場的表現，今世緣表示，上半年省外市場營收下降和戰略調整有關，產品品類方面，以前在省外主推中高檔政務商務用酒；渠道方面，以前在省外主要依靠團購為主的營銷方式。隨著行業情況的變化，以及公司市場戰略的調整，公司在省外將主打婚宴喜宴市場，以婚宴為切入點。

光大證券前述研報指出，今世緣下半年的收入和盈利將繼續保持正增長，因公司產品結構調整會持續推進，并且有望在旺季實現適度放量，公司高端和中檔產品在省內的空間沒有釋放，并且釋放的難度較大，預期將持續低速增長。