借國企改革東風 機構弱市看好可轉債

昨日（3月12日），滬指最低跌至1974.38點，創出2013年7月31日以來新低。2月下旬以來，《每日經濟新聞》的“機構情報站”欄目連續提示A股市場風險，顯示出前瞻性。 近日，市場傳聞優先股即將推出，MSCI也表示，啟動將A股部分納入MSCI新興市場指數的咨詢程序。那么機構是如何判斷后市走勢的呢？每經記者朱秀偉 大勢風向/ ◎安信證券：管理層對債券剛性兌付態度生變 市場關注度：★★★★★ 重點提示：最新經濟數據 安信證券首席經濟學家高善文近日發布了最新對3月上旬經濟的評價。他表示，“3月第一旬，工業品價格跌幅較大，大中城市商品房銷售同比繼續下降，實體經濟短期融資利率較快下行，經濟增長可能延續了此前走弱趨勢。” 對于政府工作報告中提出的7.5%左右的年度GDP增長預期目標，高善文認為，這也許并不意味著管理層在今年某個時候將出臺較大力度的政策刺激。 管理層能夠容忍的經濟增長底線似乎在7%附近，不過全年經濟增速跌破7%的可能性并不高。 針對市場關注度較高的超日債利息違約時間，他表示這暗示管理層對債券和信托領域剛性兌付的態度正在發生變化，這有利于糾正風險定價領域的扭曲。 對于海外經濟，高善文表示，“2月非農數據改善了市場對美國經濟增長的預期；歐央行認定歐元區基本面溫和改善，維持貨幣政策不變，沒有出臺進一步刺激；新興市場指數表現顯著弱于發達市場，延續2012年以來發達市場指數漸行漸強、新興指數漸行漸弱的格局。 交易機會/ ◎海通證券：中石化等4只可轉債值得關注 市場關注度：★★★ 重點提示：關注國企改革進度 在弱市中，可轉債被認為是攻守兼備的品種。《每日經濟新聞》記者注意到，近日海通證券發布了二季度可轉換債券投資策略。 該券商表示，經濟下滑導致轉債難有趨勢性機會，不過央行貨幣政策轉向帶來流動性短期寬松，轉債市場依然存在結構性機會。 海通證券認為，目前的25只轉債中，“平安、徐工、深燃未進入轉股期，無條款博弈機會；13只轉債尚未進入回售期，即便正股價格長期處于轉股價下修邊界之下，公司下修轉股價動力也不足。川投、重工、中鼎、海直、華天有沖擊強贖（強制贖回條款）可能，隧道、恒豐有下修轉股價可能。” 海通證券認為，國企改革是2014年轉債市場投資的主要著力點之一，“要素價格市場化、產能過剩以及公司治理差導致國企盈利水平快速下降，倒逼國企改革，所以改革趨勢勢不可擋。我國國企改革的方向主要在三個方面，分別是分類監管（分為競爭型、功能型和公共服務型）、放開國資壟斷和兼并重組（通過證券化方式）。現存16只國企改革概念轉債，按照資產負債率、國資占比以及所處地域（根據地方政府經濟實力和債務關系來為地方政府償債能力進行排序）來找出最有可能加快推出改革措施的個券，中國石化、隧道股份、國電電力以及川投能源等近期值得關注。”