投資人董寶珍的“白酒情緣”

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每經記者 皇甫嘉

他是堅定的價值投資者，長期看好白酒且做了大量研究；他擔任私募基金合伙人并選擇了重倉貴州茅臺（600519，SH），在2012年曾不斷加倉并享受貴州茅臺歷史最高價帶來的喜悅；他在2013年也經歷了白酒板塊退潮、執掌基金凈值腰斬帶來的痛楚。

他是否極泰私募基金的執行合伙人、基金經理——董寶珍。

重倉白酒

董寶珍曾在金融圈摸爬滾打多年，1998年開始經營專業證券信息公司，2005年創辦凌通價值投資網，2006年在新浪開博客。

8年彈指即過，目前，凌通價值投資網已是國內最有影響力的價值投資者聚集地之一，而他本人也已成了否極泰基金的執行合伙人，兼任基金經理。

“搞價值投資總得學習巴菲特嘛，我不可能像他那樣兼顧消費和金融行業，因此選擇了更簡單更確定的消費行業。我注意到，全球50家長壽企業有14家是酒廠，消費行業里能夠穿越歷史和一切不確定性的只有白酒產業。”就這樣，董寶珍與白酒結下了不解之緣。

2010年6月設立的否極泰基金，在2011年7月就已將貴州茅臺買成第一大重倉股，持倉比例達到了40%，董寶珍毫不掩飾對其的鐘愛。

為什么是貴州茅臺？“你可以走到鄉間地頭問問，中國最好的酒是什么？農民兄弟們都會告訴你是茅臺，它的品牌影響力是深入人心的。茅臺的價值并不僅體現在品質上，它的歷史文化屬性是無法復制的。”董寶珍對記者表示。

折戟茅臺

2011年底，否極泰基金對貴州茅臺的持倉比例已上升至60.37%，雖然當年也取得了0.27%的收益率，但董寶珍感覺很對不起投資人。

2012年7月是個關鍵的節點，貴州茅臺在當月創下了每股262.7元的歷史新高，在此期間，否極泰基金也達到了凈值最高點——1.24元。

隨后形勢急轉直下，貴州茅臺在高位開始了調整，整個白酒板塊開始了暴跌。

2013年上半年否極泰基金多次融資買入貴州茅臺，試圖抄底，但截至12月18日收盤，貴州茅臺年內跌幅達到了36.6%，距離一年前的新高剛好“腰斬”。私募排排網數據顯示，截至2013年11月19日，否極泰基金的凈值僅為0.46元，年內虧損幅度超過五成。

是否賣掉一只基本面健康、只是股價下跌的股票，成為現在很多中國基金經理的課題。“我知道業界很多人把控制凈值作為最高準則，至于投資對象的質量、價值、安全性，反而不重要。”董寶珍說。

否極泰基金的一些投資人選擇了抽身離去。一位朋友在臨走的時候對董寶珍贈言：“你絕對不會有前途的，除了失敗沒有第二條路，就像當年和項羽一樣只是個剛愎自用的匹夫。”

“我的投資是基于原則來進行的。”他對記者說，他的原則，是只投自己看得懂的行業和公司，一旦形成確定的結論后執行到底，這也是他在2013年最大的收獲。

行業見底？

從最近公布的否極泰基金三季報來看，貴州茅臺是其唯一持股，且加上了杠桿，接下來，否極泰基金，甚至董寶珍的命運，無疑和貴州茅臺的走勢捆綁在了一起。

平安證券食品分析師認為，貴州茅臺需求疲軟，高基數報表需要時間消化。但董寶珍的看法卻要樂觀得多，“從2013年4月開始貴州茅臺的經營已完全擺脫了危機，渠道庫存已經清空，但是在行業見底的過程中經營數據已同步衰退了，半年報顯示了二季度收入和凈利潤明顯下跌的原因，因為在行業見底的過程中，企業的經營數據自然是最差的”。

董寶珍認為，跟風效應和羊群效應是A股市場的主流，市場往往過度反映行業的變化和調整。

董寶珍對記者表示，目前很享受這個狀態，因為他看好的公司估值都進入了一個應有的水平。當記者問及，一旦白酒板塊的形勢惡化他如何應對時，董寶珍毫不猶豫地說，會承擔起所有的責任。