創業板春天不再來 IPO開閘倒逼價值回歸

每經編輯｜每經記者 劉明濤    

每經記者 劉明濤

在IPO的陰霾以及 “三高”發行的市場輿論抨擊下，創業板自其呱呱墜地以來就不被市場所看好。從幾年的運行情況來看，創業板個股高價發行后導致破發慘案頻頻出現，可謂是“燙手山芋”。豈料，《泰囧》的大賣，不僅創造了中國電影史上的票房紀錄，還拯救了創業板市場，當光線傳媒憑借高票房一路上行后，手游并購、在線教育、在線旅游、互聯網彩票等等一系列成長的故事由創業板“主編”，演繹出指數年度最大漲幅翻倍的神話。在2014年，隨著新三板擴容、IPO重啟，創業板是再續前緣還是魂斷千點？在暴漲催生的估值泡沫下，2014年的創業板市場，或許將出現強降溫。

IPO重啟50倍泡沫待擊穿

57.56倍市盈率，2013年，創業板估值創下最高紀錄。

713.86點，2012年創業板收盤指數定格于此；1423.96點，2013年10月10日，創業板指數近乎翻倍，創造出財富神話。

創業板瘋狂的背后，緣于連續下跌后估值回歸需求的鋪墊，緣于IPO暫停后市場無“新”可戀，更緣于成長的故事開始訴說。不過經歷了2013年的狂奔后，2014年，創業板首先將面臨估值泡沫的考驗。

隨著證監會發布“借殼”新規以及新股發行體制改革意見，一方面宣布IPO正式重啟，另一方面則規定不允許在創業板借殼上市，殼資源炒作將不會在創業板重演。

不允許在創業板借殼上市，徹底封殺了創業板績差股“烏雞變鳳凰”的可能性，意味著創業板績差股沒有殼資源價值，也就沒有了炒作的意義，業績不佳的創業板個股肯定成為資金拋售的重點，它們將正式步入價值回歸的道路。

對于IPO的重啟，上海證券基金分析師劉亦千認為，創業板估值高企，本身就面臨較大的調整壓力。IPO重啟，將會有更多的公司、尤其是中小型公司集中上市，給當前已上市創業板個股帶來壓力；此外，IPO新規還對上市公司的質量進行了強調，并且進一步強化了定價、信披，這些措施將有效遏制創業板個股IPO時的非理性估值，對已上市創業板公司的估值也將構成壓力。

同時有市場人士指出，IPO重啟將困擾2014年的創業板市場，這主要是由于，一方面過會的公司主要集中在創業板，而新股發行制度改革將進一步遏制 “三高”發行，2014年一月份登陸創業板的公司發行市盈率可能不會太高，這就會導致整個創業板市場估值的“推倒重算”。創業板在容量擴大后，如果沒有更多資金涌入，那么估值下降將是大概率事件；另一方面，創業板目前存量資金中的投機炒作資金太多，在市場出現恐慌情緒時容易選擇出逃。

無情“抽血”2014年注定不好走

股指猛沖似的上攻需要兩大因素支撐，一是政策基本面，二則是流動性的寬裕。2013年，創業板顯然占據了天時地利人和。

不過，步入2014年，創業板首要受到的考驗便是IPO的重啟，資金的喜新厭舊，打新資金的分流，在創業板再度擴容的時候，將對創業板形成巨大的沖擊。

再者，資本市場改革最近又確定了新三板擴容。數據顯示，新三板掛牌企業目前有339家左右，市值400億元，而主辦券商簽約的擬掛牌企業（包括試點園區以及園區外企業）已經達到2000多家，只待國務院對擴大至全國的方案做出具體安排。隨著新三板市場的逐步完善，我國將逐步形成由交易所、場外柜臺交易網絡和產權市場在內的多層次資本市場體系。

《每日經濟新聞》記者從新三板定增網上了解到，擴容后首批全國性企業在新三板掛牌有望在一個月內完成。由于各地企業參與熱情極高，首批掛牌企業有望超過200家。

雖然目前新三板流通市值較低，日均成交金額更是地量，但是一旦新三板擴容敲定，可預見后續配套政策會相繼出臺。這在2014年，將會對創業板造成資金分流的巨大壓力。

在手游故事講完、影視高票房視覺沖擊呈現“審美疲勞”時，創業板2014年的道路注定不好走，IPO重啟以及新三板配套措施陸續出臺，會在2014年的開春以及初夏，對目前估值高企的創業板造成影響，創業板指數在這期間持續下行或是大概率事件。待到2014年中期，市場對于IPO重啟的壓力消化殆盡，創業板自身估值調整到位后，創業板里的高成長性個股可能會再度引起資金關注，由于不準在創業板借殼上市，績差股會逐漸被淡忘，整個創業板將出現嚴重的兩極分化，股指可能出現窄幅震蕩，進入“打磨期”。等時至2014年年末，由于創業板存在高送轉等題材機會，此時可能會在資金推動下走出一波行情。總體來說，創業板指數在2014年將會出現前低后高的走勢。